文章核心观点 - 康耐视公司业务在二季度持续放缓，尽管收入和毛利率符合指引，但排除收购影响后收入同比下降，股价在财报公布后下跌近25%；短期内需求疲软局面难改，有机销售下滑、利润率承压，但长期来看，人工智能将提升产品能力、开拓新客户和用例，公司新兴客户计划虽起步慢，但市场好转和投资见效后有望实现超35%的运营利润率，不过衰退风险使公司股票仍有下跌可能 [2][3][14] 市场状况 - 公司业务面临市场长期低迷，部分原因是疫情期间需求提前释放，以及一些经济部门因前期高投资出现产能激增 [4] - 年初采购经理人指数（PMI）读数较强，但宏观情绪随后恶化，不同行业表现各异：汽车业务收入同比下降，客户推迟和缩减电动汽车电池项目，欧洲和中国市场压力较大；物流业务收入同比两位数增长，预计下半年持续增长，受益于自动化应用和电子商务发展；消费电子业务收入同比下降，部分因2023年二季度基数较高，中国市场尤为疲软，但公司对其长期潜力持乐观态度；半导体业务本季度表现强劲，客户为支持人工智能增长对高带宽内存进行大量投资，公司认为芯片生产本地化项目进入自动化阶段将带来推动 [5] - 从地域看，中国市场表现疲软，部分原因是制造业长期向其他国家转移，但这也可能在其他地区创造机会；未来短期内有降息可能，但降息可能伴随衰退，会先抑制公司销售再推动回升 [5] 业务更新 - 公司专注于将人工智能融入产品以吸引新客户，近期推出AI赋能的3D工业视觉系统Insight L38，客户反馈良好，胜率是之前3D产品的两倍多；还推出新的模块化视觉隧道，将AI引入物流隧道读取，提高物流运营速度和效率；此外，公司利用AI使产品更易设置和使用，如辅助条形码读取器设置和调整，还开发增强传感器功能的应用程序，如计数应用程序 [6] - 公司的新兴客户计划旨在利用人工智能带来的机会，针对规模较小、技术水平较低的客户推广易用产品；2023年团队与大量客户接触，订单量稳步增长，销售团队也为更复杂视觉产品销售带来潜在客户，但需求环境不佳影响销售，公司预计首批客户实现5000万美元增量收入的时间将延长；2024年团队正在培训，将于2025年初投入市场 [6] 财务分析 - 二季度公司营收2.39亿美元，同比下降1%，排除Moritex贡献后销售下降7%，各地区增长相对稳定，但中国市场表现疲软 [7] - 公司预计三季度营收2.25 - 2.40亿美元，假设宏观环境疲软但稳定；Moritex预计贡献三季度营收的10 - 12%，公司将一次性补充一个月的Moritex财务数据以完成业务整合，排除其影响后营收增长预计约为5% [7] - 二季度调整后毛利率为70.3%，其中Moritex带来2%的稀释效应，收入结构因物流业务强劲和消费电子业务疲软而受到不利影响；预计三季度调整后毛利率略低于70%，Moritex将带来3%的不利影响 [9] - 调整后运营费用同比增长8%，主要受收购Moritex和新兴客户计划推动，调整后息税折旧摊销前利润率（EBITDA）仅为19.9% [11] - 公司预计2024年新兴客户计划带来2500万美元的增量运营费用，但运营杠杆和成本管理将有助于限制利润率压力，预计三季度调整后EBITDA利润率为16 - 19%，投资者目前愿意忽视当前利润率疲软问题 [12] 其他情况 - 最近几周公司职位空缺数量急剧下降，结合近期言论，表明需求出现明显且意外的恶化 [14]