文章核心观点 - 2024年第二季度，越洋钻探公司业绩未达分析师预期致股价下跌，但整体结果优于去年同期，且有迹象显示公司可能实现正向自由现金流，有助于偿还债务，虽处于早期阶段，但有复苏迹象 [1][10] 最新季度收益情况 - 公司营收和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长，但股价在过去五天内下跌4.86%，表现逊于标准普尔500指数 [1][2] - 公司股价在8月1日前表现良好，收益报告可能是股价下跌主因，布伦特原油现货价格下跌可能也是影响因素之一，但公司股价与原油价格并非完全相关 [2][3] 第二季度收益结果分析 - 2024年第二季度，公司总合同钻探收入8.61亿美元，同比增长18.11%；营业收入8400万美元，远高于去年同期的1100万美元；收入效率96.9%，低于去年同期的97.2%；调整后EBITDA 2.84亿美元，同比大幅增长19.83%；净亏损1.23亿美元，较2023年第二季度的1.65亿美元净亏损有显著改善 [4] - 首席执行官对公司业绩总体满意，称团队执行良好，实现高正常运行时间表现，推动收入效率达97%，调整后EBITDA利润率达33%，并获得多项重要合同 [4] - 公司在产生正向杠杆自由现金流方面一直面临困难，2024年第二季度杠杆自由现金流为负380万美元，过去11个季度中仅有5个季度为正；非杠杆自由现金流表现较好，第二季度为4250万美元 [4][5] - 资本支出是第二季度未能产生正向杠杆自由现金流的主要原因之一，2024年第二季度资本支出8400万美元，主要与新建超深水钻井船“深水阿奎拉号”有关；预计第三季度资本支出将降低，若收入保持稳定，杠杆自由现金流有望转正 [5] - 2024年第三季度，“深水无敌号”钻机停止产生收入，可能对公司收入产生不利影响，但“深水阿奎拉号”钻机已开始合同作业，其每日收入可能抵消部分损失 [5] - 截至2024年7月，公司合同积压达86.4亿美元，接近疫情后高点，虽低于2023年第三季度至2024年第一季度水平，但仍能支持公司在一段时间内实现较为可持续的收入增长 [6] 财务考量 - 债务融资风险高于股权融资，当前利率处于高位，公司发行新债可能导致利息支出增加 [7] - 2024年第二季度，公司发行17.67亿美元新债，偿还16.64亿美元现有债务，总债务仅增加3600万美元，从72.65亿美元增至73.01亿美元；净利息支出呈下降趋势，本季度支付6000万美元，低于去年同期的1.57亿美元 [7] 股票估值 - 截至撰写时，公司企业价值与过去十二个月EBITDA比率为16.98，高于同行中位数11.35，看起来较贵 [8] - 公司企业价值与预期EBITDA比率为10.63，处于同行中位数水平，不算特别便宜也不贵，分析师预计公司未来一年EBITDA将改善 [9]