文章核心观点 - 分析师对BrightSpire Capital, Inc.股票评级为强力卖出，认为应趁反弹卖出 [1] - 公司二季度业绩不佳，股息削减，账面价值受损，面临诸多问题，投资风险高 [1][5][18] 公司概况 - BrightSpire Capital, Inc.是大型公开交易、多元化且内部管理的商业房地产信贷REIT，拥有28亿美元多元化投资组合 [4] 业绩表现 二季度业绩 - 可分配收益起初22美分股息覆盖情况短暂，后削减至16美分 [3] - GAAP显示每股亏损53美分，净亏损6790万美元；可分配收益1700万美元，每股0.13美元；另有可分配收益2880万美元，每股0.2美元 [5] - 二季度账面价值8.41美元/股，未调整账面价值9.08美元/股；三季度股息0.16美元/股，10月15日支付给9月30日登记股东 [5] 四季度业绩 - 四季度GAAP净亏损1630万美元，每股0.13美元；可分配收益2540万美元，每股0.2美元；调整后可分配收益3590万美元，每股0.28美元；股息覆盖率1.4倍 [10] 业绩不佳原因 - 部分源于房地产折旧，公司接收更多违约贷款房产但未找到合适买家，自行运营；主要问题来自减值和CECL准备金增加 [6] - 公司触发“现金流清扫”机制，即软保证金追缴 [7] - 挪威投资方面，Equinor评估未来办公需求，若按现有租约续租，债务到期后剩余5年租期不足以在不大幅偿还债务情况下对房产再融资 [8] 行业趋势 - 写字楼处于困境前沿，多户住宅也有重大发展，2025年经济衰退全面到来时酒店可能成主要问题领域 [10] 投资组合情况 - 按2024年6月30日GAAP总账面价值，多户住宅占比<1%，办公室（贷款组合）、办公室（NNN及其他房地产）、工业占比8%、43%，酒店未提及，其他/混合用途占比23%，零售未提及 [11] - 总投资数量83笔，总贷款组合28亿美元，平均投资规模3300万美元，加权平均剩余期限0.5年，加权平均延长剩余期限1.9年，加权平均无杠杆全收益率8.6%，加权平均风险排名3.2，100%高级贷款为浮动利率，高级贷款加权平均贷款价值比71% [12] 利率敏感性 - 100%高级抵押贷款价值为浮动利率，利率变动对年度净利息收入有显著影响，降息将破坏已缩减现金流 [12][13] 资产负债情况 - 债务权益比升至2.1倍，上季度低0.3倍 [13][14] - 过去两年有形账面价值每股下降约3.50美元，2022年公司称股票较有形账面价值折价3.58美元被低估，但投资者当时已正确对账面价值进行折价 [15] 投资对比与建议 - BRSP总回报（含股息）为 - 51.54%，iShares 5 - 10年投资级公司债券ETF为21.17%，两者差距73%，投资BRSP机会成本高 [16] - 曾批评的公司中，Apollo Commercial Real Estate Finance, Inc. 6.5年回报24.13%，复合收益率不到4%，预计经济周期结束后收益将消失 [16] - 采用追逐收益率策略的Global X SuperDividend REIT ETF表现不佳，分析师重申对BRSP强力卖出评级 [18]