投资总结 - 建议买入Check Point Software（NASDAQ:CHKP）股票，因其各运营点显示未来增长积极，特别是账单加速增长、PNL业务板块好转及新产品在业务中占比可观 [2] 业务概述 - CHKP是一家网络安全公司，提供网络和网关安全、数据和端点安全及管理解决方案，服务零售、公共部门、医疗保健和金融服务等行业 [3] - 公司业务分为两个板块，产品与许可证（PNL）占2023财年营收的21%，更新、维护和服务（UMS）占79% [3] 2024年第二季度业绩更新 - CHKP 2024年第二季度营收增长6.6%，达6.274亿美元（有机增长5.4%），高于市场预期的6.232亿美元 [4] - PNL业务增长1%，达1.181亿美元，订阅收入增长13.7%，达2.711亿美元，均受Infinity平台和Harmony电子邮件的强劲需求推动；维护收入同比增长2%，达2.376亿美元 [4] - 调整后息税前利润率为42.3%，略低于市场预期的42.9%，抵消了营收的积极增长，调整后每股收益为2.17美元，勉强高于市场预期的2.16美元 [4] 增长加速的积极信号 - CHKP 2024年第二季度账单达6.2亿美元，同比增长9.5%，连续两个季度加速增长，主要受新交易势头和续约周期推动，表明需求回升 [5] - 年化新业务预订在所有地区均实现两位数增长，且签署了三笔来自全球500强企业的大订单，总计达1.3亿美元，占第二季度总账单的21%，且并非提前拉动2024年下半年需求 [5] - PNL业务板块在连续五个季度营收负增长后实现增长，表明产品更新周期正在到来，且该板块第二季度预订增长超过营收增长，显示需求复苏 [5] - 新推出约三年多的Harmony电子邮件和Infinity平台收入已占总收入的15%，扩大销售团队产能的决策将推动新产品需求，且销售团队生产力已开始提升 [5] - 公司预计今年将全面整合SASE解决方案，有望带来更多交叉销售机会 [5] 短期利润率变动监测 - 需关注未来几个季度利润率的变动，公司需在投资增长（如扩大销售产能）和保护利润率之间取得平衡 [6] - 目前运营支出增长11%，远快于营收增长，导致2024年第二季度调整后息税前利润仅增长0.8%，自由现金流也受到压力 [6] - 鉴于增长向上且销售团队生产力持续改善，目前尚不能确定利润率是否会持续承压，需关注下一季度利润率变动及管理层对2024年第四季度和2025财年的评论 [6] 估值 - 采用远期市盈率法对CHKP进行估值，认为其价值约为201美元 [8] - 预计CHKP 2024财年将按指引实现6%的增长，2025 - 2026财年保守预计增长6% [8] - 2024财年净利润率可能为39%，2025 - 2026财年预计每年提高100个基点，假设公司继续投资增长且利润率不会恢复到新冠疫情前40%以上的水平 [8] - 鉴于利润率扩张假设较为保守，预计CHKP将以17.6倍的历史平均远期市盈率交易，而非当前的18.7倍 [8] 结论 - 建议买入CHKP股票，因其增长前景积极，账单加速增长、PNL业务板块好转、新产品表现良好，且扩大销售产能提升了销售生产力，SASE解决方案整合完成将带来更多交叉销售机会 [10]