文章核心观点 - 维持对瑞穗金融集团股票的买入评级，公司Q1 FY 2024盈利超预期且ROE提升，股票有进一步估值重估空间 [1][6] 盈利表现 - 公司2024财年第一季度（2024年4月1日至6月30日）每股收益同比增长18%，从2023财年第一季度的96.8日元增至114.1日元，实际底线比卖方分析师普遍预期高57% [2] - 日本银行业务部门瑞穗银行2024财年第一季度净收入同比增长53%，达2143亿日元 [2] - 公司2024财年第一季度实际净利润2893亿日元，已达全年盈利指引7500亿日元的38% [2] 盈利增长原因 - 银行业务收入增长、捕捉市场动态是本季度盈利强劲扩张的关键因素 [2] - 日本结束负利率政策，公司存贷利差从2023财年的0.76%扩大至2024财年第一季度的0.85%，推动银行业务收入增长和盈利超预期 [2] ROE表现 - 公司2024财年第一季度滚动12个月ROE同比提升50个基点至8.0%，提前实现目标并设定2025财年新目标“超过8%” [4] ROE提升原因 - 资本从低回报投资和资产重新分配到高回报业务是ROE提升驱动因素 [4] - 公司在2023财年变现2万亿日元表现不佳业务资产，并将约一半资金分配到新投资机会，资本重新分配对ROE的提升效果可能在2024财年后期或2025财年才完全体现 [4] 估值情况 - 公司市净率已从1月初的0.65倍升至现在的0.85倍，考虑到盈利增长和ROE提升，认为公司可获得更高市净率 [4] - 根据戈登增长模型，假设ROE为8.5%、股权成本为8%、永续增长率为3%，得出公司目标市净率为1.1倍，较当前市净率高29% [4] 潜在风险 - 银行业务因贷款增长疲软或利差压缩表现不佳 [5] - 实际ROE提升弱于预期，因公司将过剩资本分配到低质量资产或业务 [5]