文章核心观点 - A.O. Smith Corporation有稳健商业模式和坚实资产负债表，能实现可持续股息增长，但今年表现不佳，虽北美业务表现良好，但全球其他地区未实现盈利增长，且受钢价上涨影响利润率承压，目前股价被高估，不过长期基本面良好，是长期股息增长投资者的理想选择 [2][21] 公司概况 - A.O. Smith Corporation已成立150年，支付股息84年，目前股息连续增长超30年 [2] - 过去10年公司表现优于标准普尔500指数，但过去一年表现逊于该指数，主要因“神奇七股”的出色表现和公司股价近期下跌 [3] Q2 2024业绩 整体情况 - 公司公布的Q2 2024业绩未获市场认可，股价下跌8%，但实现了创纪录的营收（+7%）和调整后每股收益（+5%） [5][6][8] 北美市场 - 北美市场是最大业务板块，营收占比77.2%，利润占比88.4%，销售额同比增长9%，收益增长2%，但利润率从26.9%降至25.1% [8][9] 其他地区 - 其他地区营收和利润发展令人失望，中国市场面临困境，销售额仅增长2%，盈利能力略有下降，但印度市场表现出色，销售额增长16%，连续10个季度实现两位数增长 [10][11] - 公司自由现金流较2023年上半年显著降低（2.36亿美元 vs. 1.19亿美元），主要因营运资金增加，预计下半年将得到纠正 [12] 展望 - 公司缩小了每股收益指引范围，预计调整后每股收益同比增长6%，还计划从Q2 2024起对热水器产品提价4%，热泵产品提价8% [13] - 管理层预计Q3销量将因提价而疲软，因部分需求已提前至上半年释放，自由现金流指引维持在5.25 - 5.75亿美元，但前提是钢价保持平稳，供应链环境与2023年相同 [13][14] 收购情况 - 公司7月15日宣布收购Pureit，交易金额1.2亿美元，预计年底完成，该业务主要在印度，规模约6000万美元，盈利能力与公司印度业务相似，收购将使公司在南亚的市场渗透率翻倍 [15] 估值 - 尽管自由现金流较2023财年有所下降，但预计为5.5亿美元，处于指引范围中间，公司5年和10年的每股自由现金流复合年增长率分别为10.9%和14.9%，分析师认为未来5年自由现金流增长假设为8%合理，之后5年为5% [16][17] - 目前公司非公认会计准则市盈率为21.5，低于5年平均水平22.4，分析师使用20倍市盈率作为终端倍数，12%作为折现率，得出每股公允价值为75.05美元，当前股价84.50美元，公司股价被高估 [17][18][20] 结论 - 今年公司表现不佳，北美业务良好但全球其他地区未实现盈利增长，利润率受钢价影响承压，自由现金流可能无增长，未来季度可能令人失望，但这是短期波动，长期基本面良好，公司商业模式稳定，有稳定的经常性收入，可受益于向高能效产品的转型和全球对水处理产品的需求 [21] - 目前公司股息收益率为1.5%，高于5年平均水平1.29%，股息支付率为32%，股息安全，未来有望实现高个位数增长，是长期股息增长投资者的理想选择，分析师目前给予“持有”评级，若股价继续下跌，可能增加持仓 [21][22]