文章核心观点 公司业务增长稳固，西弗吉尼亚州伊特曼矿区的扩张和优质高能量煤炭的生产有望带来自由现金流增长，巴尔的摩情况恢复正常后煤炭运输量将增加，基于此前自由现金流增长和保守增长的贴现现金流模型显示公司股票被低估，建议买入 [36] 公司业务与财务表现 - 公司是阿巴拉契亚盆地的低成本优质烟煤生产商，上季度GAAP每股收益3.39美元超预期，季度收入5.65亿美元 [4] - 2025年分析师预计公司每股收益增长19%，2026年可达6%，目前公司股价接近2026年预期收益的6倍 [5] - 2015 - 2024年公司现金从600万美元增至超1.7亿美元，净债务从约2.8亿美元降至负值，总负债从18亿美元降至不足12亿美元，资产负债比率显著提高 [7][8] - 2016 - 2024年公司每股有形账面价值翻倍，2023年每股账面价值接近44美元，公司股价是每股有形账面价值的2 - 3倍 [10] - 2022 - 2024年公司流通股数量从近3400万股减至约2940万股，流通股数量减少或提升每股账面价值 [11] - 2014 - 2024年公司净销售额几乎每年增长，净收入从2.91亿美元增至近5.27亿美元，仅2020年出现负净收入 [12] - 过去十年公司EBITDA一直为正，2016年和2020年略有下降，但2014 - 2024年整体呈上升趋势 [13] - 2016 - 2024年公司自由现金流始终为正，过去八年有一定增长 [14] 公司发展与前景 - 公司正在扩张西弗吉尼亚州的伊特曼矿区，该矿区2022年投产的伊特曼选矿厂未来扩张或加速净销售额增长 [18][19] - 公司煤炭因高能量含量、低硫和杂质以及强热塑性，适用于冶金、工业和发电领域，有望推动未来业务增长 [16] - 公司物流网络或带来新的运营协同效应，提升自由现金流利润率 [16] - 分析师的贴现现金流模型预计2024 - 2030年公司自由现金流从5.84亿美元适度增至6.61亿美元，总估值接近49亿美元，目标股价为156美元/股 [19][20] 公司估值与市场观点 - 公司EV/Forward EBITDA为4.3倍，PE FWD GAAP为5.8倍，远低于同行倍数，2024年竞争对手EV/TM EBITDA增长快于公司，公司估值有望提高 [23] - 华尔街分析师给出强烈买入评级，SA分析师也给出买入评级，多数分析师在2022 - 2024年均给出强烈买入评级 [33] 行业风险因素 - 煤炭价格变化、冶金或发电行业业务状况恶化，可能导致公司净收入和自由现金流增长下降，股价下跌 [34] - 煤炭行业法规、税收或环境法律变化，以及发电和工业领域寻找煤炭替代品或政府限制煤炭使用，可能限制公司净收入增长 [35] - 类似2020年的新冠疫情、国际供应链和物流问题可能再次出现，影响公司业绩 [36]