行业趋势 - 能源行业再次成为全球热点 碳氢化合物勘探和生产公司目前拥有较高的股票估值和稳健的资产负债表 这些公司处于有利位置 可以回购股票并通过增加股息回报投资者 [2] - 中游公司在后疫情经济中估值显著提升 管道运营商可以通过长期合同中的通胀条款将成本转嫁给客户 [2] - 中游MLPs和公司预计将继续跑赢更广泛的能源行业 因其具有高度防御性的商业模式和丰厚的股东回报 [3] 公司表现 - Western Midstream Partners (WES) 在Q1报告了天然气和产出水的创纪录吞吐量 调整后毛利率分别为1.32Mef（从1.29上升）和0.95/Bbl（从0.86上升） [5] - WES利用固定收益价格折扣优势 在Q1以面值的96%回购了1.5亿美元的高级票据 并有望在2025财年满足增强分配的标准 [6] - WES预计2024财年将产生10.5-12.5亿美元的自由现金流 超过预计的年度股东分配 [6] - WES在过去五年中已回购了16%的流通单位 利用2020年价格下跌迅速减少了大量股份 [9] 财务策略 - WES积极追随Enterprise Products Partners (EPD) 的步伐 通过剥离非核心资产 减少债务 回购单位 并在保持适度资本支出的同时增加分配 [3] - WES的目标是将杠杆率降至3倍 目前杠杆率为3.3倍 预计将实现这一目标 [6][13] - WES与Occidental Petroleum (OXY) 高度整合 OXY拥有WES 49.9%的普通单位 并在Q1贡献了WES 31%的天然气吞吐量 89%的原油和NGL吞吐量 以及77%的产出水吞吐量 [12] 股东回报 - WES和EPD等MLPs专注于通过增加股息和回购股票向投资者返还资本 WES今年早些时候实现了52%的分配增长 EPD最近宣布了5%的年度分配增长至0.525美元/股 [2] - WES目前提供8.8%的分配收益率 并具有投资级资产负债表和行业领先的杠杆水平 预计将有更多增长和估值上升空间 [7] 市场展望 - 中游业务因其基于费用的多年合同而具有防御性 预计在经济衰退中将比其他能源行业表现更好 中游MLPs在2001年经济衰退期间表现良好 并在大金融危机期间比更广泛的能源行业和标普500指数表现更好 [13]