文章核心观点 - 随着央行可能降低短期利率，抵押房地产投资信托将更具吸引力，Dynex Capital有望受益，因其专注于机构住宅抵押支持证券，且有较高股息收益率，建议被动收入投资者买入 [1][17] 公司投资组合情况 - 公司几乎专注于机构住宅抵押支持证券，截至2024年6月30日，住宅MBS估值达86亿美元，占总抵押投资的97%，其他投资主要为机构商业抵押支持证券，但规模较小 [2] - 不同票面利率的30年期固定利率RMBS在2024年6月30日和3月31日有不同的面值、公允价值和占比情况，总机构RMBS占比97.4%（6月30日）和96.9%（3月31日） [3] 公司发展历程与前期困境 - 公司成立于1987年，1989年上市，是行业中运营时间较长的抵押房地产投资信托之一，但在2022 - 2023年受短期利率上升影响，利息支出增加，账面价值承压 [4] - 由于市场利率不利发展，公司在2023年第三季度账面价值降至每股12.25美元的最低点，此后趋于稳定并呈现积极态势，截至2024年6月30日，账面价值为12.50美元 [5] 公司利息收支情况 - RMBS是公司投资组合中最大部分，产生了6790万美元的利息收入，但当前高利率环境使公司利息支出增加，净利息利差为负，2024年第二季度净利息利差为 - 1.01%，第一季度为 - 1.15% [7] - 2024年第一季度公司净利息支出总计130万美元，即每股0.02美元，上一季度净利息支出为负320万美元，即每股 - 0.06美元 [8] 利率环境与公司前景 - 央行在6月CPI报告显示通胀持续降温后，可能很快降低利率，抵押支持证券价格与利率呈反向关系，公司有望从利率变化中获利，预计未来净利息利差和净利息收入将转正 [1][9] 公司估值情况 - 截至2024年3月31日，公司账面价值为12.50美元，每股环比下降0.70美元，目前公司股票售价为12.19美元，较账面价值有2%的折扣 [13] - 行业内Annaly Capital Management和AGNC Investment Corp分别以高于账面价值4%和10%的溢价出售，随着央行可能结束加息周期，拥有抵押支持证券的抵押信托可能实现更高估值，公司可能重新估值至账面价值 [14][15] 潜在风险 - 若央行认为未来几个月通胀仍过高，可能避免在12月前大幅降低短期利率，通胀反弹可能延迟美联储降息时间，影响依赖杠杆的抵押房地产投资信托的增长催化剂 [16]