文章核心观点 - 佩雷拉·温伯格公司（Perella Weinberg）二季度业务加速增长，但管理层淡化业绩，后续可能环比下滑 公司价值因稀释溢价缺乏吸引力 虽营收增长不可避免，但不看好全面咨询业务复苏 公司二季度业绩或为偶然，相对更看好埃弗科国际咨询公司（Evercore）和拉扎德公司（Lazard） [3][7] 业务表现 - 二季度营收增长64%，前六个月增长26% 管理层认为一季度低估业务活动，二季度可能高估 [5] - 业务增长受咨询、重组和并购活动推动，面向赞助商业务虽有改善但进展不大 欧洲业务复苏慢于美国 [3] 增长原因 - 重组和债务管理活动因到期高峰和高利率处于稳定水平 并购市场表现良好，优于面临私募股权组合轮换问题的赞助商市场 [5] - 增长幅度受公司规模小和交易完成时间影响，二季度交易完成量增加是从一季度疲软状态的均值回归，交易周期仍长 [5] 前景展望 - 欧洲业务有追赶美国的潜力，赞助商活动略有上升但仍处于低水平 当资本成本降低、退出价值提高时，赞助商业务将受益更多 需等待通胀预期下降和降息 [6] - 政治方面，财政挥霍可能结构性提高利率，反垄断监管放松或促进交易 [6] 成本与稀释 - 二季度营收增长强劲，但薪酬和福利大幅上升，基于股权的薪酬导致费用增加和运营亏损扩大 [6] - 公司结构导致大量非控股股东权益，合伙人股权薪酬计划的股份归属造成A类股东大幅稀释，稀释效应可能达两位数（约60%），运营利润短期内为负 [6] 投资建议 - 公司估值倍数与埃弗科国际咨询公司相似，但考虑稀释效应后更高 相对而言，更看好埃弗科国际咨询公司或拉扎德公司 [7]