公司概况 - Allison Transmission Holdings Inc 是一家总部位于印第安纳波利斯的公司 主要设计和制造车辆推进系统 包括全自动变速箱和电动混合动力系统 其产品广泛应用于商用卡车 公交车 房车和军用车辆 [2] - 公司收入主要来自北美市场 同时也从非公路应用 如能源 采矿和建筑设备 以及提供零部件和维护服务中获得收入 国防部门是另一个收入来源 为美国及海外军用车辆提供系统 [2] - 2023年公司收入主要来自北美 其中北美公路市场收入为15.3亿美元 服务零件和支持设备收入为6.96亿美元 北美以外公路市场收入为4.77亿美元 国防部门收入为1.66亿美元 北美以外非公路市场收入为1.04亿美元 北美非公路市场收入为6300万美元 [3] - 按国家划分 2023年公司在美国的收入为21.7亿美元 中国为1.64亿美元 日本为1.02亿美元 加拿大为6500万美元 墨西哥为5100万美元 德国为4900万美元 其他地区为4.33亿美元 [4] 第二季度业绩 - 公司第二季度净销售额达到创纪录的8.16亿美元 同比增长4% 其中北美公路市场净销售额达到创纪录的4.56亿美元 同比增长15% 主要受8级职业车辆和中型卡车需求推动 以及部分产品价格上涨 [7] - 国防市场净销售额同比增长30% 主要由于履带式车辆应用需求增加 [7] - 每股收益同比增长11% 达到2.13美元 超出市场预期的2.03美元 [7] - 欧洲市场收入下降 主要由于来自ZF Voith和陕西法士特等全自动变速箱制造商的价格压力 特别是陕西法士特在中国以较低价格生产重型变速箱 对欧洲市场造成价格压力 [6] - 亚洲市场的良好表现部分抵消了欧洲市场的下滑 北美以外公路市场净销售额同比增长500万美元 [6] - 制造成本增加1200万美元 尽管毛利润同比增长1300万美元 材料成本本季度持平 此前由于供应链中断和通胀 材料成本多次上涨 [6] - 供应链中断主要与变速箱系统中关键部件的供应受限有关 如耐腐蚀钢 铝 镍等有色金属 以及铂 钯等贵金属 乌克兰和中东战争是供应链中断的主要因素 [6] - 公司面临熟练制造工人短缺 部分制造成本增加用于留住这些工人 [6] - 北美非公路市场表现不佳 同比下降2400万美元 主要由于8级职业车辆需求增加 但产能提升面临挑战 [6] 未来展望 - 公司提高了2024年的收入 收益和现金流指引 [8] - 尽管提高了指引 但管理层没有进行内部购买 只有副总裁级别的出售操作 这可能表明管理层对当前股价缺乏信心 [9] - 公司估值比率与工业板块相比具有吸引力 市盈率为11.51倍 比工业板块低50% [9] 总结 - 公司第二季度业绩强劲 北美公路和国防市场表现突出 特别是在北美8级职业车辆市场占据80%的市场份额 [7] - 欧洲市场面临挑战 可能影响2024年北美以外公路市场14%的净销售增长目标 [10] - 尽管提高了2024年指引 但内部出售活动表明管理层对当前股价缺乏信心 需要更多内部购买活动才能考虑建仓 [10]