文章核心观点 公司2024年Q1业绩表现良好，虽面临专利到期、价格竞争等挑战，但营收仍有增长 公司净债务杠杆较高，需用新业务抵消成熟品牌部门营收下滑 从多项指标看公司有投资机会，但需关注Q2财报表现，若未达预期股价可能下跌 若能实现多项积极进展公司估值有望提升 [11][14][24] 投资概述 - 公司净债务自2021年底至2024年3月略有下降，2024年3月净债务杠杆率约4.1倍，2023年利息支出超5亿美元 [2][12] - 公司成熟品牌部门有超50种专利即将或已到期药物，虽目前维持了营收贡献，但长期会因新药竞争和仿制药增多而萎缩 [2] Q1业绩情况 整体业绩 - 最大市场Q1表现强劲，超80%销售额来自美国以外 虽专利到期、批量采购和价格竞争致Q1营收下降，但销量增加1.3亿美元使营收略有增长 [4][5][6] 各部门业绩 女性健康部门 - 部门Q1营收4.22亿美元，同比增长11% 其中Nexplanon营收2.2亿美元，同比增长34%，管理层预计其年营收将超10亿美元，专利虽2027年到期但有望延至2030年后 Jada设备营收1300万美元，同比增长84% 但部分产品营收下滑，如NuvaRing、Marvelon等 [8][17][18] 生物仿制药部门 - 部门Q1营收1.7亿美元，同比增长46% 部分产品表现良好，如Ontruzant营收3900万美元，同比增长86%，Hadlima营收3000万美元 但管理层对2024年后续表现态度谨慎，且Ontruzant因竞争预计全球销售额将下降 [11][26][27] 成熟品牌部门 - Q1营收10亿美元，与去年同期持平 至少8种产品营收超5000万美元 该部门维持公司营收不萎缩，但长期可持续性存疑 [11][18][29] 各地区业绩 - 欧洲和加拿大营收4.6亿美元，同比增长12% 美国营收3.71亿美元，同比增长14% 亚太和日本营收2.87亿美元，同比下降12% 中国营收2.06亿美元，同比下降8% 拉丁美洲、中东、俄罗斯和非洲营收2.74亿美元，同比增长28% [17] 业务发展规划 - 公司五年研究预计今年完成，待FDA审查批准，预计2026年可按五年标签销售产品，能获三年数据独占期 [7] - 公司与上海复宏汉霖生物技术签订许可和供应协议，获两种生物仿制药候选产品独家商业化权利，包括HLX14，协议覆盖欧盟、美国和加拿大等市场 [28] - 公司以5000万美元预付款及基于销售的里程碑付款从礼来获得偏头痛疗法Emgality和Rayvow，CEO将其纳入女性健康业务，Emgality专利2030年到期 [22][30] 财务指引与估值 - 公司2024年营收指引为62 - 65亿美元，调整后毛利率61% - 63%，SG&A费用15 - 17亿美元，研发费用4 - 5亿美元，调整后EBITDA利润率31% - 33%，税率18.5% - 20.5% [11] - 预计2024年每股收益约4.6美元，远期市盈率约4.7倍，股息提高至每股每季度0.28美元，年收益率超5% 远期市销率小于1倍，基本面价值凸显 [11][24] Q2展望 - 公司8月6日公布Q2财报，市场预期营收1.08亿美元，正常化每股收益1.08美元 若未达预期股价可能下跌，若实现中国和美国部分女性健康品牌复苏、Prolia/Xgeva生物仿制药进展、Hadlima表现改善、净债务杠杆下降和成熟品牌营收可持续等积极进展，公司估值有望提升约11.5% [24]