文章核心观点 - Targa Resources是一家高增长的中游企业 资产提供从井口到出口终端的一体化系统 预计到2026年股价涨幅超35% 目标价为每股180美元 适合追求股价上涨而非收益的投资者 [2][16][17] 公司概况 - 公司超80%的天然气和天然气凝析液产量来自二叠纪盆地 其余来自巴尼特和阿纳达科盆地 业务涵盖天然气收集 加工 分馏等全价值链 最终通过液化丙烷气出口终端出口到亚洲 [3] 运营与发展 - 疫情结束后公司完成多项并购 并有机建设了八个二叠纪加工厂和两个分馏器 资本支出从2021年的5亿美元增至2024年预计的27亿美元 2024年为资本支出高峰年 之后预计降至每年17亿美元 [4] - 公司认为适度的资本支出足以完成2026年前的项目 未来两年半将新增六个天然气加工厂 三个分馏器 一条长输天然气凝析液管道 并扩大LPG出口终端Galena Park的产能 [5] 财务表现与对比 - 2024年Enterprise Products预计调整后EBITDA约为96亿美元 Targa Resources预计为40亿美元 因规模较小 Targa Resources的增长率有望远超Enterprise Products [6] - 2024 - 2026年公司将投入超60亿美元用于增长型资本支出 中点水平下EBITDA将增至51亿美元 意味着到2026年底增长超25% 复合年增长率为13% [7] 投资策略 - 公司虽长输天然气业务非核心 但投资了二叠纪的Blackcomb管道 占股17.5% 投资2亿美元 有助于维持二叠纪的生产增长 降低运营风险并获得投资回报 [8] 估值分析 - 目前Targa Resources的EV与EBITDA倍数略高于Enterprise Products 但从长期看 其较高的EBITDA增长率的复利效应将带来显著的价格回报 预计股价涨幅超35% [9][10] 资产负债表 - 为实现增长 Targa Resources支出高于运营现金流 导致债务积累 但预计未来资本支出将在现金流范围内 债务水平将趋于稳定 2025年有望实现现金平衡 之后项目完成将提供增量自由现金流用于偿债和股东回报 [12][13] 投资者要点 - Targa Resources是高增长的中游企业 与Enterprise Products类似 但规模较小 增长率更高 [16] - 2025 - 2026年资本支出预计较2024年减少约10亿美元 公司将在自由现金流范围内支出 停止债务积累 [16] - 较高的增长率和适度的股票回购将推动股价大幅上涨 适合追求资本增值的投资者 [16]