文章核心观点 公司凭借领先技术获客户认可推动份额增长，无债务资产负债表支撑长期投资与发展，在二季度和上半年取得良好业绩，未来将借助监管变革、技术投资等驱动因素实现持续增长 [1][5] 公司概况 - 公司是北美HVAC/R市场最大经销商，年销售额超70亿美元，在美、加、拉美有近700个网点，每年超37.5万客户与其互动获取信息和购买产品 [6] - 自1989年进入分销领域，公司营业利润复合年增长率达18%，股息复合年增长率达21% [2] 二季度和上半年业绩 二季度 - 营收增长7%至21亿美元（同店增长4%），毛利润增长3%至5.8亿美元（毛利率27.1%），SG&A增长5%（同店增长2%），占销售额百分比改善30个基点，营业利润2.69亿美元（营业利润率12.6%），每股收益4.49美元，去年同期为4.42美元，经营现金流较去年改善1亿美元 [23] - HVAC设备销售增长8%（占销售额71%），其他HVAC产品销售下降1%（占销售额25%），商用制冷产品销售增长1%（占销售额4%） [4] 上半年 - 营收增长4%至37亿美元（同店增长1%），毛利润10亿美元（毛利率27.3%），SG&A增长6%（同店增长3%），营业利润3.95亿美元（营业利润率10.7%），每股收益6.69美元，去年同期为7.25美元，经营现金流较去年改善2.5亿美元 [24] - HVAC设备销售增长4%（占销售额70%），其他HVAC产品销售下降3%（占销售额26%），商用制冷产品销售增长2%（占销售额4%） [24] 销售趋势 - 二季度销售反映住宅终端市场健康，管道式住宅单元增长6%，平均售价上涨3%，商用产品销售增长8%，去年同期增长18% [8] - 电商销售增速持续超过整体销售增速，二季度增长13%，占总销售额36%（含近期收购业务收入），部分地区超60% [9] - OnCallAir®数字销售平台在HVAC承包商中的渗透率提高，截至2024年6月30日的12个月年化商品总值约14亿美元，2024年上半年向约16万户家庭提供报价，增长18%，产生7.43亿美元GMV，增长27% [9] 技术变革 - 公司开发领先技术提升客户体验、提高运营效率和推动增长，约6万承包商和技术人员与公司进行数字化互动，数字互动客户销售增长率更高，新客户渗透率增加，客户流失率降低 [7] - 产品信息管理系统（PIM）通过移动应用和电子商务平台无缝交付，包含超150万个SKU，供超37.5万承包商和技术人员使用 [9] - HVAC Pro+移动应用为承包商提供实时关键信息，截至2024年6月30日的12个月，认证用户社区增长12%至约6万用户 [9] 长期增长驱动因素 - 监管变革：新能效标准和新一代制冷剂带来更多产品创新，提高家庭能源效率，减少终端用户碳足迹 [10] - 技术投资：公司投资提升HVAC/R分销行业技术优势，技术平台活跃用户增长更快，流失率约低50%，增加承包商技术采用率有助于未来增长和盈利，降低服务成本，还投资多个内部技术平台提升利润率和运营效率 [11] - 无管道HVAC系统增长：无管道HVAC系统在住宅和商业应用中接受度增加，公司是北美无管道产品领先经销商，代理约20个全球品牌，无管道HVAC系统销售长期增速超过传统管道式HVAC系统 [12] - 加热系统电气化：监管催化剂和电气化趋势促使热泵HVAC系统取代传统燃气炉和其他化石燃料加热方式，截至2024年6月30日的12个月，热泵HVAC系统销售额超12亿美元，增速超过传统直冷HVAC系统 [27] - 收购战略：公司完成69次收购，过去五年收购8家企业，年销售额约10亿美元，“买并建设”战略通过投资新地点、新产品和利用技术平台，基于被收购企业遗产实现增长，北美640亿美元HVAC/R分销市场仍高度分散，约有2200家独立经销商 [22][28] 现金流、财务实力和流动性 - 公司连续50年支付股息，2024年4月起将年股息率提高10%至每股10.80美元，未来将根据投资机会、经济状况和财务状况考虑进一步提高股息 [13] - 截至2024年6月30日，公司有4.25亿美元现金和短期投资，无6亿美元无担保信贷安排下借款，2024年3月通过ATM计划出售71.2万股普通股筹集2.82亿美元新资本，5月执行补充ATM计划，股权销售能力达4亿美元 [29] 对环境的贡献 - 美国约1.02亿台已使用超10年的HVAC系统大多低于当前最低能效标准，公司通过销售更高能效标准的替换HVAC系统，在2020年1月1日至2024年6月30日期间避免约2090万吨CO2e排放，相当于每年减少500万辆汽油动力汽车上路 [16][17]