文章核心观点 - 尽管近期股价回调，但鉴于公司二季度业绩稳健和长期利好因素，当前股价下跌是买入机会，预计股价将回升 [2] 公司业绩表现 - 过去一年股价上涨约25%，但从高位回落超10%，自4月推荐买入后股价下跌13%，同期市场上涨5% [2] - 二季度每股收益2.72美元，超市场预期0.05美元，营收46亿美元，同比下降9%，盈利同比下降43% [4] - 前六个月盈利10亿美元，远超2019年全年的6.71亿美元 [5] 行业需求与价格趋势 - 客户因预期价格下跌而降低库存，目前库存极低，若需求有韧性，将推动价格上涨，管理层认为价格已触底并将回升 [6] - 宏观层面，非住宅建设处于高位，政府多项计划推动建设，使钢铁需求旺盛，即使经济放缓需求也将持续 [6] - 预计9月美联储开始降息，将刺激汽车和建筑等对利率敏感行业的钢铁需求 [7] - 未来12 - 18个月，在政府支持和利率下降的影响下，钢铁需求将保持稳定或略有上升 [7] 二季度业务情况 - 外部钢每吨售价1138美元，较一季度下降5%，较去年下降9%，发货量320万吨，下降2%，钢铁运营收入4.42亿美元，下降27% [8] - 钢铁制造利润1.81亿美元，下降61%，但环比增长1%，每吨售价2978美元，较去年下降32%，较一季度下降5%，发货量15.9万吨，下降11%，但环比增长11% [8] - 公司通过使成本结构更具可变性来维持利润率，利润分享费用降至4800万美元，销售、一般和行政费用因新铝厂非资本化费用增加至1.6亿美元，排除该因素后基本持平 [8] 铝厂项目影响 - 计划2025年年中启动27亿美元铝厂项目，年底达到75%利用率，将带来至少1.25美元的增量盈利 [9] - 项目上线后，资本支出减少、收入增加，自由现金流将大幅改善，预计今年正常化自由现金流8 - 10亿美元，铝厂投产后将超16 - 18亿美元 [9] 财务状况与股东回报 - 资产负债表良好，现金15亿美元，债务31亿美元，债务/息税折旧摊销前利润杠杆为1倍，净杠杆0.5倍，债务到期分布合理 [9] - 二季度回购3.09亿美元股票，股份数量减少1.5%，较去年减少6.7%，股息收益率1.4% [10] 盈利预测与股价预期 - 预计2024年每股收益13 - 14美元，2025年超15美元，股价为2024年盈利的9.5倍，具有吸引力 [11] - 按8%的正常化自由现金流估值，自由现金流17亿美元、股份数量约1.45亿股时，股价可达151美元，若周期性复苏，自由现金流接近20亿美元，股价将超160美元 [11]