行业趋势 - REITs近期表现优异，Vanguard Real Estate Index Fund ETF Shares (VNQ)相对于标普500的表现自2023年第四季度以来首次超越市场 [1] - 尽管不确定这是长期趋势的开始还是短期反弹，但REITs的表现令人乐观 [3] - 市场自去年以来变得极度集中，标普500中最大的十只股票占据了整个指数的36%，略低于6月的高点，但仍远高于互联网泡沫时期的峰值 [4] - 日本央行的宽松政策推动了日元套利交易，投资者借入低息日元购买美国高增长科技股，这一交易的解除导致科技股价格快速下跌 [4][5] 市场表现 - 自7月10日以来，20年以上美国国债上涨7%，标普500房地产指数上涨5%，而纳斯达克100下跌13.4%，Magnificent 7下跌18% [6] - 国债收益率下降推动了债券价格上涨，标普500房地产指数成为表现最好的资产之一 [6] - Crown Castle Inc (CCI)自5月19日以来股价上涨11%，而同期标普500下跌2% [6] 公司分析 Crown Castle Inc (CCI) - Crown Castle专注于连接性这一房地产行业的增长趋势，2011-2020年期间运营商在4G连接上花费了3250亿美元，2020-2023年期间花费了2700亿美元，预计年支出将稳定在300亿美元左右 [7] - 公司预计2024年塔楼业务的有机收入增长为4.5%，并有望加速增长，主要得益于与主要客户的整体主许可协议、5G建设周期中的无线运营商扩展需求以及公司对低成本共享基础设施的战略关注 [8] - 公司在光纤和小型蜂窝业务方面取得了显著进展，预计到今年年底将实现6000万美元的年度化节约，长期目标是光纤解决方案部门的有机收入增长率为每年3% [9][10] - 2024年第二季度，公司有机收入增长4.7%，小型蜂窝收入增长11%，塔楼业务增长4.4%，光纤解决方案增长3.2% [12] - 尽管有机增长积极，但由于Sprint取消合同等非经常性和非现金项目，公司总收入出现负增长 [14][15] - 公司第二季度杠杆率为5.9倍EBITDA，排除非经常性咨询费用后为5.7倍，拥有89%的固定利率债务，加权平均期限为7年，2025年之前到期的债务仅占8%，流动性约为55亿美元 [16] 财务展望 - Crown Castle维持2024年全年指引，预计站点租赁收入下降3%，调整后EBITDA下降6%，调整后FFO下降8% [17] - 分析师预计2024年每股AFFO下降8%，2025年下降1%，2026年增长3% [18] - 公司目前交易价格为15.4倍AFFO，低于其长期平均20.5倍，市场已定价了大量疲软 [20] - 公司股息收益率为5.7%，AFFO支付率为88%，五年复合年增长率为7.2% [20] 战略与前景 - Crown Castle正在对其光纤业务进行战略审查，可能通过出售资产减少债务并专注于更具增长潜力的机会 [11][12] - 公司拥有强大的业务模式、长期增长动力、日益健康的资产负债表以及通过资产剥离优化资产的机会 [21] - 尽管面临挑战，公司仍显示出强劲的有机增长，特别是在塔楼和光纤领域，具有显著的上涨潜力 [23] - 公司当前估值显著低于历史水平，股息收益率高，为收入和价值导向型投资者提供了极具吸引力的机会 [23][24]