文章核心观点 - 公司二季度账面价值（BV）表现符合预期，核心收益/EAD显著超预期，建议将百分比推荐范围上调2.5%，风险/绩效评级维持3.5不变，预计股息在可预见未来保持稳定 [2][3] BV表现 - 二季度BV小幅下降符合预期，投资组合和衍生品组合规模变动导致季度BV轻微表现不佳，普通股大宗发行和股权发行计划导致BV轻微摊薄 [2] - 二季度实际与估计的BV表现对比：投资（主要是固定利率机构MBS）实际为 -$45,269，估计为 -$40,000，每股差异 -$0.08；衍生品/对冲（不包括对冲收入）实际为 $41,135，估计为 $45,000，每股差异 -$0.06等 [3] - BV/NAV调整不变，价格目标已调整以反映变化，百分比推荐范围上调2.5%，风险/绩效评级不变 [3] 套期保值 - 套期保值覆盖率从67%降至66% [4] - 截至6月30日，利率互换名义价值 -$1000万，占比0.1%，平均期限7.0年；美国国债期货 - 长期欧洲美元期货名义价值 -$53.95亿，占比66%，平均到期月数3，平均期限13.1年等 [5] 收益结果 - 季度BV波动完全匹配无差异，核心收益/EAD显著超预期 [5][6] - 报告的GAAP BV为 $12.50，与预测一致，收益报告为 -$0.121，超预测56.00%，较上一季度变化59.7% [7] 估值 - 截至7月22日，股息收益率12.53%，评级为持有，年度股息率 $1.56，派息率7977%，风险评级3.5，行业为抵押REIT，子行业为机构mREIT [8] - 价格 $12.45，收益预测 $0.02，预计NAV $12.80，价格与NAV比率0.97，强力买入价低于 $10.60，买入价低于 $11.85，高估价高于 $13.10 [8] 结尾注释/评论 - 公司当前核心收益/EAD指标在评估股息可持续性时有缺陷，大量“真实”运营收入/收益被排除在外，这是2022 - 2023年核心收益/EAD快速下降原因 [9] - 建议公司未来提供季度估计的REIT应税收入（ERTI）每股指标，7月公司预计BV增加2%与预测完全匹配 [10]