文章核心观点 - 房地产行业受高利率影响仍未从疫情后疲软中恢复，Redfin削减成本并更新战略但未取得有意义成果，结合Q2业绩和行业规则变化，重申对其股票的卖出评级 [1][2] 行业现状 - 近期市场动荡，房地产行业仍未从疫情后多年疲软中恢复，高利率削弱购房者购买力和卖家出售意愿，房屋交易量极少 [1] - 8月起房地产行业将有重大规则变化，包括房源不能再宣传买家代理佣金、买家需签署买家代理协议，这将使买卖双方佣金可协商，降低整体经纪佣金并减少买家与买家代理合作 [3] Redfin经营情况 业务表现 - Q2房地产服务总收入同比仅增长4%，增速从Q1的5%放缓，预计Q3房地产服务收入同比下降至多4% [4] - 租赁和抵押贷款业务预计仍有增长，但租赁业务增速将从Q2的12%降至个位数 [5] 财务指标 - Q2房地产毛利率同比下降250个基点，核心房地产业务调整后EBITDA为负 [5] - 平均月访问量同比下降1% [6] - 2024财年上半年经营现金流为负，达 -$5390万，加上资本支出后总自由现金流为 -$6070万 [6] 市场份额 - Q2美国房地产交易市场份额为0.77%，同比上升2个基点，但与Q1持平且低于2022年水平，未能恢复到历史1%以上份额 [5] 业务策略 - 公司转变薪酬结构，向促成交易的经纪人发放更多奖金，而非按带看次数补偿，对利润率造成不利影响 [5] - 公司拓展Redfin NEXT计划，按交易补偿更多经纪人并取消买家回扣，与传统经纪公司区别不大 [5] 公司财务状况 - 公司资产负债表上现金仅余 $2.018亿，债务达 $10.2亿，净债务约为 $1.6亿，财务状况不稳定 [7] 总结建议 - Redfin品牌影响力下降，与传统经纪公司无明显差异，且面临行业规则变化导致佣金和买方业务减少的困境，建议继续回避该股票 [8]