文章核心观点 - 海德思哲（Heidrick & Struggles）Q2财报超华尔街营收和调整后每股收益预期，Q3营收指引范围也超预期，但存在欧洲业务疲软、盈利能力稍弱等问题，公司CFO将离职，虽股票仍被低估但低估幅度变小，评级从强力买入下调至买入 [1][9] Q2财报财务表现 - 7月29日盘后公布Q2财报，营收同比增长2.7%至2.786亿美元，调整后每股收益0.67美元，同比降6美分，剔除减值和重组成本后，运营收入降190万美元至1900万美元，超华尔街分析师和公司自身此前营收指引 [11] Q3营收指引 - 随Q2财报给出Q3营收指引为2.6 - 2.8亿美元，仍受多外部因素影响，此前华尔街预计为2.586亿美元，按隐含中点计算增长2.6%，公司营收有望持续 [12] 存在的问题 - 欧洲业务本季度营收同比降12%，占公司总收入14.4%，预计2024年剩余时间仍动荡但会从Q2情况有所缓和，主要因宏观经济疲软且为暂时问题 [4] - 盈利能力显著下降，调整后息税折旧摊销前利润率降2.6个百分点至10.3%，主要因高管搜寻业务降50万美元、按需人才业务降420万美元，服务成本和管理费用分别增440万和590万美元 [13] - 按需人才业务表现不佳，调整后息税折旧摊销前利润降420万美元至 - 160万美元，虽营收按固定汇率计增长7.3%，但该业务承担大部分商誉减值、重组费用和盈利公平价值调整 [13] 公司人事变动 - 公司CFO马克·哈里斯将离职去寻求其他机会，预计8月离开，目前未宣布新CFO人选，但公司在高管搜寻方面有专长，找新候选人应不难 [5] 估值模型更新 - 根据Q2财报更新贴现现金流（DCF）模型，预计2024年增速略升至3.5%，2023 - 2033年总营收复合年增长率约2.9%，因盈利能力稍弱，预计息税前利润率在宏观环境改善下稳定在7.3%，此前预计为7.6%，预计未来息税前利润现金流转化率稍降 [6] - DCF模型中加权平均资本成本为9.61%，低于此前的10.49%，通过资本资产定价模型得出，无债务融资，用10年期债券收益率4.18%作无风险利率，股权风险溢价4.11%，贝塔系数1.20，流动性溢价0.5% [8] - 估算公司公允价值为50.13美元，较撰写时股价高39%，虽股票仍被低估，但低估幅度比之前小，公允价值估算较之前涨5% [7]