文章核心观点 - Nut Tree和Caspian将收购MMLP的报价提高至每股4.50美元现金，认为该报价优于MRMC，呼吁冲突委员会与其直接会面并要求与MRMC的交易需获多数非关联普通单位持有人批准 [1][12] 收购报价情况 - Nut Tree和Caspian将收购MMLP的报价从每股4.00美元提高至每股4.50美元现金，较6月21日初始报价提高12.5%，较MRMC 5月24日每股3.05美元的报价有48%的溢价 [1][2] 与冲突委员会沟通情况 - 尽管多次请求，冲突委员会拒绝与Nut Tree和Caspian直接会面，仅提供与财务顾问会面的机会，且未承诺要求与MRMC的交易需获多数非关联普通单位持有人批准 [3] 对MMLP的财务分析及前景判断 - Nut Tree和Caspian认为MRMC严重低估MMLP及其未来前景，考虑到MMLP近期积极发展，预计近期和中期可实现每股可分配现金流超1.00美元，最早2025年向普通单位持有人进行大量实际现金分配 [4][5] - MMLP在DSM Semichem LLC合资企业中，除300万美元外已为2700万美元资本支出提供资金，预计该项目每年贡献超600万美元利润，约每股0.16美元，还可能增加陆地运输量并受益于美国半导体制造活动增加 [6] - MMLP在2023年底达到3.75倍的目标杠杆率，2024年第二季度末为3.9倍，预计短期内可持续降至3.75倍以下，当前债务允许向单位持有人分配 [6] 可比公司估值及MMLP价值分析 - 2024年5月MMLP公开投资者报告显示，可比主有限合伙企业预计2024年EBITDA倍数约为8.5倍，而MRMC的报价企业价值仅为管理层预计2024年EBITDA的4.8倍，参考相同同行和最新股权研究，倍数已提高到9.0倍，按9.0倍计算，MMLP普通股估值是MRMC报价的500% [15] - 以管理层5月预测的2024年可分配现金流2900万美元（每股0.74美元）为起点，预计增加的330万美元维护资本支出将被200万美元非经常性费用和600万美元高增长资本支出项目回报抵消 [16] - 2025年8月15日起，MMLP 4亿美元、利率11.5%的昂贵债券可赎回，目前债券收益率低于8.0%，预计可按9.0%再融资，每年可节省1000万美元利息（每股0.26美元），扣除融资赎回溢价和费用成本后约为每年500万美元（每股0.12美元） [17] - 股权研究表明，大多数中游公司按可分配现金流的45 - 70%进行分配，MMLP 2024年预计EBITDA的73%来自服务和固定费用合同，业绩高度稳定，预计MMLP可按较高分配率支付 [18] - MMLP在得克萨斯州博蒙特及其周边拥有98英亩未开发土地，具有“隐藏资产价值”，可支持另一个专业工业场地，靠近三个铁路设施并可使用至少一个能容纳天然气运输船的深水码头，MRMC报价未考虑该土地价值 [19] - 股权研究显示中游MLP平均分配收益率为6.7%，意味着MMLP每股价值约为6.50 - 10.50美元 [21] 后续行动及公司情况 - Nut Tree和Caspian准备签署保密协议，在与冲突委员会就报价进行真诚直接沟通后立即加快尽职调查，根据调查结果可能提高收购价格或确定替代交易结构 [8] - Nut Tree成立于2015年，采用基于基本面的策略，专注于不良信贷、压力/事件驱动信贷和价值股票，目前管理资产40亿美元 [11] - Caspian成立于1997年，专注于正常、压力、不良企业信贷和价值股票，目前管理资产40亿美元 [22]