文章核心观点 - 菲利普莫里斯国际公司二季度业绩超预期，无烟产品增长强劲，上调了2024财年盈利指引，但因估值过高，评级从买入下调至持有 [1][2][12] 业绩表现 - 二季度调整后每股收益1.59美元，超预期0.03美元，营收95亿美元，超华尔街平均预期2.74亿美元 [3] - 二季度净营收增长率9.6%，调整后每股收益同比飙升10.6% [4] - 可燃烟草业务营收同比增长4.8%，无烟产品业务营收同比增长18.3%，是可燃业务的3.8倍，营业利润同比增长12.5% [5] 用户情况 - 截至6月底，公司替代产品用户达3650万，其中IQOS用户增至3080万，近六个月新增近200万用户 [6] 盈利指引上调 - 公司将2024财年盈利增长预期从9 - 11%上调至11 - 13% [7] - 总出货量预期从0 - 1%上调至1 - 2%，净营收增长预期从7 - 8.5%上调至7.5 - 9%，调整后营业利润增长预期从10 - 12%上调至11 - 13%，调整后摊薄每股收益增长预期从9 - 11%上调至11 - 13% [8] 估值情况 - 菲利普莫里斯是烟草行业中估值最高的公司，目前市盈率16.2倍，高于3年平均的15.4倍，也高于奥驰亚集团和英美烟草 [9][10] - 长期来看，公司预计年盈利增长率9.4%，高于英美烟草的4.1%和奥驰亚集团的3.8% [9] 潜在风险 - 新产品类别如IQOS未来可能面临监管打击，电子烟产品的潜在禁令可能限制公司非传统产品类别的增长潜力 [11] 评级调整原因 - 尽管公司二季度业绩出色且2024财年前景乐观，但股价相比其他烟草公司贵很多，增长差异已充分反映在股价中，因此将评级下调至持有 [12]