文章核心观点 - 达乐公司（DoorDash）Q2业绩出色，订单表现强劲且订单贡献利润率提高，股价盘后上涨超10%，虽今年仅上涨约20%，但公司盈利扩张空间大，仍有上涨机会，重申买入建议 [1][2] 公司Q2业绩情况 - 市场总订单量（GOV）同比增长20%至197亿美元，创公司新纪录，增速较前两季度几乎未放缓 [4] - 收入同比增长23%至26.3亿美元，远超华尔街预期的25.4亿美元（同比增长19%） [4] - 净收入利润率扩大至13.3%，较去年Q2提高30个基点，主要得益于商家广告收入贡献增加 [4] - 调整后EBITDA同比增长54%至4.3亿美元，利润率为16.3%，较去年Q1的13.1%提高320个基点 [4] 公司业务发展情况 - 业务用例持续扩展，许多新客户首次下单并非与食品相关，在各本地商业类别中获取新客户数量多于其他公司 [4] - 核心增长举措是扩展服务类别，进入酒精、体育用品、美容、家居改善和杂货等领域，从单纯的食品配送公司转变为综合按需便利服务提供商 [6] - DashPass订阅计划吸引力增强，该计划每月收费10美元，提供免费配送费和折扣自提订单，促进了经常性收入增长和高频订单 [6] 公司财务状况 - 资产负债表上有超40亿美元净现金，无债务负担，财务灵活性充足 [6] - 财报发布后股价接近118美元，市值467亿美元，扣除46.7亿美元现金后，企业价值420.3亿美元 [6] - 华尔街分析师预计FY25财年公司将实现120.6亿美元收入，保守假设调整后EBITDA利润率为16.3%，则调整后EBITDA为19.7亿美元 [6] - 公司估值倍数为EV/FY25收入3.5倍、EV/FY25调整后EBITDA 21.3倍 [7] 公司面临的风险 - 面临众多竞争对手，尤其是财力雄厚的优步（Uber），其可能牺牲盈利进行促销以获取市场份额 [9] - 按需便利服务属奢侈品，在美国经济“软着陆”希望渺茫的情况下，消费者可能为省钱减少订单量 [9]