文章核心观点 - 公司二季度业绩喜忧参半，但长期投资逻辑仍成立，当前股价低于历史平均和同行，维持“买入”评级 [8] 公司概况 - 公司是纤维包装制造商，产品用于食品饮料、医疗保健等行业，主要服务食品行业，产品包括食品服务包装、托盘等 [3] - 按终端市场划分，约39%的销售额来自食品包装，22%来自饮料，22%来自食品服务，13%来自家居用品，4%来自医疗保健和美容 [3] - 公司在26个国家开展业务，服务超3000家客户，员工约23000人，年销售额近100亿美元 [3] 近期业绩 - 二季度销售额22.4亿美元，同比下降6.3%，未达分析师预期3000万美元；每股收益0.62美元，超预期3美分 [4] - 二季度销量基本持平，价格下降2%，产品组合影响为-1%；管理层预计下半年销量增长3 - 4%，Q3和Q4将好于Q2 [4] - 公司在北美提价，欧洲价格多为转嫁；价格回升可能在2025年，有3 - 6个月滞后期 [4] - 本季度价格/成本为正，原材料成本净中性；5月1日奥古斯塔工厂出售后，95%的销售额来自可持续消费包装解决方案 [4] - 韦科工厂建设按计划于2025年5月开始生产，温尼伯工厂达到目标生产率，还通过自动化提高了饮料包装厂的生产率 [4] - 食品服务部门表现良好，但因快餐连锁挑战有适度放缓；食品业务同比降幅小于Q1；消费者受通胀压力转向大众零售/超市 [4] - 自有品牌表现良好，饮料中软饮料超过啤酒，果汁/气泡水同比更好 [4] - 二季度业绩符合预期，下半年消费者包装销量将逐季增强，同比增速从上半年的2%加速至3 - 4%，创新销售有望达目标 [4] - 奥古斯塔工厂处置虽降低了本季度调整后息税折旧摊销前利润，但带来7500万美元资本收益，2亿美元收益用于回购约720万股 [4] - 资产负债表方面，净杠杆降至2.9倍，总债务和净债务均减少2.5亿美元，资本支出仍较高，但预计未来几年将逐渐下降 [4] 长期债务风险 - 投资逻辑的风险包括原材料价格波动和欧美经济放缓或欧洲紧张局势对需求的压力，但通胀缓解后原材料价格风险将降低 [6] 估值 - 11位卖方分析师中9个“买入”评级，1个“持有”评级，平均目标价33.06美元，暗示约14.2%的上涨空间，不包括1.4%的股息率 [7] - 公司当前EV/EBITDA为7.3倍，略高于上次评估的6.8倍，仍远低于10年历史平均的8.7倍 [7] - 相对估值上，公司EV/EBITDA和P/E分别为7.3倍和12.6倍，低于同行平均的9.7倍和15.8倍 [7]