文章核心观点 - 公司增长前景良好，各业务板块有长期需求支撑，预计未来几年每股收益将实现两位数增长，当前股价低于历史平均水平，是良好的买入机会 [1][2] 公司营收分析与展望 2024年第二季度营收情况 - 公司营收同比增长5.8%，达18.55亿美元 [3] - 政府解决方案（GS）板块营收同比增长3.3%，国际业务、国防与情报业务、科学与太空业务分别增长11%、5%、1%，战备与维持业务因支持乌克兰资金延迟致欧盟司令部活动减少而营收下降 [3] - 可持续技术解决方案（STS）板块营收同比增长14.2%，得益于可持续服务需求增长和技术提升 [4] 积压订单情况 - 2024年第二季度，公司积压订单和期权总计201.5亿美元，同比下降4.3%，订单出货比（TTM）为1.0倍 [5] - GS板块积压订单同比增长9.1%，订单出货比（TTM）为1.2倍，包括美国空军一份8200万美元的成本加固定费用任务订单 [6] - STS板块积压订单同比下降22.5%，TTM订单出货比为0.8倍，主要因Plaquemines LNG项目大量消耗，排除该项目后TTM订单出货比为1.2倍，包括印度绿色氨项目和伊拉克政府相关5年合同 [6] 未来增长前景 - STS板块受益于全球氨生产、脱碳、能源安全和能源转型等长期趋势，在蓝氨市场有领先优势，有望受益于市场增长 [8] - GS板块受益于国家安全、太空和网络安全终端市场积极趋势，有机增长强劲，订单出货比反映需求旺盛，预计第三季度中标量增加，政府业务投标量显著增长，未来营收将大幅提升 [10] - 政府服务板块HomeSafe Alliance业务预计未来几年大幅增长，TRANSCOM计划2025年春季全面国内实施相关合同，有利于公司中期营收增长 [11] 公司利润率分析与展望 2024年第二季度利润率情况 - 公司总调整后息税折旧摊销前利润率同比扩大70个基点至11.6%，得益于GS板块国际业务组合、高额奖励费用和项目执行，以及STS板块知识产权许可组合和合资企业表现 [12] - STS板块调整后息税折旧摊销前利润率同比增加150个基点，GS板块同比下降20个基点 [12] 未来利润率增长前景 - 鉴于良好的需求环境，预计项目定价保持强劲，公司将受益于运营杠杆，随着营收前景向好，利润率有望提升 [14] - 随着绿氨和蓝氨市场发展，STS板块高利润率的许可业务在整体业务组合中占比将增加，公司氨技术领先，许可机会增多将改善利润率组合 [14] - 政府业务方面，LinQuest整合协同效应将提升利润率，该业务利润率已达两位数，成本协同效应实现后将带来更多潜在收益 [14] 估值与结论 - 公司当前基于2024财年每股收益预期3.25美元的市盈率为20.50倍，基于2025财年每股收益预期3.90美元的市盈率为17.08倍，过去五年远期市盈率为17.91倍，2025财年市盈率低于历史水平 [15] - 公司受益于各板块长期需求趋势和Home Alliance合资企业营收增长，预计未来几年每股收益增长超20%，远期估值有吸引力，股价有上涨空间，维持买入评级 [15]