文章核心观点 - 尽管过去十年表现不佳，但公司凭借出色的管道资产、战略收购和对持续股息增长的承诺，有望实现长期增长和潜在的高年度回报，维持强力买入评级 [4][41] 公司现状 - 公司市值超800亿美元，拥有美国最大的液体管道系统，运输约30%的美国原油，日出口终端容量达160万桶，还输送20%的美国天然气，拥有超2700亿立方英尺的储存容量，此外还拥有天然气公用事业和5.3吉瓦的可再生能源容量 [5] - 过去十年，多伦多上市的公司股票回报率为 -2%，纽约上市的股票回报率为 -23%，差异源于不利的货币兑换 [2] 行业趋势 - 北美关键产油区德州面临管道运输瓶颈，到2025年下半年，部分管道利用率可能达到94%或95%，而美国原油产量将创历史新高，增量产出需充足管道空间才能到达国际买家 [6] 公司发展战略 - 计划扩大Gray Oak管道系统，以缓解通往科珀斯克里斯蒂的瓶颈 [16] - 积极收购美国天然气公用事业，投资190亿美元，旨在多元化资产基础和提高现金流稳定性，预计这些资产到2027年及以后将实现约8%的年复合增长率 [17][18] - 参与Whistler合资企业，推动Blackcomb管道的最终投资决策，该管道预计每天为二叠纪托运商提供高达25亿立方英尺的天然气运输能力 [24] - 通过德州的130兆瓦Orange Grove太阳能项目和加拿大萨斯喀彻温省的Seven Stars风能项目扩大可再生能源业务 [25] 财务状况 - 上调全年指引，预计全年EBITDA在177亿 - 183亿美元之间，至少到2026年的年EBITDA增长率为7% - 9%，中期展望包括4% - 6%的年每股收益增长和3%的每股可分配现金流增长 [27][29] - 98%的收益来自成本加成或照付不议合同，80%的EBITDA受通胀保护，拥有BBB + 信用评级，净杠杆率为4.7倍，仅5%的债务为可变利率 [30][31] - 连续29年提高股息，目前季度股息为每股0.915美元，股息收益率为7%，五年股息复合年增长率为5.1%，2Q24可分配现金流派息率为68% [33] 估值与回报 - 分析师对公司2026年每股收益的预期从5月的3.25美元提高到3.33美元，公司的混合市盈率为18.5倍，低于其正常的21.6倍 [38] - 预计公司长期年总股东回报率为10% - 12%，未来几年由于增长前景良好和估值有吸引力，回报可能更高 [35][40] 优缺点分析 优点 - 拥有强大的基础设施，处理30%的美国原油和20%的天然气 [42] - 股息稳定，收益率为7%，连续29年提高股息 [42] - 具有增长潜力，在天然气公用事业和可再生能源领域的战略扩张以及创纪录的管道运输量为长期增长奠定基础 [42] - 估值有吸引力，良好的增长前景和高股息收益率提升总回报 [43] 缺点 - 过去长期表现不佳，可能使投资者望而却步，但情况正在改善 [44] - 作为中游公司，面临市场波动、监管变化和其他行业特定风险 [44] - 潜在的经济疲软可能导致增长率低于预期 [44]