行业前景与市场预期 - 亚马逊CEO Andy Jassy将生成式AI描述为“一生一次”的技术 正在全公司范围内用于重塑客户体验 [1] - 埃隆·马斯克预测到2040年人形机器人数量将至少达到100亿台 单价在2万至2.5万美元之间 [1] - 根据马斯克的预测 该技术到2040年可能价值250万亿美元 相当于重塑全球经济的巨大浪潮 [2] - 普华永道和麦肯锡等主要机构认为AI将释放数万亿美元的潜力 即使250万亿美元的数字听起来雄心勃勃 [3] - 这项突破性技术正在重新定义人类工作、学习和创造的方式 并已引发对冲基金和顶级投资者的狂热 [4] 科技领袖观点与布局 - 比尔·盖茨将人工智能视为“我一生中最大的技术进步” 其变革性超过互联网或个人电脑 有望改善医疗、教育并应对气候变化 [8] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作将生成式AI嵌入甲骨文的云服务和应用程序中 [8] - 沃伦·巴菲特表示这项突破可能产生“巨大的有益社会影响” [8] - 从硅谷到华尔街的亿万富翁们一致看好同一理念 表明其值得关注 [6] 潜在投资机会分析 - 一家未被充分关注的公司被认为是开启这场250万亿美元革命的关键 其超低成本的AI技术令竞争对手担忧 [4] - 真正的故事并非英伟达 而是一家规模小得多的公司 它正在悄然改进使整个革命成为可能的关键技术 [6] - 根据硅谷内部人士和华尔街资深人士的信息判断 这家公司值得关注 [6] - 250万亿美元的浪潮并非与单一公司绑定 而是与一个将重塑全球经济的AI创新者生态系统相关 [2] 市场比较与规模感知 - 250万亿美元的市场规模大致相当于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软和55个英伟达的市值总和 [7]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年净销售额为38.302亿美元，较2024年的38.181亿美元增长1210万美元[90] - 2025年净销售额为38.302亿美元，同比微增0.3%[145] - 2025年公司总净销售额为38.302亿美元，2024年为38.181亿美元，2023年为38.528亿美元[189] - 2025年净利润（GAAP）为5.462亿美元，调整后净利润（非GAAP）为5.462亿美元；2024年净利润（GAAP）为5.336亿美元，调整后净利润（非GAAP）为5.480亿美元[120] - 2025年净利润为5.462亿美元，同比增长2.4%[145] - 2025年净利润为5.462亿美元，2024年为5.336亿美元，2023年为5.566亿美元[149] - 2025年公司税前利润（GAAP）为7.151亿美元，2024年为7.01亿美元[122] - 2025年稀释后每股收益（GAAP）为3.85美元，调整后每股收益（非GAAP）为3.85美元；2024年稀释后每股收益（GAAP）为3.63美元，调整后每股收益（非GAAP）为3.73美元[120] - 2025年稀释后每股收益为3.85美元，同比增长6.1%[145] - 公司预计2026年全年每股收益在3.85至4.15美元之间[103] - 2025年毛利率为38.8%，较2024年的38.1%有所提升[91] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年销售、一般及行政费用为7.594亿美元，较2024年增加2010万美元[92] - 2025年利息费用为1350万美元，较2024年的670万美元增加，主要因平均债务水平上升[94] - 2025年广告费用总计1.011亿美元，其中2400万美元为在中国市场摊销12至48个月的展示费用[167] - 2025年研发费用为9500万美元，2024年为1.017亿美元，2023年为9750万美元[168] - 2025年基于股票的薪酬总费用为1380万美元，2024年为1490万美元，2023年为1150万美元[214] 财务数据关键指标变化：现金流、资本支出和债务 - 2025年经营活动产生的现金流为6.168亿美元，自由现金流为5.46亿美元[105] - 2025年公司经营活动现金流（GAAP）为6.168亿美元，自由现金流（非GAAP）为5.460亿美元[124] - 2024年公司经营活动现金流（GAAP）为5.818亿美元，自由现金流（非GAAP）为4.738亿美元[124] - 2025年经营活动现金流为6.168亿美元，同比增长6.0%[148] - 2025年资本支出为7080万美元，较2024年的1.08亿美元下降34.4%[124] - 2025年总债务减少3820万美元，债务与总资本化比率从2024年的9.3%降至7.7%[108] - 2025年长期债务总额为1.55亿美元，其中一年内到期的长期债务为4230万美元[208] - 2025年长期债务中金融机构定期票据的公允价值为1.39亿美元，账面价值为1.55亿美元[153] 财务数据关键指标变化：资产、库存和权益 - 2025年末现金及现金等价物为1.745亿美元，同比减少27.2%[144][148] - 2025年末现金及现金等价物和有价证券总额为1.932亿美元，较2024年末的2.761亿美元下降30.0%[203] - 2025年总资产为31.428亿美元，同比减少3.0%[144] - 2025年库存为4.793亿美元，同比减少9.9%[144] - 2025年末按LIFO成本计价的存货为4.793亿美元，较2024年末的5.321亿美元下降9.9%[204] - 2025年库存计价中，采用后进先出法的国内库存占比为40%，2024年为43%[157] - 2025年总股东权益为18.58亿美元，同比减少1.4%[144] - 2025年累计其他综合亏损从年初的1.119亿美元改善至年末的9860万美元，主要受1310万美元外币折算调整影响[149] - 2025年累计其他综合损失总额为9860万美元，较2024年的1.119亿美元有所改善[213] - 2025年末商誉净值为7.106亿美元，较2024年末的7.617亿美元下降6.7%，主要因收购调整减少5390万美元[206] 各条业务线表现 - 2025年北美市场热水器销售额同比增长1%，其中定价优势和更高的商用销量部分被较低的住宅批发销量所抵消[86] - 2025年北美市场锅炉销售额增长8%，主要得益于销量增长和定价优势；预计2026年锅炉销售额将增长6%至8%[86] - 预计2026年北美水处理产品销售额将增长10%至12%，主要得益于与关税相关的定价优势以及经销商网络的扩张[86] - 2025年北美地区净销售额为29.842亿美元，其中热水器及相关部件销售额为24.601亿美元，锅炉及相关部件为2.81亿美元，水处理产品为2.431亿美元[189] 各地区表现 - 2025年公司约18%的销售额来自中国市场[44] - 2025年中国市场第三方销售额以当地货币计同比下降12%[44] - 2025年公司约31%的销售额来自美国以外地区，主要在中国和加拿大[47] - 截至2025年12月31日，公司11,500名员工中约有4,200名位于中国[47] - 截至2025年12月31日，公司海外子公司持有约1.4亿美元现金及有价证券，绝大部分在中国[47] - 2025年世界其他地区（以中国为主）的第三方销售额以当地货币计算下降了12%，主要原因是消费需求持续疲软以及政府家电补贴计划在下半年终止[87] - 北美地区2025年销售额为29.842亿美元，部门利润为7.279亿美元，部门利润率为24.4%[97][98] - 世界其他地区2025年销售额为8.804亿美元，部门利润为7640万美元，部门利润率为8.7%[100][101] - 2025年世界其他地区净销售额为8.804亿美元，其中中国地区销售额为6.895亿美元[189] - 2025年公司总部门收益（非GAAP）为8.041亿美元，其中北美部门收益7.279亿美元，世界其他地区部门收益7640万美元[122] - 2024年公司总部门收益（非GAAP）为7.716亿美元，其中北美部门收益7.075亿美元，世界其他地区部门收益6450万美元[122] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年综合销售额将比2025年增长2%至5%，该指引排除了未来潜在收购、中国业务战略评估的任何潜在结果以及关税变化的影响[88] - 公司预计2026年全年每股收益在3.85至4.15美元之间[103] - 2025年公司宣布对中国业务进行战略评估，可能带来不确定的成本和影响[46] - 北美住宅新屋开工数预计2026年与2025年大致持平，而房屋竣工量预计下降[49] - 2025年北美住宅新建活动下降，热水器行业整体置换量与2024年持平[49] 收购与投资活动 - 2025年11月，公司签署最终协议以4.7亿美元收购LVC Holdco LLC (Leonard Valve)，该交易于2026年1月完成，预计将为北美市场贡献约7000万美元的2026年销售额[84] - 2024年11月1日，公司以约1.25亿美元收购了Pureit，该业务在2025年为世界其他地区贡献了5400万美元的销售额[84] - 2024年第四季度公司以1.246亿美元收购Pureit，其中初始现金支付1.179亿美元，过渡供应协议支付670万美元[190] - 收购Pureit产生的可识别无形资产为5640万美元，其中4850万美元为不摊销的商标，商誉为6390万美元[191] 股东回报与资本结构 - 2025年公司回购了5,942,601股普通股，平均价格为每股67.44美元，总成本为4.008亿美元[76] - 截至2025年12月31日，现有股票回购授权剩余803,524股；2026年1月28日董事会批准新增500万股回购授权，使可用回购总股数达到5,545,241股[76] - 公司计划在2026年通过10b5-1计划和公开市场购买，花费约2亿美元回购普通股[76] - 2025年以4.008亿美元的总成本回购了5,942,601股股票[111] - 2025年普通股回购支出4.008亿美元[148] - 2025年公司以每股平均67.44美元的价格回购了5,942,601股普通股，总成本为4.008亿美元[211] - 截至2025年12月31日，现有回购授权剩余803,524股[211] - 2024年公司以3.058亿美元回购了3,755,337股，2023年以3.065亿美元回购了4,377,000股[211] - 2025年支付股息1.957亿美元，2024年为1.904亿美元，2023年为1.835亿美元[149] - 2025年、2024年和2023年每股普通股及A类普通股股息分别为1.38美元、1.30美元和1.22美元[210] - 2025年董事会批准新增500万股普通股至现有股票回购授权，使总授权股数增加[211] - 截至2025年12月31日，史密斯家族通过投票信托持有公司A类普通股和普通股总投票权约67.8%[57] - 史密斯家族持有公司已发行A类普通股（单独作为一个类别）约97.0%的投票权[57] - 截至2025年12月31日，库存股持有量为130,380股A类普通股和52,034,704股普通股[212] 风险与法规 - 公司面临约8300万美元以人民币计价的现金及有价证券的汇率风险[51] - 美国能源部针对商用热水器的新能效规则将于2026年10月生效[55] - 美国能源部针对家用热水器的新能效规则将于2029年生效[55] - 2025年，前五大客户销售额约占公司总销售额的41%[49] - 截至2025年12月31日，公司持有的外汇远期合约名义价值为9330万美元，假设汇率波动10%，潜在外汇损益约为930万美元[130] - 2025年末产品保修负债总额为2.097亿美元[139] - 截至2025年12月31日，公司产品保修准备金为2.097亿美元，较2024年的1.904亿美元增长10.1%[117] - 2025年产品保修负债年末余额为2.097亿美元，较年初的1.904亿美元增加[163] - 2025年末产品责任保险覆盖单次损失超过750万美元的部分，上限为1.25亿美元，产品责任准备金为2660万美元[239] 运营与设施 - 北美地区工厂租赁协议到期时间分布在2026年至2035年之间[66] - 世界其他地区工厂租赁协议于2035年到期[67] - 2025年12月31日公司总经营租赁负债为4790万美元，其中短期1080万美元，长期3710万美元[196] - 2025年12月31日公司经营租赁资产为4630万美元[196] - 公司加权平均剩余租赁年限为7.1年，加权平均贴现率为5.40%[197] - 2025年租赁负债到期总额为5670万美元，其现值为4790万美元[197] - 北美地区拥有23家制造和组装工厂，其中18家为自有，5家为租赁[66] - 公司世界其他地区拥有5家制造工厂，其中4家为自有，1家为租赁[67] 信息技术与网络安全 - 公司在2025年、2024年或2023年未发生任何重大网络安全事件[64] - 公司首席数字和信息官拥有超过30年信息系统管理经验，首席信息安全官拥有超过20年网络安全风险管理经验[60] 其他财务数据（非业务核心） - 2025年客户存款负债为3420万美元，2024年为5440万美元[179] - 2025年信贷损失准备金为1410万美元，2024年为1290万美元[180] - 2025年以公允价值计量的可交易证券（第一层级）价值为1870万美元，2024年为3650万美元[165] - 2025年基于股份的薪酬确认了600万美元的离散所得税收益，2024年为410万美元，2023年为320万美元[170] - 2025年基本每股收益计算中加权平均流通股为141,029,845股，稀释后加权平均股为141,914,840股[173] - 2025年授予269,545个股份单位，授予日价值为1790万美元；2024年授予195,497个，价值1610万美元；2023年授予168,807个，价值1130万美元[216][217] - 2025年授予38,435个绩效股份单位，授予日价值为250万美元；2024年授予29,475个，价值240万美元；2023年授予24,580个，价值170万美元[219][220] - 截至2025年12月31日，指定为现金流对冲的外汇远期合约名义总金额：买入3550万美元，卖出5780万美元[227] - 利率互换名义本金为42亿卢比，有效利率为8.25%[228] - 利率互换公允价值在2025年末为负债100万美元，2024年末为负债50万美元[229] - 2025年现金流量套期中，外汇合约在其他综合收益中确认收益400万美元，利率互换确认损失50万美元[230] - 2025年净投资套期在累计其他综合收益中确认税后损失880万美元，2024年确认税后收益230万美元[231] - 净投资套期合约金额为15亿人民币，公允价值为零[232] - 2025年所得税费用总额为1.689亿美元，实际税率为23.6%[233][234] - 2025年税前利润为7.151亿美元，其中国际业务贡献1.291亿美元[234] - 2025年末未汇回境外子公司收益为6.331亿美元，其中5.401亿美元被视为永久性再投资[234] - 2025年末净递延所得税负债为2270万美元[235] 重组与减值 - 2024年公司重组及减值费用为1760万美元，其中遣散费1210万美元，其他重组费用80万美元，资产减值470万美元，并产生320万美元的税收优惠[198] - 2024年北美水处理业务重组费用630万美元，中国业务遣散费1130万美元[199] - 2023年土耳其业务减值费用1560万美元，其中1250万美元计入世界其他地区，310万美元计入公司费用[200]

公司概况与市场定位 - A O Smith Corporation 是一家设计并应用技术驱动解决方案的全球性公司 其业务主要分为北美和世界其他地区两大板块 [5] - 公司被列入“股息增长股：25家贵族企业”名单 表明其具有稳定且持续增长的股息支付记录 [1] 第四季度财务业绩 - 第四季度调整后净利润攀升至1.254亿美元 合每股0.90美元 高于去年同期的1.097亿美元和每股0.75美元 [4] - 北美地区销售额增长3.5% 达到7.137亿美元 增长得益于定价策略和水处理业务盈利能力增强 抵消了投入成本上升的影响 [4] - 截至12月31日的季度总营收为9.125亿美元 与去年同期基本持平 [4] - 公司第四季度利润增长 主要受北美地区住宅和商用锅炉及水处理产品的强劲需求支撑 [3] 分析师观点与市场反应 - 1月30日 Stifel分析师Nathan Jones将公司目标价从80美元上调至85美元 并维持“买入”评级 [2] - 分析师指出 尽管公司2026年营收展望低于预期且每股收益指引中点未达共识 但第四季度业绩仍超出预期 [2] - 尽管业绩表现好坏参半 公司股价仍上涨约5% Stifel认为此轮上涨可能由空头回补推动 [2] 业务区域表现与展望 - 北美市场表现稳健 销售额实现增长且水处理业务利润率提升 [3][4] - 中国市场持续面临挑战 销量因市场环境困难而承压 但公司在中国市场的利润率仍有所提升 [3] - 公司管理层此前表示 正在为其中国业务探索战略合作伙伴关系及其他选项 [3] - 公司预计全年每股收益将在3.85美元至4.15美元之间 [4]

Zacks研究服务与投资工具 - Zacks Premium研究服务提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告以及Premium股票筛选器 帮助投资者更明智、更自信地进行投资 [1] - 该服务还包含Zacks Style Scores的访问权限 [1] Zacks Style Scores详解 - Zacks Style Scores是一组与Zacks Rank相辅相成的指标 旨在帮助投资者挑选在未来30天最有可能跑赢市场的股票 [2] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特征获得A、B、C、D或F的评级 评级越高 股票跑赢市场的可能性越大 [2] - Style Scores具体分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分以及综合前三者的VGM评分 [3][4][5][6] 各风格评分定义 - **价值评分**：利用市盈率(P/E)、市盈率相对盈利增长比率(PEG)、市销率(Price/Sales)、市现率(Price/Cash Flow)等多种比率 识别最具吸引力且折价最多的股票 [3] - **增长评分**：考察预测及历史盈利、销售额和现金流等指标 以寻找能够持续增长的股票 [4] - **动量评分**：利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素 识别建立股票头寸的良机 [5] - **VGM评分**：对每只股票的综合加权风格进行评级 帮助投资者找到兼具最具吸引力价值、最佳增长预测和最强劲动量的公司 也是与Zacks Rank结合使用的最佳指标之一 [6] Zacks Rank模型 - Zacks Rank是一个专有的股票评级模型 利用盈利预测修正的力量来帮助投资者构建成功的投资组合 [7] - 自1988年以来 Zacks Rank 1 (强力买入) 股票产生了平均年化+23.83%的回报 表现超过标普500指数两倍以上 [8] - 该模型每日评级的股票数量庞大 包括超过200家评为“强力买入”的公司和另外600家评为“买入”的公司 [8] 综合运用评级与评分 - 为从超过800只高评级股票中做出选择 投资者应挑选同时具有Zacks Rank 1或2评级 以及Style Scores为A或B的股票 以最大化成功概率 [9] - 如果投资者青睐的股票仅为3 (持有) 评级 则该股票也应具有A或B的评分 以保证尽可能大的上涨潜力 [9] - 股票盈利预测修正的方向是选股的关键因素 即使股票具有A或B评分 若其评级为4 (卖出) 或5 (强力卖出) 则盈利预测可能仍在下降 股价下跌风险更大 [10] - 因此 投资组合中持有越多兼具1或2评级以及A或B评分的股票越好 [10] 案例公司：A.O. Smith (AOS) - A.O. Smith公司是商用和家用热水设备以及水处理产品的全球领先制造商之一 总部位于威斯康星州密尔沃基 专注于在全球开发和销售创新、节能的解决方案和产品 [11] - 该公司在Zacks Rank上评级为3 (持有) 其VGM评分为B [11] - 对于增长型投资者而言 该公司可能是一个首选 AOS的增长评分为B 预测当前财年盈利同比增长7% [12] - 对于2026财年 过去60天内两位分析师上调了其盈利预测 Zacks共识预期每股收益上调0.01美元至4.12美元 AOS的平均盈利惊喜达到+7.2% [12] - 凭借稳健的Zacks Rank以及顶级的增长和VGM风格评分 AOS应列入投资者的关注名单 [12]

公司第四季度业绩表现 - 第四季度每股收益为0.90美元，超出市场一致预期0.84美元 [1] - 第四季度营收为9.125亿美元，略低于市场预期的9.2811亿美元 [1] - 业绩公布后，公司股价在盘中上涨超过5% [1] 公司盈利能力与销售趋势 - 第四季度稀释后每股收益同比增长20%，主要得益于定价优势和盈利能力提升 [2] - 第四季度总销售额同比基本持平 [2] - 北美和世界其他地区两个业务板块的盈利能力均有所改善 [2] 公司2025年全年业绩 - 2025年全年稀释后每股收益创纪录，达到3.85美元，较2024年增长6% [3] - 2025年全年总销售额保持稳定，约为38亿美元 [3] - 北美地区销售额小幅增长，但世界其他地区销售额下降4%，主要受中国需求疲软影响 [3] 公司2026年业绩展望 - 公司预计2026年营收将在39亿美元至40.2亿美元之间 [3] - 公司预计2026年每股收益将在3.85美元至4.15美元之间 [3] - 每股收益指引中值意味着较2025年增长约4% [3]

核心业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为0.90美元，超出市场预期的0.84美元，同比增长6% [1] - 第四季度净销售额为9.125亿美元，略低于市场预期的9.23亿美元，同比基本持平 [1] - 2025年全年营收为38.3亿美元，同比增长0.3%，全年调整后每股收益为3.85美元，高于2024年的3.73美元 [2] 分区域业绩表现 - **北美地区**：第四季度销售额为7.137亿美元，同比增长3.5%，超出预期的7.025亿美元，增长主要得益于有效的定价策略 [3] - **北美地区**：第四季度营业利润为1.649亿美元，同比增长11.5% [3] - **世界其他地区**：第四季度销售额为2.057亿美元，同比下降13.1%，其中中国市场销售下滑，但印度市场以当地货币计有机销售额增长18% [4] - **世界其他地区**：第四季度营业利润为1600万美元，同比增长105%，主要得益于成本削减措施 [4] 盈利能力与成本 - 第四季度销售成本为5.621亿美元，同比下降2.1% [5] - 第四季度销售、一般及行政费用为1.866亿美元，同比上升2.5% [5] - 第四季度毛利润为3.504亿美元，同比增长3.6%，毛利率为38.4%，高于去年同期的37.1% [5] - 第四季度利息支出为240万美元，与去年同期相比相对稳定 [5] 现金流与资本结构 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1.745亿美元，低于2024年底的2.396亿美元 [6] - 截至第四季度末，长期债务为1.127亿美元，低于2024年底的1.832亿美元 [6] - 2025年全年经营活动产生的现金流为6.168亿美元，高于去年同期的5.818亿美元 [6] 股东回报与股票回购 - 2025年全年，公司以4.008亿美元回购了590万股股票 [9] - 截至2025年底，根据股票回购授权，仍有约80万股待回购 [9] - 2026年1月，董事会将股票回购计划额外增加了500万股，并预计2026年将回购价值约2亿美元的股票 [9] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年净销售额将在39.0亿至40.2亿美元之间 [10] - 管理层目前预计2026年调整后每股收益将在3.85美元至4.15美元之间 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为38亿美元，较2024年略有增长 [10] - 2025年全年每股收益为3.85美元，创下纪录，较2024年调整后每股收益3.73美元增长6% [6][10] - 2025年第四季度销售额为9.13亿美元，与2024年同期持平 [11] - 2025年第四季度每股收益为0.90美元，较2024年同期调整后每股收益0.85美元增长6% [12] - 2025年全年自由现金流为5.46亿美元，较2024年增长15%，自由现金流转换率为100% [13] - 截至2025年12月底，公司现金余额为1.93亿美元，净现金头寸为3800万美元，总债务与总资本比率为7.7% [14] - 2026年每股收益指导区间为3.85美元至4.15美元，中点较2025年增长4% [15] - 2026年资本支出预计在7000万至8000万美元之间 [16] - 2026年自由现金流预计在5.25亿至5.75亿美元之间 [16] - 2026年利息支出预计在3000万至4000万美元之间，因收购Leonard Valve新增4.7亿美元债务而增加 [16] - 2026年公司及其他费用预计在8000万至8500万美元之间，包含与Leonard Valve收购相关的咨询费 [17] - 2026年有效税率预计在24%至24.5%之间 [17] - 2026年预计回购约2亿美元股票，稀释后流通股预计在年底为1.38亿股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美热水器业务**：2025年销售额增长1%，定价和商用销量增长抵消了批发住宅销量下降 [7] - **北美锅炉业务**：2025年销售额增长8%，得益于商用和住宅锅炉销量增长以及定价 [8] - **北美水处理业务**：2025年销售额下降2%，因战略性地减少货架零售渠道，但优先渠道（经销商、直营、电商）销售额增长10% [8][9] - **北美水处理业务利润率**：2025年运营利润率扩张400个基点至近13%，预计2026年将再改善200个基点 [9] - **北美业务整体**：2025年销售额为30亿美元，略有增长；部门利润为7.28亿美元，增长2%；部门利润率为24.4%，同比提升20个基点 [10] - **北美业务第四季度**：销售额增长3%至7.14亿美元；部门利润增长7%至1.65亿美元；部门利润率增长70个基点至23.1% [12] - **中国业务**：2025年全年第三方销售额以当地货币计算下降12%，主要因经济疲软和消费需求疲软，特别是下半年政府补贴计划终止 [9] - **中国业务利润率**：尽管销售额下降，但2024年末的重组行动和费用管理推动2025年利润率改善130个基点 [9] - **印度业务（含Pureit）**：2025年有机销售额以当地货币计算增长18%；Pureit在第四季度贡献了800万美元销售额 [13] - **全球其他业务整体**：2025年销售额为8.8亿美元，同比下降4%；部门利润为7600万美元，与2024年调整后利润持平；部门利润率为8.7%，同比提升40个基点 [11] - **全球其他业务第四季度**：销售额下降13%至2.06亿美元；部门利润为1600万美元，利润率为7.8%，而2024年同期调整后利润为1900万美元，利润率为8.1% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国住宅热水器行业**：预计2025年全年行业单位销量与2024年大致持平 [7] - **美国商用热水器行业**：预计2025年行业销量增长约5% [7] - **美国住宅热水器行业展望**：预计2026年行业单位销量与2025年持平或略有下降 [18] - **美国商用热水器行业展望**：预计2026年行业销量将实现中个位数增长，因2026年10月法规变化前对低效非冷凝商用燃气产品的提前购买 [19] - **美国商用电热水器行业展望**：预计2026年行业销量与2025年持平 [19] - **中国业务展望**：预计2026年销售额将同比下降中个位数，上半年将尤其困难，下半年预计恢复增长 [20][21] - **印度业务（含Pureit）展望**：预计2026年销售额将实现约10%的增长 [21] - **北美锅炉业务展望**：预计2026年销售额将增长6%-8% [20] - **北美水处理业务展望**：预计2026年销售额将增长10%-12% [20] - **公司整体收入展望**：基于上述假设，预计2026年总收入将增长约2%-5% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略价值创造杠杆**：公司确定了三个关键战略价值创造杠杆：投资组合管理、创新和运营卓越 [22] - **投资组合管理**：公司正积极调整投资组合以实现长期盈利增长，包括评估中国业务的战略选择以提升竞争力 [23] - **核心业务强化**：公司持续评估加强北美热水器和锅炉核心业务领导地位的机会，例如投资于燃气即热式、热泵和商用冷凝燃气产品的开发和制造能力 [23] - **水处理业务整合**：通过收购和整合，公司正在扩大北美水处理业务的规模并提高其盈利能力，已优先考虑渠道并进一步整合业务以创造协同效应和规模 [24] - **水管理市场扩张**：公司正在评估进入更广泛的水管理市场，包括住宅和商业市场中水的输送、控制和混合生态系统 [24] - **Leonard Valve收购**：此次收购使公司进入水管理市场，扩大了数字平台和集成产品组合，预计2026年将贡献约7000万美元销售额 [6][25][27] - **Leonard Valve业务概况**：其约30%的销售额来自互联产品且不断增长；约80%的销量与维修和更换相关，需求可预测 [26] - **行业竞争**：在批发住宅渠道面临压力，因新建筑放缓以及零售商向专业服务领域扩张导致竞争加剧 [7] - **批发渠道竞争动态**：竞争强度在过去六个月有所加剧，但主要是现有行业领导者之间的竞争，而非新进入者 [43][45] - **锅炉市场地位**：公司的Lochinvar品牌是市场领先品牌，在高能效产品方面拥有强大技术，正在获取市场份额 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年在动态环境中运营并实现了创纪录的每股收益 [5] - **成本假设**：2026年指导假设钢材价格将比2025年平均上涨约10%，其他材料和货运成本（包括关税的持续影响）也将上涨 [15][95] - **关税**：指导假设当前关税水平不变，但公司正在密切关注局势 [16] - **燃气即热式产品投资**：作为市场领导者，公司将继续投资该品类以提供一流产品，预计对北美利润率的影响将很小 [16] - **美国住宅市场**：尽管认为美国新屋建设仍存在缺口，但预计新建筑的疲软将持续到2026年，主动更换需求预计保持稳定 [18] - **中国挑战**：中国市场面临持续的低消费者信心、政府补贴计划终止以及持续的竞争强度等不利因素 [20] - **成本管理**：在中国市场，公司继续审慎管理可自由支配的成本，以保护盈利能力并为市场最终复苏做好战略定位 [21] - **价格成本关系**：公司历史上在保护价格成本关系方面做得很好，预计这一趋势将持续，但通常也会看到一些价格效应减弱 [56] - **长期增长**：公司对水处理市场机会仍感到兴奋，认为可以继续推动有意义的增长并扩大利润率 [73] 其他重要信息 - **资本回报**：2025年通过股息和股票回购向股东返还了5.97亿美元资本 [6] - **股票回购**：2025年以4.01亿美元总价回购了约590万股普通股 [14] - **股息**：董事会批准了下季度每股0.36美元的股息，公司已连续30多年增加股息 [14] - **Leonard Valve整合**：Leonard Valve与公司文化契合，是一家以价值观为基础的公司，拥有深厚的市场经验和强大的品牌声誉 [27] - **中国战略评估**：对中国业务的战略评估正在进行中，公司正在与许多潜在合作伙伴进行高质量讨论，但尚未缩小选择范围或确定结果 [23][65][66] - **印度业务重点**：目前重点是利用Pureit的加入，通过快速创新和推出新产品来实现有机增长 [87] - **利润率展望**：预计2026年北美部门利润率在24%至24.5%之间，全球其他部门利润率在8%至9%之间 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅市场展望，为何疲软持续更久 [34] - 住宅市场有三个组成部分：紧急更换（有弹性）、主动更换（保持高位且稳定）、新屋竣工（面临压力）[36] - 过去几年销量持平，2026年的压力主要来自新屋建设，若无刺激措施或利率降低，将对住宅销量造成压力 [37] 问题: 关于中国业务下半年恢复增长的信心来源 [38] - 上半年将面临与2025年政府补贴时期的艰难对比，增长恢复将部分由翻新需求驱动，部分由公司内部推动增长的举措驱动 [38] 问题: 关于批发渠道竞争加剧的具体影响及对整体市场的影响 [42] - 公司在零售和批发渠道都有重要份额，批发渠道的压力源于新建筑低迷和零售商向专业领域渗透 [43] - 竞争动态并非全新，但过去六个月因市场压力而加速，公司了解所有行业参与者和压力点，将专注于改善批发市场表现 [45] 问题: 关于2026年收入和收益的节奏 [46] - 2026年的节奏将与2024和2025年不同，后两年因提价导致上半年销量提前，预计2026年将更加正常化（接近50/50）[47] - 上半年在热水器方面将面临艰难对比，钢材成本预计上涨约10%，关税影响将持续到上半年，中国业务因补贴终止，上半年将持续疲软，预计下半年恢复 [48][49] 问题: 关于Leonard Valve的终端市场、增长率和增长驱动因素 [53] - Leonard Valve终端市场主要在商业领域，与公司现有业务（如Lochinvar）有相似的市场进入模式和渠道重叠 [54] - 该业务一直以约10%的速度增长，主要由数字产品部分驱动 [55] 问题: 关于2026年价格成本趋势的展望 [56] - 公司有遗留定价结转，历史上在保护价格成本关系方面做得很好，预计将继续如此，但通常也会看到一些价格效应减弱，公司将致力于在竞争环境中保持客户竞争力 [56] 问题: 关于水管理平台的总目标市场扩张和未来并购计划 [60] - 水管理市场涉及水的输送、控制和混合，为公司开辟了更大的市场机会，公司拥有健康的并购渠道 [62] - 公司在行业内的声誉有助于吸引高质量公司，近期有机会共同提供产品，长期看能通过生态系统创造更多价值 [63] 问题: 关于中国战略评估的最新进展 [64] - 公司正紧迫但审慎地进行评估，目标是使业务在未来更具竞争力，正在与潜在合作伙伴进行高质量讨论，但尚未缩小选择范围 [65][66] 问题: 关于水处理业务利润率改善的构成和未来展望 [70] - 水处理业务利润率从约9%提升至约13%，未来目标是将利润率再提高200个基点至15% [75] - 利润率改善源于优先考虑高利润市场、整合收购的业务以及规模效应，公司对该业务的增长和利润率扩张机会感到兴奋 [72][73] 问题: 关于水处理业务消费者需求模式及其对2026年指导的影响 [76] - 该业务与消费者支出密切相关，观察到消费者存在一定的谨慎情绪，但公司仍认为该品类在增长，并通过扩大经销商网络实现超越市场的增长 [76] 问题: 关于批发渠道的竞争是全局性问题还是局部问题 [78] - 竞争并非“跳球”，而是行业动态的延续，涉及品牌忠诚度和多渠道份额转移，当市场不增长时，竞争强度会加剧 [79][80] 问题: 关于水管理领域的并购渠道 [82] - 水管理领域的并购渠道对公司而言一直可见，因为与管道领域参与者有大量重叠，公司现在更加关注此领域，但这并非放弃水处理业务 [83] - 公司希望利用核心业务产生的现金流寻找更多增长机会，对水管理领域的并购将保持纪律性 [84] 问题: 关于印度业务的扩展路线图和未来并购可能 [87] - 目前重点是整合Pureit并利用合并后的业务进行有机增长，通过快速创新推动增长，未来是否进行更多收购尚待观察 [87][88] 问题: 关于国际业务（印度和中国）的长期利润率展望 [89] - 印度仍处于增长投资阶段，中国利润率改善尚早，2024年的重组行动已见效，但两国业务的利润率改善都需要时间 [89] 问题: 关于钢材价格上涨10%的具体含义及对定价的影响 [95] - 钢材价格上涨10%是指2026年全年平均价格较2025年上涨10%，也是指2026年第一季度较2025年第四季度上涨10% [95] - 公司有遗留关税和其他成本上涨，但历史上能够保护价格成本关系和利润率 [95] 问题: 关于Leonard Valve长期销量增长驱动因素 [96] - Leonard Valve过去几年的增长主要驱动力是混合阀的数字转型，而非单纯的成本转嫁，其约30%的收入来自数字互联产品，且这一基础有望继续增长 [97][98] 问题: 关于若中国市场未如期复苏，是否有进一步重组计划以维持利润率 [102] - 从长期看，不能仅靠持续重组和削减成本，公司正在采取必要措施保护当前业务，并评估战略评估可能带来的变化，最终目标是找到使业务恢复增长的战略路径 [103][104] 问题: 关于锅炉业务强劲表现是市场整体强劲还是公司产品优势 [105] - 锅炉市场表现良好，但公司的Lochinvar品牌是市场领先品牌，拥有出色的高能效产品技术，公司表现强劲并正在获取市场份额 [105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为38亿美元，较2024年略有增长 [9] - 2025年全年每股收益为385美元，较2024年调整后的373美元增长6%，创下历史记录 [4][5] - 2025年全年自由现金流为546亿美元，较2024年增长15%，自由现金流转换率为100% [12] - 2025年第四季度销售额为913亿美元，与去年同期持平 [10] - 2025年第四季度每股收益为090美元，较2024年同期调整后的085美元增长6% [11] - 公司2025年通过股息和股票回购向股东返还了597亿美元资本 [5] - 截至2025年12月底，公司现金余额为193亿美元，净现金头寸为38亿美元，总债务与总资本比率为77% [13] - 2026年每股收益指引范围为385美元至415美元，中点较2025年增长4% [14] - 2026年资本支出预计在7000万至8000万美元之间 [15] - 2026年自由现金流预计在525亿至575亿美元之间 [15] - 2026年利息支出预计在3000万至4000万美元之间，主要因收购Leonard Valve新增了47亿美元债务 [15] - 2026年有效税率预计在24%至245%之间 [16] - 2026年预计回购约2亿美元股票，已获授权新增500万股回购额度 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美热水器业务**：2025年销售额增长1%，定价优势和商用销量增长抵消了批发住宅销量下滑 [6] - **北美锅炉业务**：2025年销售额增长8%，得益于商用和住宅锅炉销量增长以及定价优势 [7] - **北美水处理业务**：2025年销售额下降2%，因战略性地减少了低利润的零售货架渠道销售 [7] - 北美水处理业务在优先经销商、直接面向消费者和电子商务渠道的销售额在2025年增长了10% [8] - 北美水处理业务2025年运营利润率扩大了400个基点至近13%，预计2026年将再改善200个基点 [8] - **中国业务**：2025年第三方销售额以当地货币计算下降了12%，主要受经济疲软和消费需求疲软影响，特别是下半年政府补贴计划终止后 [8] - 尽管销售额下降，但2024年末的重组行动和费用管理使中国业务利润率提高了130个基点 [8] - **印度业务**：2025年有机销售额以当地货币计算增长了18% [12] - Pureit业务在2025年贡献了5400万美元销售额，第四季度贡献了800万美元 [10][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年全年销售额为30亿美元，较2024年略有增长 [9] - 北美市场2025年全年部门收益为728亿美元，较2024年调整后收益增长2% [9] - 北美市场2025年全年部门利润率为244%，较上年提升20个基点 [9] - 北美市场2025年第四季度销售额为714亿美元，同比增长3% [11] - 北美市场2025年第四季度部门收益为165亿美元，同比增长7% [11] - 北美市场2025年第四季度部门利润率为231%，较上年同期调整后利润率提升70个基点 [11] - **世界其他市场**：2025年全年销售额为88亿美元，同比下降4%，主要受中国销售下滑拖累，但被印度业务13%的增长部分抵消 [10] - 世界其他市场2025年全年部门收益为76亿美元，与2024年调整后收益持平 [10] - 世界其他市场2025年全年部门运营利润率为87%，较2024年调整后利润率提升40个基点 [10] - 世界其他市场2025年第四季度销售额为206亿美元，同比下降13% [11] - 世界其他市场2025年第四季度部门收益为16亿美元，部门利润率为78%，而2024年同期调整后收益为19亿美元，利润率为81% [12] - **中国市场展望**：预计2026年销售额将同比下降中个位数百分比，上半年将尤其困难，下半年有望恢复增长 [19][20] - **印度市场展望**：预计2026年（含Pureit）销售额将增长约10% [20] - **行业需求**：预计2025年全年住宅行业单位销量与2024年大致持平，商用热水器行业销量增长约5% [6] - 预计2026年美国住宅行业单位销量将与2025年持平或略有下降 [17] - 预计2026年美国商用热水器行业销量将增长中个位数百分比，主要因2026年10月法规变化前对低效非冷凝商用燃气产品的提前购买 [18] - 预计2026年商用电力行业销量将与2025年持平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司确定了三个关键战略价值创造杠杆：投资组合管理、创新和运营卓越 [21] - 正在进行中国业务战略评估，旨在为未来更具竞争力的定位和利用市场复苏做准备，并与多个潜在合作伙伴进行了高质量讨论 [21][22] - 持续评估加强北美核心热水器和锅炉业务领导地位的机会，包括投资于燃气即热式、热泵和商用冷凝燃气产品的开发和制造能力 [22] - 采取措施扩大北美水处理业务的规模并提高其盈利能力，包括优先发展高利润渠道和进一步整合业务以创造协同效应 [22][23] - 通过收购Leonard Valve，公司战略性地扩展至水管理市场，进入水移动、控制和混合的更广泛生态系统 [23][24] - Leonard Valve业务与公司核心业务高度协同，拥有成熟的优质品牌，其联网产品（约占销售额30%）扩展了公司的数字平台能力 [25] - 预计Leonard Valve在2026年将贡献约7000万美元销售额 [26] - 在批发住宅渠道面临竞争加剧压力，主要由于新建筑放缓以及零售商向专业服务领域扩张的举措 [6][42] - 公司作为行业领导者，在零售和批发渠道均有强大影响力，并利用数据、分析和广泛的客户关系来应对市场变化 [6][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年商用市场和零售住宅渠道的表现感到满意，但在批发住宅渠道面临挑战 [6] - 预计美国新住宅建设不足的情况将持续，新建筑的疲软将延续至2026年 [17] - 紧急更换需求具有弹性且可预测，预计将持续；主动更换需求在过去五六年保持高位，预计也将保持韧性 [35] - 中国市场持续面临消费者信心低迷、政府补贴计划终止以及竞争激烈的逆风 [19] - 公司在中国谨慎管理可自由支配成本，以保护盈利能力并为市场动态改善时的复苏做好战略定位 [20] - 2026年指导假设钢材价格将比2025年平均上涨约10%，其他材料和货运成本（包括关税的后续影响）也将上升 [14] - 指导假设当前关税水平不变，但公司会密切关注局势 [15] - 公司将继续投资燃气即热式产品，作为市场领导者，提供一流产品很重要，预计对北美利润率的影响将很小 [15] - 基于对各业务线的展望，公司预计2026年整体销售额将增长约2%至5% [20] - 预计2026年北美部门利润率在24%至245%之间，世界其他部门利润率在8%至9%之间 [21] 其他重要信息 - 公司于2025年第四季度宣布并完成了对Leonard Valve的收购 [5] - 2025年公司回购了约590万股普通股，总价值401亿美元 [14] - 过去两年，公司通过股息和股票回购向股东返还了近11亿美元 [14] - 董事会已批准下一季度每股036美元的股息，公司已连续30多年增加股息 [13] - 公司将于本季度在花旗、Northcoast和摩根大通的会议上进行演讲 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅业务展望，为何疲软态势比以往更持久 [33] - 管理层认为，紧急更换和主动更换需求依然坚韧，主要压力来自新屋建设（多户型和独栋住宅）的疲软，若无低利率刺激或新房销售加速，将对住宅销量造成压力 [35][36] 问题: 关于中国市场下半年恢复增长的信心来源 [37] - 管理层表示，上半年需要消化去年政府补贴带来的高基数，增长恢复将部分由翻新改造需求驱动，部分由公司内部聚焦增长领域的行动驱动 [37] 问题: 关于批发渠道竞争加剧的具体影响及对整体市场的净影响 [41] - 管理层解释，竞争加剧源于新建筑活动低迷以及零售商向专业领域渗透，这加剧了渠道压力，但竞争主要来自现有参与者而非新进入者 [42] - 公司凭借在零售和批发渠道的双重优势，能够应对市场动态，并将重点放在改善批发市场的表现上 [42][44] 问题: 关于2026年收入和收益的季节性分布 [45] - 管理层指出，2024和2025年因提价导致销量前移，上半年占比约53%，预计2026年将更趋正常化，接近50/50或51/49 [46] - 上半年将面临艰难的比较基数，同时钢材成本预计上涨约10%，关税等成本也将带来压力 [46][47] - 中国市场因补贴终止，上半年将持续承压，预计下半年恢复增长，一季度因春节和补贴终止影响将更为明显 [47][48] 问题: 关于Leonard Valve的终端市场、增长策略及预期增长率 [52] - 管理层表示，Leonard Valve在商用市场实力强劲，其Heat-Timer控制业务与公司Lochinvar业务模式相似，渠道重叠度高，是紧密相邻的产品扩展 [53] - 该业务过去以约10%的速度增长，主要驱动力是其数字产品部分 [54] 问题: 关于2026年价格与成本关系的趋势 [55] - 管理层承认存在竞争压力和遗留定价优势，但强调公司历来擅长保护价格成本关系，将致力于保持客户竞争力，同时也会关注可能出现的价格衰减 [55] 问题: 关于水管理平台的总市场扩展潜力及未来并购策略 [59] - 管理层对水管理市场机会感到兴奋，认为这打开了更大的市场空间，并拥有健康的潜在并购管道 [61] - 公司在行业内的声誉有助于吸引高质量公司，未来将保持进取但纪律严明的并购态度 [62] 问题: 关于中国战略评估的最新进展及与当前业务调整的关联 [63] - 管理层表示正在紧迫而审慎地推进评估，目标是使业务在未来更具竞争力，目前讨论质量很高，但尚未缩小潜在选项范围，有进展会及时更新 [64][65] 问题: 关于水处理业务利润率改善的构成及未来多年增长展望 [69][70] - 管理层解释，利润率改善源于聚焦高利润市场、整合收购业务以及拉动协同效应杠杆 [71] - 公司对该市场长期机会感到兴奋，预计在扩大规模和整合业务的过程中，既能推动增长也能继续扩大利润率 [72] - 目前水处理业务运营利润率约为13%，预计2026年将再提升200个基点至15% [74] 问题: 关于水处理业务消费者需求趋势及其对2026年指引的影响 [75] - 管理层观察到消费者存在一定的谨慎情绪，因为部分产品属于可自由支配支出，但整体仍看好品类增长、渗透率提升以及经销商网络扩张带来的机会 [75] 问题: 关于批发渠道的竞争是全局性还是局部于高端产品 [77] - 管理层澄清，竞争动态并非“跳球”式，而是行业长期存在的渠道和品牌合作模式在发挥作用，当前因市场增长乏力而强度有所增加 [78][79] 问题: 关于水管理领域的并购管道建设情况 [81] - 管理层表示，该领域的潜在目标公司管道一直可见，因为行业参与者彼此熟悉，渠道重叠度高，当前是加大了关注和投入，但这并非放弃水处理业务，而是寻求更多增长机会 [82][83] 问题: 关于印度业务的长期扩展路线图及潜在并购 [86] - 管理层当前重点是利用Pureit与A O Smith业务的整合，通过快速创新实现有机增长，未来是否会进行更多并购尚待观察 [86][87] 问题: 关于国际业务（印度和中国）的长期利润率展望 [88] - 管理层（CFO）表示，印度仍处于投资增长阶段，中国利润率改善尚需时日，两者利润率的提升都需要更长时间来实现，取决于中国经济的恢复和印度规模的扩大 [88] 问题: 关于钢材价格上涨10%的具体含义及是否需要进一步提价 [94] - 管理层澄清，10%的涨幅是指2026年全年平均价格较2025年全年平均价格的上涨，同时也意味着季度环比上涨 [94] - 关于价格成本关系，公司依赖其历史能力来维持和保护利润率 [94] 问题: 关于Leonard Valve长期增长中销量与价格的贡献 [95] - 管理层指出，其过去增长的主要驱动力是混合阀产品的数字化升级，而非单纯的成本转嫁，数字互联产品约占其收入的30%，且这一趋势仍有动力 [96][97] 问题: 关于若中国市场复苏不及预期，是否还有进一步重组空间以维持利润率 [101] - 管理层表示，从长远看，不能仅靠持续重组，当前采取必要措施保护业务，同时通过战略评估探索未来路径，是否会进一步重组将视情况评估 [102][103] 问题: 关于锅炉业务强劲表现是源于市场整体健康还是公司高效产品优势 [104] - 管理层认为两者兼有，市场表现良好，同时公司的Lochinvar品牌作为高端品牌，凭借出色的高效产品组合表现优异，甚至可能夺取了市场份额 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为38亿美元，较2024年略有增长 [9] - 2025年全年每股收益（EPS）为3.85美元，创下纪录，较2024年调整后每股收益3.73美元增长6% [4][9] - 2025年第四季度销售额为9.13亿美元，与2024年同期持平 [10] - 2025年第四季度每股收益为0.90美元，较2024年同期调整后每股收益0.85美元增长6% [11] - 2025年自由现金流为5.46亿美元，较2024年增长15%，自由现金流转换率为100% [12] - 截至2025年12月底，公司现金余额为1.93亿美元，净现金头寸为3800万美元，总债务与总资本比率为7.7% [13] - 2026年每股收益指导区间为3.85美元至4.15美元，中点代表较2025年增长4% [15] - 2026年资本支出预计在7000万至8000万美元之间 [16] - 2026年自由现金流预计在5.25亿至5.75亿美元之间 [16] - 2026年利息支出预计在3000万至4000万美元之间，因收购Leonard Valve新增4.7亿美元债务而增加 [16] - 2026年公司及其他费用预计约为8000万至8500万美元，包含与Leonard Valve收购相关的咨询费用 [17] - 2026年有效税率预计在24%至24.5%之间 [17] - 2026年预计回购约2亿美元股票，稀释后流通股预计在年底达到1.38亿股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美热水器业务**：2025年销售额增长1%，定价和商用销量增长抵消了批发住宅销量下降 [6] - **北美锅炉业务**：2025年销售额增长8%，得益于商用和住宅锅炉销量增长以及定价利好 [7] - **北美水处理业务**：2025年销售额下降2%，因战略性地减少货架零售渠道，但优先渠道（经销商、直销、电商）销售额增长10% [7][8] - **北美水处理业务**：2025年营业利润率扩大400个基点至近13%，预计2026年将再改善200个基点 [8] - **中国业务（第三方销售）**：2025年以本币计销售额下降12%，主要受经济疲软和消费需求疲软影响，下半年因政府补贴计划终止而尤为明显 [8] - **印度业务（有机增长）**：2025年以本币计销售额增长18% [12] - **Pureit业务**：2025年贡献销售额5400万美元，第四季度贡献800万美元 [10][12] - **Leonard Valve业务**：预计2026年将贡献约7000万美元销售额 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年销售额为30亿美元，较2024年略有增长 [9] - **北美市场**：2025年部门利润为7.28亿美元，增长2%，部门利润率为24.4%，同比提升20个基点 [9] - **北美市场（第四季度）**：销售额增长3%至7.14亿美元，部门利润增长7%至1.65亿美元，部门利润率提升70个基点至23.1% [11] - **世界其他地区市场**：2025年销售额为8.8亿美元，同比下降4%，主要受中国销售下降拖累，但印度业务增长13%部分抵消 [10] - **世界其他地区市场**：2025年部门利润为7600万美元，与2024年调整后利润持平，部门利润率为8.7%，同比提升40个基点 [10] - **世界其他地区市场（第四季度）**：销售额下降13%至2.06亿美元，部门利润为1600万美元，部门利润率为7.8%，低于2024年同期的1900万美元和8.1% [12] - **中国市场**：2025年销售下降，但通过2024年的重组行动和费用管理，利润率提升了130个基点 [8] - **中国市场**：预计2026年销售额将同比下降中个位数百分比 [19] - **印度市场（含Pureit）**：预计2026年销售额将增长约10% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布三大关键战略价值创造杠杆：投资组合管理、创新和运营卓越 [22] - 通过收购Leonard Valve进入水管理市场，扩展数字能力和集成产品组合 [5][25] - Leonard Valve的联网产品约占其销售额的30%，且正在增长，其业务约80%的需求与维修和更换相关，具有可预测性 [25] - 正在积极评估中国业务的战略选择，以使其在未来更具竞争力并利用市场复苏 [23] - 持续评估加强北美核心热水器和锅炉业务领导地位的机会，包括投资于燃气无罐式、热泵和商用冷凝燃气产品的开发和制造能力 [23] - 采取行动扩大北美水处理业务的规模并提高其盈利能力，包括优先发展渠道和进一步整合业务以创造协同效应和规模 [24] - 预计2026年美国住宅行业单位销量将与2025年持平或略有下降，主要因新屋建设持续疲软 [18] - 预计2026年美国商用热水器行业销量将因2026年10月法规变更前对低效非冷凝商用燃气产品的提前购买而实现中个位数增长 [18] - 预计2026年北美锅炉销售额将增长6%-8%，得益于定价利好延续和高效锅炉转换持续 [19] - 预计2026年北美水处理销售额将增长10%-12%，得益于关税相关定价利好和经销商网络扩张带来的快于市场的增长 [19] - 批发住宅渠道面临新屋建设放缓以及零售商向专业服务领域扩张带来的竞争加剧压力 [6][42] - 公司在零售和批发渠道均有强大影响力，并利用数据、分析和广泛的客户关系来洞察市场动向 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望基于多项关键假设，包括钢材价格预计全年将比2025年平均上涨约10% [15][93] - 其他材料和货运成本（包括关税的延续影响）在2026年也将上升 [15] - 指导假设当前关税水平不变，但公司会密切关注局势 [16] - 将继续投资燃气无罐式产品，作为市场领导者，提供一流产品很重要，预计对北美利润率的逐年影响将很小 [16] - 预计2026年上半年中国市场将特别困难，因消费需求持续低迷且需应对2025年刺激计划下的高基数，但预计下半年将恢复增长 [20][36][46] - 公司在中国审慎管理可自由支配成本，以保护盈利能力并为市场动态改善时的复苏做好战略定位 [20] - 2026年营收增长预期约为2%-5% [21] - 预计北美部门利润率在24%至24.5%之间，世界其他地区部门利润率在8%至9%之间 [22] 其他重要信息 - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了5.97亿美元资本 [5] - 2025年回购了约590万股普通股，总价值4.01亿美元 [15] - 过去两年通过股息和股票回购向股东返还了近11亿美元 [15] - 董事会已批准下一季度每股0.36美元的股息，公司已连续30多年增加股息 [14] - 董事会批准了额外500万股股票用于回购 [17] - 公司将在本季度参加三场投资者会议：花旗（2月19日）、Northcoast（3月12日）和摩根大通（3月17日） [105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于住宅业务展望，为何行业销量疲软预计将持续至2026年 [33] - 管理层认为有三个组成部分：紧急更换需求具有弹性且可预测；主动更换需求在过去五六年保持高位，目前也具弹性；面临压力的主要是新屋竣工（多户型和独栋住宅） [34] - 新屋建设缺乏低利率或新房销售速度等刺激措施，将对住宅业务营收量造成压力 [35] 问题: 关于中国市场，为何对下半年恢复增长有信心 [36] - 上半年面临挑战，因为需要应对2025年政府补贴推动需求的高基数 [36] - 增长恢复部分将来自于度过补贴阶段后，中国仍存在的装修和翻新需求，以及公司内部聚焦和推动特定领域增长的举措 [37] 问题: 关于批发渠道竞争加剧的具体影响及对整体市场的净影响 [41] - 竞争加剧源于新屋建设低迷以及零售商在专业服务领域取得份额进展，导致该渠道增长有限甚至下降，环境更具竞争性 [42] - 竞争主要来自现有服务于批发渠道的领导者，而非新进入者，但过去六个月压力有所加剧 [42] - 公司在零售渠道表现出色，但将专注于改善在批发市场的表现 [43] 问题: 关于2026年营收和利润的季节性分布 [44] - 2026年的季节性将比2024和2025年更正常化，后两年因价格上调导致销量在前半年被提前 [45] - 预计2026年住宅热水业务上下半年分布可能接近50/50或51/49，而前两年是53%在前半年 [45] - 上半年将面临艰难的比较基数，同时钢材成本预计上涨约10%，关税等成本也将带来阻力 [45][46] - 中国市场预计上半年承压，下半年恢复增长，第一季度因春节和补贴终止将更为明显 [46][47] 问题: 关于Leonard Valve的终端市场、增长策略及预期增长率 [51] - Leonard Valve在商用市场实力强劲，业务模式与公司的Lochinvar业务类似，渠道重叠度高，是紧密相邻的产品扩展 [52] - 该业务过去一直以约10%的速度增长，主要驱动力来自其业务的数字化部分 [53] 问题: 关于2026年价格与成本关系的趋势 [54] - 公司有延续的定价利好，历史上在保护价格成本关系和利润率方面做得很好，但通常也会看到一些消退，公司将密切关注并在竞争环境中保持客户竞争力 [55] 问题: 关于水管理平台的总市场扩展前景及Leonard Valve在该战略中的角色 [59] - 水管理市场涉及水在住宅和商用领域的流动、控制和混合，公司目前的热水器和锅炉产品是其中的一部分，这为公司打开了更大的市场机会 [60] - 公司拥有有吸引力的并购渠道，其行业声誉有助于吸引高质量公司，长期看能通过生态系统为客户创造更多价值 [61] - Leonard Valve是进入这一有吸引力市场的第一步行动 [25] 问题: 关于中国战略评估的最新进展 [62] - 评估正在进行中，公司正紧迫但审慎地推进，目标是使业务在未来更具竞争力 [63] - 正在与多个潜在合作伙伴进行高质量对话，但尚未缩小选择范围，暂无具体更新 [64][65] 问题: 关于水处理业务利润率改善的构成及未来多年盈利增长展望 [68] - 2025年400个基点的利润率扩张使营业利润率达到约13%的水平 [73] - 改善源于优先发展重点市场、整合收购的业务以及拉动协同效应杠杆 [69][70] - 预计2026年利润率将再扩大200个基点至15%，并看好通过并购继续增长和提升利润率的可能性 [74] - 公司仍看好该市场的长期机会，相信能继续推动有意义的增长和利润率扩张 [71] 问题: 关于水处理业务消费者需求模式及其对2026年指导的影响 [75] - 该业务与消费者支出紧密相关，部分细分市场属于可自由支配支出，观察到消费者存在一些谨慎情绪 [75] - 但公司仍视其为增长业务，因为品类仍在增长，有渗透机会，且公司经销商网络在扩张 [75] 问题: 关于批发渠道的竞争是否意味着整个住宅热水器业务面临压力 [77] - 竞争动态并非全新，主要是现有品牌和渠道合作伙伴之间的份额变动，但在市场本身不增长时强度会加剧 [77][78] - 压力主要来自服务于新屋建设的批发渠道，以及零售商向专业领域扩张的举措 [78] - 公司熟悉这些动态，并专注于与客户合作应对 [78][79] 问题: 关于完成Leonard Valve收购后，水管理领域的并购渠道建设情况 [80] - 水管理领域的并购渠道对公司而言一直较为可见，因为与现有业务在渠道和客户方面重叠度高 [80] - 发展水管理平台并不意味着放弃水处理业务，后者仍是重要的增长平台 [81] - 公司希望利用核心热水器和锅炉业务产生的强劲现金流，寻找更多增长机会 [82] 问题: 关于印度业务的扩展路线图及未来并购可能性 [84] - 当前重点是利用Pureit与A O Smith业务的结合，通过快速创新和推出新产品来实现有机增长 [84] - 印度业务已连续多年实现两位数增长，未来是否进行更多并购尚待观察，但目前主要专注于运营现有业务 [85] 问题: 关于国际业务（印度和中国）的长期利润率展望 [86] - 印度仍处于增长投资阶段，公司乐见其与Pureit共同实现两位数增长 [86] - 中国市场的利润率改善尚需时日，取决于经济状况，但2024年的重组行动已开始见效 [86] 问题: 关于钢材价格上涨10%的具体含义及是否需进一步提价以覆盖成本压力 [93] - 10%的涨幅是指2026年全年平均价格较2025年全年平均价格上涨10%，同时也是2026年季度价格较2025年季度价格上涨 [93] - 公司有延续的关税和其他成本压力，但历史上能够维持价格成本关系和利润率 [93] 问题: 关于Leonard Valve长期增长中销量与价格的贡献 [94] - 过去几年增长的最大来源是混合阀的数字化转换，这是一种技术升级，为市场增加了价值，而非单纯的成本转嫁 [95] - 其联网产品约占收入的30%，且这一基础有望持续增长 [95] 问题: 关于若中国市场未如期复苏，是否还有进一步重组空间以维持利润率 [101] - 从长期看，答案不是持续重组和削减成本而不增长业务 [101] - 公司正在采取必要措施保护当前业务，并进行明智的成本削减 [101] - 正在进行的战略评估可能会改变在中国开展业务的方式，最终目标是找到使业务再次增长的战略路径 [102] 问题: 关于锅炉业务持续强劲的原因，是市场整体强劲还是公司产品优势 [103] - 市场表现良好，但公司的Lochinvar品牌是该市场的顶级品牌，拥有高效端的领先技术，因此是两者共同作用的结果，公司正在凭借强大的产品组合获取份额 [103]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为9.125亿美元，与去年同期相比无变化[1] - 季度每股收益为0.90美元，高于去年同期的0.85美元[1] - 营收较Zacks一致预期9.2314亿美元低1.15%，未达预期[1] - 每股收益较Zacks一致预期0.84美元高7.78%，超出预期[1] 股价与市场评级 - 过去一个月公司股价回报率为+3.9%，同期Zacks S&P 500综合指数回报率为+0.8%[3] - 公司股票目前Zacks评级为3，即“持有”，预示其近期表现可能与整体市场同步[3] 分地区营收表现 - 北美地区营收为7.137亿美元，较五位分析师平均预期的7.0874亿美元高出0.7%，同比增长3.5%[4] - 世界其他地区营收为2.057亿美元，较五位分析师平均预期的2.2471亿美元低8.5%，同比大幅下降13.1%[4] - 分部间销售额为-690万美元，较四位分析师平均预期的-1128万美元高出38.8%，但同比大幅下降50.7%[4]