文章核心观点 - 公司股票在过去一年表现良好，但近期因市场动荡回调，此次抛售过度，为投资者创造机会；公司向低风险产品转型，盈利稳定，与贝莱德合作有望加速增长，虽另类投资回报不佳，但大部分损失已显现，股票有20%的上涨空间 [1][10] 公司股价表现 - 过去一年公司股价上涨31%，近日因市场动荡回调约12%，较5月推荐买入时低5% [1] 公司财务业绩 - 二季度每股收益1.43美元，营收35亿美元，超市场预期0.03美元，剔除一次性项目后盈利同比增长20% [1] 公司业务发展 保险业务 - 持续增加低风险保险产品，降低业务整体风险，实现更稳定盈利；二季度退休业务净流入资金23亿美元，指数挂钩年金产品增长使利差产品约占资产管理规模的一半 [1] 利差收入 - 受益于有利的利率环境，利差收入在过去一年显著增长，特别是个人业务增长更快；即使利率下降50 - 100个基点，新资金收益率明年仍将有所提升 [2] 个人退休业务 - 盈利2.36亿美元，同比增长；销售额同比增长23%；账户价值因资金流入和资产增长上升22%至1020亿美元；但因另类投资回报不佳，资产回报率同比下降13个基点至1.14% [3] 净资金流 - 总销售额较去年增加8亿美元，但净资金流入仅增加4亿美元，原因是业务增长使年金支付增加，以及行业内低利率年金产品终止活动增加；不过终止活动带来的退保费用增加了利润 [4] 集团业务 - 集团退休业务因与贝莱德的5亿美元合作转为净流入，该合作项目初始面向资产规模270亿美元的计划，有望发展成数十亿美元的项目；K - 12教师项目也有9100万美元的资金流入；资产增长12%至393亿美元；运营利润增长23%至1.27亿美元 [6][7] 风险产品业务 - 高风险保险产品业务有序缩减，盈利降至4300万美元，资产管理规模下降1%至222亿美元，净资金流出5.672亿美元，保单数量减少8%；若不是市场反弹使资产增加24亿美元，资产管理规模降幅会更大；预计五年内该业务在退休资产中的占比将远低于10% [8] 财富管理业务 - 资金流入15亿美元，盈利增长5%至4400万美元，净资金流入带来6%的有机增长；每位顾问的销售额增长10%至38.6万美元；利润率持平于13.8% [8] 股权投资 - 持有AllianceBernstein 62%的股份，价值约23亿美元 [8] 投资组合 - 投资组合保守，主要集中在固定收益领域，97%为投资级，大部分评级为A或更高；商业房地产抵押贷款组合贷款价值比为66%，债务偿付覆盖率超过2倍，能较好应对市场下行 [8] 公司面临挑战 - 另类投资回报不佳，二季度受房地产股权投资2.6%的损失拖累，收益率为4.7%；自2022年底以来，该投资组合已减值18%；预计房地产回报将保持低迷，另类投资表现低于历史平均水平 [9] 公司资本状况 - 基于风险的资本比率在425 - 450%之间，高于400%的理想水平；向控股公司支付4亿美元股息，并获批准今年晚些时候再支付一笔；有望实现14 - 15亿美元的自由现金流 [10] 公司股东回报 - 一季度进行3.25亿美元的资本回报，包括2.47亿美元的股票回购；二季度派息率为65%，符合60 - 70%的目标；因股票回购，流通股数量减少8%至3.27亿股；二季度股息从每股0.22美元提高到0.24美元，股息收益率为2.5%；未来一年有望向股东返还至少14亿美元，资本回报率约为11.7 - 12%，流通股数量可能在未来12个月减少近10% [10]