文章核心观点 - 分析师维持对邓白氏控股（NYSE:DNB）的买入评级，认为其有机增长故事仍完好，虽可能推迟一年，但随着美联储降息宏观环境改善，公司有望实现增长，新产品也在获得动力 [2][4][7] 投资行动 - 分析师5月推荐买入邓白氏控股，当前基于展望和分析仍维持买入评级，认为有机增长故事完好，美联储2024年下半年可能降息，将使未达中期增长目标的营收板块实现增长 [2] 业绩回顾 - 邓白氏2024年第二季度财报显示，营收同比增长3.9%至5.762亿美元，低于市场预期的4.7%，有机营收同比增长4.3%，北美营收同比增长3.4%，国际营收同比增长6.4% [3] - 北美金融与风险（F&R）板块有机营收同比增长2.6%，销售与营销（S&M）板块有机营收同比增长4.2%；国际F&R营收有机增长8.9%，S&M有机营收增长1.6% [3] - 营收低于预期，但利润率表现更好，调整后EBITDA利润率同比扩大60个基点至37.8%，高于市场预期的37.5% [3] - 抛开公司探索出售消息推动股价上涨因素，市场对业绩失望，股价8月1日低点时大幅下跌近12%，主要因有机营收增长未从第一季度加速，管理层预计2024财年有机增长处于此前指引区间低端 [3] 有机增长分析 - 分析师认为有机增长故事仍完好但可能推迟一年，多数营收流表现良好，90%的营收在过去12个月同比增长超6%，留存率达96%，主数据管理（MDM）需求强劲，利于推动生成式人工智能（GenAI）分析产品的采用 [4] - 2024年第二季度和2024财年有机增长疲软是宏观因素所致，影响了营销预算和中小企业，数字营销营收受冲击，谷歌第三方cookie政策不确定性也影响需求 [4] - 若宏观情况好转，剩余10%未达6%以上增长的营收板块将实现正增长，且公司2024年提价2.5%低于通胀水平，有上行空间 [4] 自由现金流分析 - 邓白氏2023财年自由现金流（FCF）转化率不佳，预计2025财年转化率将恢复至80%，因资本支出下降、云转型消除重复成本和后台费用减少，这将使公司有更多资金用于再投资增长 [4] 估值分析 - 即使股价因潜在出售消息大幅上涨后，在非激进假设下，邓白氏股价仍有吸引力 [5] - 分析师最新模型将公司实现7%有机增长的时间推迟一年至2027财年，假设2026财年有机增长为6%，2024财年为4.1%，同时下调利润率假设 [5] - 市场愿意给予邓白氏更高估值倍数，假设11倍为市场设定的“底线”，股价应达到约14美元，从历史来看，该倍数并不高 [5] 最终结论 - 分析师仍推荐买入邓白氏控股，认为有机增长故事完好，宏观经济环境不确定性将随美联储降息消除，经济条件改善和利率下降将提升需求，新产品获得动力利于公司抓住新机遇 [7]