文章核心观点 - 纽约抵押信托公司股票目前以低于调整后账面价值的价格交易，具有吸引力，基本面未来将更具吸引力，评级为买入 [2] 公司概述 - 纽约抵押信托是一家内部管理的房地产投资信托基金，主要从事收购、投资、融资和管理与抵押贷款相关的单户和多户住宅资产，投资于抵押支持证券，尤其专注于机构 RMBS [3] - 公司通过资产利息收入与负债利息支出之间的利差获利，杠杆率约为 2.1 倍，较为保守，且在逐步提高以增加股东回报 [3] - 公司专注于机构 RMBS，因其有政府担保，信用风险较低，第二季度调整后收入同比增长 63% [3] 投资者报告 - 公司 59 亿美元的投资组合大部分与单户资产相关，单户机构 RMBS 平均票面利率为 5.84%，风险较低，能为投资者带来高收益和有吸引力的风险调整后回报 [4] 投资组合增长 - 2024 年第二季度公司普通股股东净亏损 2602.8 万美元，平均生息资产收益率为 6.46%，净利息收入为 1904.4 万美元，调整后每股账面价值为 11.02 美元 [5] - 尽管股价下跌，资产组合仍在增长，公司购买了约 4.675 亿美元平均票面利率为 6% 的机构 RMBS 和约 4.207 亿美元平均总票面利率为 10.42% 的住宅贷款 [5] - 公司现金余额和流动性状况良好，可在未来几个季度增加调整后当期收入，管理层计划利用 4.24 亿美元潜在过剩流动性提高当期收入 [5] 机构 RMBS 更具吸引力 - 公司投资组合中单户和多户资产利差扩大，将提高盈利能力，但市场未注意到这一改善，股票仍以远低于调整后账面价值的价格出售 [7] - 机构 RMBS 平均 FICO 评分为 727，票面利率稳定，信用风险显著降低，未来利差将继续扩大，公司盈利能力将上升 [7][8] - 机构 RMBS 是流动性资产类别，在未来降息周期中可能表现出色，在衰退环境中具有韧性，公司可将资金转向折价高回报机会 [8] 估值 - 股票公允价值应等于账面价值，目标价为 11 美元，与上季度财报调整后每股账面价值相等 [9] - 目前股息收益率超过 12% 可持续，管理层是谨慎的资本配置者，通过过剩流动性加强了资产负债表 [9] - 近期股票回购表明管理层认为股票被低估，预计随着再投资机会评估难度增加，股票回购将增加 [9] 风险 - 潜在衰退可能导致更多借款人债务违约和拖欠，虽不影响机构 RMBS，但会使非机构 MBS 市值下降，影响公司投资组合 [10] - 房地产市场对大多数美国人来说难以负担，可能阻碍公司实现可持续增长和长期盈利增长 [10] - 杠杆率增加虽能提高回报，但会放大资产负债表风险，管理不善可能导致流动性挑战 [10] 投资建议 - mREIT 股票整体价格过低，纽约抵押信托基本面改善，专注机构 RMBS，能抵御经济衰退，适合追求稳定股息的收入型投资者 [11] - 若普通股风险过高，投资者可考虑优先股和高级票据，公司有能力支付所有证券的股息，普通股最具吸引力，评级为买入 [11]