文章核心观点 - 公司2024年Q2财报表现出色，各业务增长强劲，估值相对便宜，仍有较大增长空间，维持买入评级 [41] 公司概况 - 公司是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技公司，业务涵盖数字支付、物流、信贷、广告等领域，在18个国家运营，巴西、墨西哥和阿根廷是主要市场，占收入的95% [1] 财务数据 整体财务 - 营收50.7亿美元，超市场预期3.9亿美元，涨幅8.33%，美元计价同比增长42%，汇率中性基础上增长113% [2] - 净利润5.31亿美元，同比增长103%，GAAP每股收益10.48美元，超预期2美元，涨幅23.6%，净利润率10.5% [3] - 自由现金流飙升368%，达到6.78亿美元 [5] 电商业务 - 电商业务收入同比增长131%，市场商品销量增长29%，独特买家数量增长19%，达到5660万，人均购买7.4件商品 [7][8][10] - 商品交易总额（GMV）增长20%，达到126亿美元，汇率中性基础上增长83%，阿根廷GMV增长最多，巴西增长36%，墨西哥保持30%的年增长率 [14][15] - 变现率升至23.5%，可比基础上从18.4%升至19.6% [16] 支付业务 - 总支付量（TPV）同比增长36%，达到463亿美元，汇率中性基础上增长86%，收入增长92% [17][18] - 月活跃用户（MAU）首次超过5000万，同比增长37%，巴西MAU增长46%，资产管理规模增长86%，达到66.15亿美元 [19][20] - 信贷组合同比增长51%，信用卡业务同比增长146%，商户平均信贷期限3.7个月，消费者3个月，信用卡2.6个月 [21][22] - 15 - 90天不良贷款较一季度下降110个基点，90天以上逾期贷款较上季度略有上升，但较2023年Q2大幅下降，净利息利润率与Q1基本持平 [23][24] 业务亮点 物流优势 - 物流网络是公司电商业务增长的关键竞争优势，通过创新和技术提升用户体验，投资战略举措如履约服务和MELI+ [27] - 在美国德克萨斯州开设新的履约中心，整合美国卖家，为墨西哥消费者提供更多商品选择，配送至墨西哥城约需三天 [27] - 在圣保罗配送中心引入超300台机器人，处理时间缩短20%，每平方米存储量增加15%，履约渗透率超过50%，免费配送增加6% [27] 业务整合 - 电商和金融科技业务的整合推动了两个行业的增长，信贷服务促进电商发展，电商平台鼓励用户使用Mercado Pago，信用卡业务增长146%，TPV增长超300% [28] 广告业务 - 广告业务连续八个季度增长率超过50%，本季度同比增长51%，占GMV的2%，高于去年的1.6%，主要来自跨境卖家和1P品牌 [31] - 公司在广告市场份额从2021年的49.4%预计增长到2024年的55.6%，而亚马逊从24.3%降至17.7% [30] 估值分析 - 公司EV/毛利润为9.46倍，处于历史低位，除2022年和2023年外，平均估值从未如此低 [34][35] - 股价/自由现金流为16.6倍，基于运营现金流比亚马逊便宜，尽管公司营收增长42% [35][36] - EV/EBITDA为26倍，对于快速增长的公司来说较为合理 [37] - 2024年PEG为0.76，2025年为1.66，2026年为0.93，整体估值相对便宜或至少合理，股票仍为买入评级 [39]