文章核心观点 - 第一公民银行表现持续优于行业，虽“更高更久”的利率环境带来短期挑战，但长期核心收益增长有望接近6%，当前估值未反映潜力，股票值得考虑 [1] 二季度业绩表现 - 核心收益约超华尔街预期13%，核心拨备前利润超约4% [2] - 营收同比下降5%，环比略有上升，超预期约2%，贡献约每股2.13美元的超预期收益 [2] - 净利息收入同比下降7%，环比略有上升，超预期2%，净息差降至3.64%，超预期6bp，生息资产增长环比1%略弱于预期 [2] - 核心手续费收入同比增长约4%，环比略有上升，租赁租金收入同比增长11%，环比下降11%，客户投资费和财富管理费环比分别提高8%和2%，该项目超预期近5% [2] - 核心运营费用同比下降5%，环比上升约1%，绝对值和效率比均低于预期，银行增收未增支 [2] - 拨备前利润同比下降约7%，环比下降1%，超预期超4%，约每股2.28美元，较低拨备费用和股份数量也有贡献 [2] - 有形账面价值同比两位数增长15%，季度末CET1比率为13.3% [2] SVB交易情况 - 公司在SVB交易上表现良好，存款环比增长超5%，核心SVB贷款业务增长5%，基金银行业务增长9% [3] - 公司收购SVB及早期管理决策恢复了市场对SVB的信心，但因其他银行竞争，难恢复其在该领域的主导地位 [3] - IPO和VC市场复苏将带动SVB发展，资金回笼和企业现金增加将推动存款增长 [3] - 公司有大规模商业贷款业务，需低成本存款，SVB吸收低成本存款可支持公司以更有吸引力的利率扩大贷款业务，提升长期净息差 [3] 前景展望 - 公司是长期市场份额获得者，提供多种商业贷款产品且客户服务水平高，2024年净推荐值从42提高到45，高于同行和主要竞争对手 [4] - SVB业务有风险，难以完全恢复以往地位，但公司仍是核心市场份额获得者，SVB业务有望重新增长 [4] - 预计长期核心收益增长接近6%，2024和2025年收益略高于华尔街预期，2026年及以后拨备前收益和核心收益有望强劲反弹，公司将向10.5%的CET1比率调整并进行资本返还 [4] - 通过折现核心收益得出公司公允价值约为2450美元，用12倍2025年每股收益估计值和14%的ROTCE预期得出类似公允价值 [4] 总结 - 第一公民银行被低估和忽视，商业贷款业务难被其他银行复制，服务质量优于大银行，SVB恢复将推动净息差和贷款增长，形成盈利增长良性循环 [5]