文章核心观点 - 公司2023年业绩表现良好提升全年盈利指引但下调销售指引，估值有吸引力虽一季度利润率表现异常强劲或有挫折 2024年业绩预计停滞但处于较高水平，投资者可获合理回报等待增长回归 [4][6] 公司业务情况 - 公司提供超1000种成分产品，涵盖甜味剂、果蔬产品、淀粉等，应用于日常食品及其他产品，所处全球配料市场规模超1500亿美元，可提升便利性、改善口感和简化烹饪，且配料成本相对较低 [8] 历史业绩表现 - 2017年至疫情期间，公司销售额停滞在60亿美元左右，因成本上升盈利从每股约7美元降至5美元，营业利润率从15%降至10%，股价从2018年峰值135美元下跌，估值倍数压缩使股价在2023年前多在80 - 100美元区间波动 [8] - 受疫情后通胀影响，2021年营收升至69亿美元，2022年进一步升至79亿美元，营业利润7.62亿美元略低于10%，调整后每股收益约7.50美元，净债务22亿美元，杠杆率2倍，EBITDA约10亿美元 [9] - 2023年公司预计销售额两位数增长，但利润率持续承压，调整后每股收益适度提升至7.70 - 8.40美元 [9] - 2023年全年销售额增长3%至81.6亿美元，主要受价格驱动，抵消6.48亿美元销量/组合影响；因通胀压力降低，营业利润增长26%至9.57亿美元，GAAP每股收益增长31%至9.60美元，调整后每股收益略低为9.42美元；净债务降至18亿美元，EBITDA约10亿美元，杠杆率降至2倍以下 [5] 近期业务动态 - 去年夏季公司发布有韧性的二季度财报，但股价秋季回落至90美元，随后逐渐回升至当前约120美元 [5] - 今年年初公司出售韩国业务给Saja集团，该业务销售额3.25亿美元占比约4%，净购买价2.47亿美元低于报告销售额 [5] - 今年2月发布2023年业绩同时给出今年指引，调整后每股收益中点为9.50美元，上下浮动0.35美元，业务部门重组虽有成本但有望提升业绩，2024年资本支出预计3.4亿美元，高于2023年折旧费用2.19亿美元 [6] - 今年5月发布一季度财报，销售额下降12%至18.8亿美元，因销量下降4000万美元、韩国业务剥离影响5100万美元和定价/组合效应1.76亿美元，调整后每股收益从2.80美元降至2.08美元；净债务降至14亿美元多，公司维持全年盈利指引中点9.50美元，预计全年销售额持平至低个位数增长，排除韩国业务影响，信心源于去库存压力消除和自身产品创新 [6] 行业情况及同行对比 - 食品行业受通胀压力影响，公司虽销量趋势不佳但受益于强劲定价和成本下降 [7] - 公司主要上市同行McCormick过去十年面临类似困境，但近年营收未像公司一样增长，营业利润率处于中个位数，估值溢价，市盈率达20多倍，相比之下公司估值有吸引力 [4]