文章核心观点 - 重申对Clearwater Analytics Holdings（NYSE:CWAN）的买入评级，因其增长前景较上次分析时更好，有积极数据支持 [2] 投资论点 - 2024年7月31日公司发布2Q24财报，收入增长19%至1.07亿美元，毛利率压缩约50个基点至77.5%，调整后EBITDA利润率持平于31.3%，各项指标均超市场预期，调整后每股收益也高于共识估计 [3] 增长趋势 - 有迹象表明未来几个季度收入同比增长可能回升至20%以上，ARR同比增长趋势是关键领先指标，2Q24该指标回升至20%以上且力度强于1Q24，收入增长通常滞后ARR增长1年 [5] 增长驱动因素 - 公司新产品需求强劲，本季度新产品对预订量的贡献高于往常，超过上季度的25% [6] - 新产品预订量的50%来自新客户，有助于扩大目标客户群体和提高胜率，还改善了销售周期，使客户留存率维持在99%的历史高位 [6] - 即使不考虑2Q24收购Wilshire对ARR的增长贡献，公司核心业务ARR同比增长仍加速回升至20%以上 [6] 管理层指引 - 管理层预计将加大对业务的再投资，3Q24调整后EBITDA指引为3600万美元（基于1.135亿美元的3Q24收入指引，利润率32%），FY24调整后EBITDA指引为1.4亿美元，这意味着4Q24调整后EBITDA利润率为 -31.5%，为再投资留出空间，支持收入增长加速回升至20%以上 [7] - 管理层在FY24指引中未考虑利率下调的影响，若利率下调，可能会提振整体需求，使FY24指引大幅超预期 [8] 现金生成与资产负债表 - 2Q24公司EBITDA到自由现金流的转化率达到127%，为收购提供了更多资金 [9] - 截至Q2末，公司现金、现金等价物和投资共计2.976亿美元，支付Wilshire Analytics收购款后，总债务为4790万美元，净现金持有量约2.5亿美元，有能力进行未来收购 [10] 估值 - 基于模型，目标股价为32美元，假设公司增长将加速至20%中段水平，由新产品采用和收购支持，符合2Q24的ARR增长趋势和管理层长期收入指引 [13] - 以FY24收入指引为基础，模型预计公司在FY26将实现6.83亿美元的收入，当增长达到20%中段时，股票应继续以12倍的远期收入交易 [13] 结论 - 给予公司买入评级，2Q24财报表现强劲，收入和盈利超预期，ARR增长加速，新产品需求旺盛，自由现金流生成能力改善，为并购提供资金，支持增长前景 [15]