财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年第三季度总收入为14.5亿美元，远低于2024年同期的30.73亿美元[513] - 2025年第三季度净收入 attributable to Holdings 为亏损13.09亿美元，而2024年同期为亏损1.32亿美元[496] - 第三季度净亏损13.09亿美元，而去年同期净亏损为1.32亿美元，亏损同比扩大11.77亿美元[516] - 九个月期间净亏损15.95亿美元，而去年同期净利润为3.88亿美元，业绩同比下降19.83亿美元[519] - 2025年第三季度非GAAP经营收益为4.55亿美元，低于2024年同期的5.17亿美元[496] - 第三季度非GAAP运营收益为4.55亿美元，同比下降6200万美元[517] - 九个月期间非GAAP运营收益为12.28亿美元，同比下降2.61亿美元[523] - 2025年第三季度非GAAP经营普通股每股收益为1.48美元，低于2024年同期的1.58美元[502] - 九个月期间归属于控股公司普通股东的每股基本亏损为5.43美元，而去年同期每股收益为1.03美元[515] - 过去十二个月的非GAAP经营股东权益回报率为22.4%，而按净收入计算的股东权益回报率为负10.4%[500] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年第三季度投资损失调整达11.7亿美元，主要包含与RGA再保险交易相关的11亿美元资产转移[496][497] - 第三季度投资损失增加11亿美元，主要由于与RGA再保险交易相关的资产转移[517] - 2025年第三季度可变年金产品特征调整额为9.78亿美元[496] - 2025年第三季度净衍生品损失为11.17亿美元[513] - 九个月期间市场风险收益变化不利，增加8.36亿美元，主要受利率和股市变动影响[522] 退休业务板块表现 - 第三季度退休部门运营收益为4.01亿美元，略低于去年同期的4.16亿美元[526] - 退休业务板块第三季度运营收益为4.01亿美元，同比下降1500万美元（3.7%）[529][533] - 退休业务板块前三季度运营收益为11.29亿美元，同比下降7900万美元（6.5%）[529][536] - 退休业务板块总账户价值（AV）截至2025年9月30日为1709.56亿美元，较2024年底增长198.58亿美元（13.1%）[530] - 退休业务板块前三季度净投资收入为31.40亿美元，同比增长4.45亿美元（16.5%）[530][538] - 退休业务板块前三季度支付给保单持有人的利息为18.47亿美元，同比增长4.47亿美元（31.9%）[530][538] - 退休业务板块前三季度净流入资金为46.63亿美元，同比减少8亿美元（14.7%）[532][538] - 退休业务板块前三季度佣金及分销相关支付为4.40亿美元，同比增长5700万美元（14.9%）[530][538] 资产管理业务表现 - 九个月期间资产管理部门运营收益为4.11亿美元，高于去年同期的3.18亿美元[526] - 资产管理板块第三季度运营收益为1.54亿美元，同比增长4300万美元（38.7%）[537] - 资产管理板块前三季度运营收益为4.11亿美元，同比增长9300万美元（29.2%）[537] - 2025年第三季度资产管理业务运营收益为1.54亿美元，较2024年同期的1.11亿美元增加4300万美元[541] - 2025年前九个月资产管理业务运营收益为4.11亿美元，较2024年同期的3.18亿美元增加9300万美元[543] - 资产管理业务总资产管理规模（AUM）截至2025年9月30日为8601亿美元，较2024年6月30日增加310亿美元，增幅3.7%，主要由于市场增值333亿美元，部分被净流出23亿美元所抵消[542] - 2025年前九个月资产管理业务费用类收入增加9500万美元，主要由于更高的投资咨询基础费用和分销收入，部分被BRS业务出售导致的收入减少所抵消[546] - 2025年前九个月资产管理业务薪酬福利、利息及其他运营成本减少5600万美元，主要由于BRS业务出售、借款减少及办公费用降低，部分被上年度2100万美元激励补助金所抵消[546] - 公司对AB的平均经济权益从2024年的约61%增至2025年第三季度的69%[536] 财富管理业务表现 - 2025年第三季度财富管理业务运营收益为5900万美元，较2024年同期的4900万美元增加1000万美元，主要由于咨询费类收入增加[552] - 2025年前九个月财富管理业务运营收益为1.54亿美元，较2024年同期的1.35亿美元增加1900万美元[550] - 财富管理业务总咨询资产（AUA）截至2025年9月30日为11819.6亿美元，较2024年同期的10148.7亿美元增加[551] - 2025年第三季度财富管理业务投资管理及服务费等其他收入为4.96亿美元，较2024年同期的4.45亿美元增加5100万美元[550][552] - 2025年第三季度财富管理业务咨询净流入为22.1亿美元，较2024年同期增加1.46亿美元，主要由销售增长驱动[553] - 公司投资管理、服务费及其他收入增加1.22亿美元，主要得益于更高的平均资产余额带来的咨询费收入以及退休金销售增长带来的分销费用提升[554] - 佣金及分销相关支付增加8600万美元，主要由于退休金销售和平均资产余额增长带来的更高分销和咨询费收入[557] - 截至2025年9月30日的九个月内，管理资产规模（AUA）增加135亿美元，主要由62亿美元的强劲咨询净流入和市场增值驱动[557] 公司及其他部门表现 - 2025年第三季度公司及其他部门运营亏损增至1.59亿美元，较2024年同期的5900万美元亏损扩大1亿美元[555][559] - 2025年前九个月公司及其他部门运营亏损增至4.66亿美元，较2024年同期的1.72亿美元亏损扩大2.94亿美元[555][560] 投资组合表现 - 2025年第三季度净投资收入为13.43亿美元，略高于2024年同期的13.08亿美元[513] - 2025年第三季度投资管理及服务费收入为13.16亿美元[513] - 九个月期间净投资收入增加2.61亿美元，主要得益于平均资产余额增长和另类投资收入增加[522] - 2025年第三季度总账户投资组合净投资收入为13.48亿美元，收益率为4.35%，而2024年同期为12.57亿美元，收益率为4.44%[569] - 2025年前九个月总账户投资组合净投资收入为39.89亿美元，收益率为4.38%，而2024年同期为36.58亿美元，收益率为4.44%[571] - 截至2025年9月30日，总账户投资组合期末净资产为1190.11亿美元，较2024年同期的1140.96亿美元有所增长[569][571] - 2025年第三季度固定到期日证券投资收入为9.12亿美元，收益率为4.37%，期末资产为804.16亿美元[569] - 2025年第三季度抵押贷款投资收入为2.7亿美元，收益率为4.95%，期末资产为221.5亿美元[569] 投资组合构成与风险 - 固定到期投资组合的公允价值从2024年12月31日的761.29亿美元下降至2025年9月30日的755.14亿美元，减少了6.15亿美元[576][580] - 投资级固定到期证券（NAIC 1级和2级）的未实现损失从2024年12月31日的83.85亿美元收窄至2025年9月30日的57.55亿美元，改善了26.3亿美元[580] - 低于投资级的固定到期证券（NAIC 3-6级）规模从2024年12月31日的16.81亿美元减少至2025年9月30日的14.07亿美元，下降了2.74亿美元[580] - 抵押贷款总额的摊销成本从2024年12月31日的203.50亿美元增长至2025年9月30日的224.37亿美元，增加了20.87亿美元[587] - 按财产类型划分，多户住宅抵押贷款占比最大，在2025年9月30日达到84.74亿美元，占总抵押贷款组合的38%[587] - 按地区划分，太平洋地区和美国中部大西洋地区的抵押贷款集中度最高，在2025年9月30日分别占总额的26%和21%[587] - 商业抵押贷款组合中，2025年剩余时间和2026年全年的到期金额分别为8亿美元和29亿美元，各占组合的4%和17%[582] - 商业抵押贷款组合的平均贷款价值比（LTV）在2025年9月30日和2024年12月31日均为67%，高于发起时的54%[583] - 公司证券在固定到期投资组合中的占比从2024年12月31日的63%下降至2025年9月30日的58%[576] - 资产支持证券（ABS）的规模从2024年12月31日的137.15亿美元增至2025年9月30日的159.81亿美元，增加了22.66亿美元[576] - 另类投资公允价值从2024年12月31日的30亿美元增长至2025年9月30日的32亿美元，占现金和投资资产的比例分别为2.4%和2.5%[589] - 在另类投资中，私募股权占比最高，为52%，2025年9月30日公允价值为16.56亿美元[590] 重大交易与资本活动 - 公司于2025年第一季度因部分传统可变年金保单的让渡，记录了4.99亿美元的税前净收入损失，以及2.63亿美元的税前其他综合收益增加，总影响损失为2.36亿美元[444] - 上述让渡交易导致购买的MRB资产减少20亿美元，MRB负债减少16亿美元，再保险存款负债减少1.83亿美元[444] - 公司于2025年4月3日以7.58亿美元的总成本购买了1970万个AB控股单位，约占截至2025年3月31日流通单位总数的17.9%[445] - 公司于2025年7月31日完成与RGA的再保险交易，RGA作为再保险人承接了分出公司75%的有效个人寿保险业务和封闭块的份额[441] - 作为RGA交易的一部分，AB将管理约70%与分出保单准备金相关的资产[442] - 公司于2025年2月24日启动收购要约，计划以每股38.50美元的价格收购最多4600万个AB控股单位，总价约18亿美元[594] - 公司于2025年4月3日根据收购要约购买了1970万个AB控股单位，总成本为7.58亿美元，约占流通单位的17.9%[594] - 董事会批准在股票回购计划中追加15亿美元，并于2025年9月9日再次追加5亿美元，截至2025年9月30日，剩余授权额度约为13亿美元[596] - 控股公司（Holdings）在2025年前九个月从子公司获得股息18.85亿美元，并支付了11.73亿美元的库藏股收购和2.37亿美元的股东股息[599] - Equitable America在2025年获得亚利桑那州监管部门批准，可支付17亿美元的特别股息，控股公司于2025年8月据此获得了13亿美元的股息分配[606] - 截至2025年9月30日，公司及其非保险子公司持有约199.2百万个AB单位和0.1百万个AB控股单位，在ABLP中拥有约68.5%的经济利益[612] - 公司于2025年7月29日签订了一项新的10亿美元五年期高级无担保循环信贷协议[613] - 截至2025年9月30日，公司约5.25亿美元信用证融资额度中有4.45亿美元已被使用[614] 经济假设更新影响 - 2025年第三季度经济假设更新导致继续经营业务税前利润减少8000万美元，净利润减少6300万美元[477][478] - 2024年第三季度经济假设更新导致继续经营业务税前利润增加2000万美元，净利润增加1600万美元[477][480] - 2025年九个月期间，假设更新对非GAAP营业利润的税前影响为有利的100万美元[484][485] - 2024年九个月期间，假设更新对非GAAP营业利润的税前影响为有利的400万美元[484][487] - 2025年假设更新包括：其他收入增加600万美元，未来保单利益负债重新计量增加300万美元，保单持有人利益减少100万美元，MRB及购入MRB变动增加8400万美元[479] - 2024年假设更新包括：其他收入增加2100万美元，未来保单利益负债重新计量增加1800万美元，保单持有人利益减少800万美元，MRB及购入MRB变动减少900万美元[481] 业务模式与风险管理 - 公司收入主要来自三个来源：费用收入、保费收入以及一般账户投资组合的投资收入[464][467] - 公司主要费用包括：保单持有人利益、支付给中介和顾问的销售佣金和薪酬、以及员工薪酬福利和其他运营费用[465][468] - 公司使用非GAAP营业利润评估业绩，以剔除市场波动等对净利润的影响[489][491] - 公司提供带有GMxB特性的变额年金产品，并通过对冲和再保险计划管理相关风险，这可能导致净利润波动[466][471] - 衍生品合约是风险管理计划的重要组成部分，主要用于降低股票市场和利率风险，并产生流动性需求以支付结算和抵押品[630] - 抵押品催缴是保险子公司最大的流动性需求驱动因素之一[630] 监管与市场环境 - 2025年第三季度标准普尔500指数回报率为8.1%，罗素2000指数回报率为12.4%[447] - 美国国家保险专员协会（NAIC）新采用的精算指南（AG 55）要求对某些离岸再保险交易进行资产充足性测试，公司正为此做准备，报告要求针对2025年12月31日的准备金[458] - 美国证券交易委员会（SEC）规定，美国国债证券的合格现金交易必须在2026年12月31日前进行清算，回购和反向回购交易必须在2027年6月30日前进行清算[459] 流动性与融资 - 公司保险子公司的主要流动性来源包括保费、投资和费用收入、保险和年金业务相关的存款、现金及投资资产[625] - 公司保险子公司的主要流动性用途包括支付给保单持有人的利益、理赔和分红，以及与退保和赎回相关的付款[625] - 流动性管理采用资产/负债方法，并针对短期（未来12个月）和长期（超过12个月）设定了内部基准[627] - 流动资产包括现金及现金等价物、短期投资、美国国债固定期限证券、未指定为持有至到期的固定期限证券和公开权益证券[628] - Equitable Financial 和 Equitable America 是联邦住房贷款银行（FHLB）成员，可获得抵押借款[631] - Equitable Financial 和 Equitable America 可根据FABN计划以美元或其他外币发行融资协议[633] - 未来股息的宣布和支付取决于公司的财务状况、经营成果、现金需求、未来前景以及监管限制等因素[621]

基金整体表现 - Diamond Hill Capital大型基金在2025年第三季度表现不佳 投资组合出现下跌且跑输罗素1000价值指数[1] - 同期 Russell 3000指数上涨8% 推动其年初至今回报率超过14%[1] 个股持仓变动 - 基金在第三季度新建仓四家公司 包括FedEx、Thermo Fisher Scientific、Zoetis以及Equitable Holdings[3] - 建仓逻辑为认为这些公司的股价未反映其长期增长前景[3] Equitable Holdings公司概况 - Equitable Holdings是一家领先的多元化金融服务公司 股票代码为EQH[2] - 截至2025年11月5日 公司股价报收45.22美元 市值为145.84亿美元[2] - 该公司被列为2025年顶级股息挑战者之一[4] Equitable Holdings市场表现 - 公司股票一个月回报率为-4.28% 过去52周股价下跌9.67%[2] - 对冲基金持仓方面 2025年第二季度末有42只对冲基金持仓 低于前一季度的49只[4] 其他相关信息 - Equitable Holdings未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单[4] - 另一篇文章涵盖了The London Company大型股策略对该公司的看法[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP运营收益为4.55亿美元，或每股1.48美元，按每股计算同比下降6% [4] - 调整特殊项目后，非GAAP运营每股收益为1.67美元，同比增长2% [4] - 公司报告GAAP净亏损13亿美元，主要受个人寿险再保险交易完成时资产转移的一次性影响 [14] - 期末管理和行政总资产同比增长7%至1.1万亿美元，创纪录 [5][15] - 调整后账面价值（不包括AOCI且AB按市值计算）每股为33.59美元 [16] - 调整后债务与资本比率为24.5% [16] - 本季度综合税率为17%，低于20%的正常预期，预计全年税率将处于较高十位数区间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 退休业务第三季度收益下降，但调整特殊项目后环比增长9% [16] - 净息差同比下降，原因是市场价值调整收益水平较低以及部分利差压缩，但环比增长4% [16] - 费用收入因股市强劲环比增长4% [17] - 资产管理部门AB收益同比增长39%，其中包含持股比例从62%增至69%带来的收益 [18] - AB管理费收入环比增长6%，调整后利润率同比提升290个基点至34.2% [18] - AB管理资产期末达8600亿美元纪录 [18] - 财富管理部门收益（不包括准备金释放）同比增长12%，咨询净流入22亿美元，年化增长率12% [6][18] - 顾问生产力同比增长8% [6] - 企业与其它部门业绩受到特殊项目和整个季度不利死亡率的影响 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 退休业务产生11亿美元净流入，主要由伞形销售持续增长驱动 [5] - 第三季度K-12教师业务因季节性因素流量较低，期间无重大机构流量 [6] - 财富管理咨询净流入强劲，年初至今达62亿美元 [9] - AB报告总净流出23亿美元，其中包括作为寿险再保险交易一部分转移给RGA的40亿美元低费资产；排除此项，AB实现净流入17亿美元，由私人财富和机构渠道驱动 [6] - 私人市场资产同比增长17%至800亿美元，有望在2027年达到900-1000亿美元目标 [6] - 第三方保险一般账户管理资产自2021年以来增长36%，AB年初至今新增6项委托 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司部署15亿美元资本以驱动股东价值和未来增长，成功重新配置了与RGA个人寿险再保险交易的大部分收益 [4] - 战略核心是三个增长业务：退休、资产管理和财富管理，它们具有协同效应并提供飞轮效益 [8] - 四大战略支柱：捍卫并增长退休和资产管理业务；扩展高增长、高倍数的财富管理和私人市场业务；通过投资年金、401(k)计划和新兴资产管理市场等高潜力机会播种未来增长；履行使命帮助客户保障财务健康 [8] - 通过收购Stifel Independent Advisors（超过110名顾问，90亿美元咨询资产）和向AB对FCA REIT的投资分配1亿美元来扩展财富管理和AB私人市场业务 [7][10] - 公司利用资产负债表支持AB增长，形式包括一般账户投资组合分配、支持团队剥离以及为并购或战略投资提供融资 [11][12] - 公司对其独特的飞轮模型和在不同市场（如RILA）的竞争定位充满信心，强调创新、规模和有纪律的增长 [31][32][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对其综合业务模式在退休、资产管理和财富管理领域成为长期赢家充满信心，并相信能实现2027年所有财务目标 [4] - 预计随着核心业务增长和寿险再保险交易完成，收益将从上半年反弹 [4] - 年度假设审查影响微小，验证了公司假设设置的保守方法 [5] - 较高的管理资产对未来收益增长有利，预计将从投资组合提升收益和管理行动中看到额外效益 [5] - 预计未来寿险业绩波动性将显著降低 [14] - 预计退休业务NIM将从第三季度水平继续增长，由一般账户资产增长驱动 [17] - 预计财富管理收益在正常市场情况下将继续以两位数速率增长 [11] - 预计2026年公司整体税率将回到20% [21] - 预计2027年实现20亿美元年度现金生成目标 [23] 其他重要信息 - 本季度通过股份回购和股息向股东返还7.57亿美元，其中股份回购6.76亿美元 [7][21] - 完成了大部分计划的5亿美元增量回购，预计全年派息率（不包括一次性回购）将处于60%-70%目标区间的高端 [7][21] - 减少5亿美元未偿债务以管理杠杆比率 [7] - 期末控股公司现金为8亿美元，高于5亿美元的最低目标 [21] - 预计全年向上游控股公司的总现金流为26-27亿美元，其中16-17亿美元为2025年有机现金生成，超过50%来自资产和财富管理业务 [22] - 替代投资组合本季度年化回报率为8%，符合8-12%的长期预期 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私人信贷环境的看法以及CarVal的流程和标准 [24] - 公司认为私人信贷和更广泛的信贷对客户和投资者是良好的资产类别，需要确保为所承担的风险获得补偿 [25] - 对于一般账户，私人信贷是匹配负债的有吸引力的资产类别，投资于投资级资产并获取流动性溢价 [25] - 约90%的固定期限投资组合由三大评级机构之一评级，仅2亿美元由Egan-Jones评级，占总投资组合不到20个基点 [26] - 公司不依赖评级，而是依赖内部和AB的承销能力，整体投资组合约98%为投资级，平均评级A2 [27][28] - AB表示其私人信贷业务投资表现符合或优于预期，承销过程自下而上、尽职调查密集、结构经过高度谈判，对现有头寸感到满意 [29][30] 问题: RILA市场竞争和差异化，以及条款条件是否变得激进 [30][31] - RILA需求强劲，公司销售增长7%再创新高 [31] - 飞轮优势体现在通过AB产生有吸引力的收益、通过Equitable Advisors的特许分销以及规模优势 [31][32] - 竞争格局变化，新进入者可能提供不可持续的"诱饵"利率，公司专注于盈利增长和创新 [53] - 作为市场领导者，公司从不断增长的市场中受益，过去三年销售几乎翻倍 [54] 问题: 底层死亡率经验低于预期的程度以及正常化的信心 [33][34] - 7月死亡率经验特殊项目调整3600万美元（每股0.12美元） [35] - 8月和9月死亡率略有升高，严重程度更高，但保留经验（扣除RGA交易收益后）仅比预期差约1000万美元 [35] - 预计未来波动性不会像以前那样高 [35] 问题: 控股公司现金水平以及RGA交易剩余资金 [36] - 控股公司现金目标为5亿美元，当前8亿美元，通常会略多以管理波动性，但不会远高于目标 [37] - RGA交易20亿美元收益已部署：8亿美元增持AB股份至69%，5亿美元增量股份回购，5亿美元债务减少，2亿美元用于扩展财富管理业务等，约3亿美元剩余将随时间部署 [37][38] 问题: 企业部门亏损中除死亡率外是否有其他异常项目 [39] - 除1000万美元死亡率影响外，无其他重大异常项目 [39] - 预计下一季度提供2026年展望时，企业部门季度亏损将小于重组前指引的每季度1亿美元 [39] 问题: 侧翼车策略的持续性和规模 [40] - AB已宣布两项侧翼车投资，正在与其他方洽谈，但会对资产负债表承担的保险风险总量设限 [40][41] - 侧翼车契合飞轮模型，EQH承保保险负债，AB投资私人信贷，投资基于独立的有吸引力的风险调整后IRR [42] - 如果机会符合EQH和AB的需求，会考虑进行更多此类投资 [43] 问题: 退休业务DAC摊销增长的原因以及 surrenders 是否恶化 [43] - DAC摊销增长由销售额增长（资本化后需摊销）和部分退保率升高驱动 [44] - 退保率本身未增加，主要是市场上涨导致账户总值升高 [46] 问题: 机构市场第四季度预期和固定年金产品销售预期 [46] - 对机构市场长期增长潜力持乐观态度，这是一个8万亿美元的固定缴款市场，潜在可及市场为4000-6000亿美元 [47] - 具有政策支持、产品、合作伙伴关系，目前正与计划发起人接洽，年初至今已积累超过80亿美元资产 [47] - 第四季度不预期重大销售，但2026年有强劲渠道 [48] 问题: 第四季度控股公司流动性变动和优先部署顺序 [49] - 期末控股公司现金8亿美元，第四季度预计从子公司获得约7亿美元上游资金，加上资本返还和利息支出，期末现金可能高于10亿美元 [50] - 未来优先事项包括承诺60%-70%派息率、寻找有吸引力的补强收购机会以推动业务增长 [50] 问题: 团队剥离是否作为财富管理扩展策略的一部分 [51] - 对Stifel交易感到兴奋，这是高质量顾问，文化契合度高 [51] - 展望未来，看到基础有机增长动力持续势头，是行业内少数持续引入新顾问的公司之一 [52] 问题: RILA市场竞争的具体表现 [52][53] - 竞争格局自公司十年前开创产品以来已变化，多数运营商已推出产品 [53] - 新进入者通常提供不可持续的"诱饵"利率，公司专注于盈利增长和创新 [53] - 作为市场领导者，公司从不断增长的市场中受益 [54] 问题: 个人寿险业务块利润率压力的性质 [54][55] - 个人寿险业务的波动性主要源于金融危机前销售的第三方业务，面额高，ROE低 [56] - RGA交易将5% ROE业务重新投资于更高增长业务，经济准备金充足，GAAP会计存在噪音 [57] - 交易有助于减少未来波动性 [57] 问题: RGA交易剩余3亿美元在并购与回购间的平衡 [58] - 剩余3亿美元将作为正常业务过程的一部分，通过派息率返还，如果派息率处于高端可能包含部分该资金 [59] - 由于系统内存在过剩资本，可以同时进行股东回报和收购/投资 [59] 问题: 12-15%每股收益复合年增长率目标是否仍适用 [59][60] - 对2027年所有目标感到满意，包括12-15%每股收益复合年增长率中间值 [60] - 20亿美元现金流目标可见度高，今年达16-17亿美元，明年将增长 [60] - 创纪录的管理资产、各业务有机增长、费用和投资举措将支持增长 [61] 问题: 利差贷款业务的增长机会和当前市场状况 [61] - FABN业务于2020年推出，年初至今发行约45亿美元，总计约100亿美元，有持续增长能力 [62] - 该业务受益于飞轮，利用公司强大评级以低成本借款，并通过AB以有吸引力的风险调整后收益投资 [62] - 是RILA业务增长的次要效益，将继续作为基准发行方 [62] 问题: 百慕大实体的进一步交易计划和时间框架 [63] - 对百慕大实体设立感到兴奋，将继续在未来几年扩大存在 [64] - 百慕大业务是资本管理的工具，可用于Flow Reinsurance（2026年考虑），2027年后可能用于第三方交易或更广泛市场以助力增长 [65] 问题: AB如何赢得FCA REIT委托以及相关管理资产 [66] - AB因与42dRE现有关系良好而赢得委托，对方在为此特定工具筹集资本时接洽了AB [67] - 基于所承担保险风险的质量和市场吸引力（亚洲）而参与，预计将为对方筹集约15亿美元增量私人替代资产进行管理 [67] 问题: 与42dRE的交易是否会像与RGA的交易那样增强未来风险转移关系 [68] - 侧翼车投资是独立评估的，不预示未来与任何合作伙伴的再保险交易 [69] - 如果再保险，会考虑行业内所有合作伙伴以获得股东最佳回报 [69]

业绩总结 - 非GAAP运营收益为4.55亿美元，每股1.48美元，同比下降6%[23] - 非GAAP运营收益经调整后为5.10亿美元，每股1.67美元，同比上升2%[23] - 2025年第三季度的非GAAP运营收益（扣除显著项目后）为5.10亿美元，较2024年同期的5.37亿美元下降约5.0%[73] - 2025年第三季度的非GAAP运营收益为4.55亿美元，较2024年同期的5.17亿美元下降约12.0%[73] 用户数据 - 资产管理和管理的资产(AUM)达到1.1万亿美元，同比增长7%[8] - 退休业务季度净流入为11亿美元，年化有机增长率为3%[8] - 财富管理顾问净流入为22亿美元，年化有机增长率为12%[8] - 资产管理净流入为17亿美元，排除RGA影响，私募市场AUM同比增长17%[8] - 2025年第三季度的顾问净流入为22亿美元，同比增长0.1亿美元[68] 未来展望 - 预计2025年现金生成在26亿至27亿美元之间，包括来自RGA的10亿美元收益[31] - 预计2027年财富管理收益将增加约1000万美元[15] 新产品和新技术研发 - 2025年第三季度的调整后运营利润率为34.2%，同比上升290个基点[60] - 自2017年以来，替代投资组合的平均年回报率约为10%[46] 市场扩张和并购 - 第三季度向股东返还资本7.57亿美元，其中676百万美元用于股票回购[8] - 第三季度减少债务5亿美元[8] 负面信息 - 2025年第三季度企业及其他部门的非GAAP运营收益为-1.59亿美元，较2024年同期的-0.59亿美元恶化约169.5%[73] - 2025年第三季度的主动净流出为34亿美元[60] 其他新策略和有价值的信息 - 投资组合中48%为企业和政府债券[44] - 商业抵押贷款的贷款价值比（LTV）为67%，债务服务覆盖率（DSCR）为1.9倍[44] - 98%的投资级别债券中，15%为Baa2，4%为Baa3[44] - 2025年第三季度私募股权表现积极，投资组合持续恢复[44] - 2025年第三季度资产价值为1717亿美元，同比增长13%[51] - 2025年第三季度净利息收入为4.25亿美元，同比下降9%[51] - 2025年第三季度的显著项目后税后影响为560万美元，主要来自于企业及其他部门的36万美元死亡率调整[73] - 2025年第三季度的精算假设更新影响为-10万美元，较2024年第三季度的-300万美元改善[73] - 2025年第三季度的模型更新/调整影响为-40万美元，较2024年第三季度的100万美元改善[73]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为37.4亿美元，同比下降1% [1] - 季度每股收益为1.48美元，低于去年同期1.53美元 [1] - 总收入较扎克斯共识预期39.8亿美元低6.01%，每股收益较共识预期1.59美元低6.92% [1] 细分业务运营指标 - 退休业务净资金流入为12.2亿美元，低于分析师平均预期的15.2亿美元 [4] - 财富管理业务咨询净新增资产为22.1亿美元，高于分析师平均预期的17.5亿美元 [4] - 资产管理业务期末管理资产规模为8601亿美元，略低于分析师平均预期的8667.7亿美元 [4] - 资产管理业务长期净资金流出为23亿美元，好于分析师预期的24.4亿美元净流出 [4] 细分业务收入表现 - 投资管理、服务费及其他收入为16.8亿美元，低于分析师平均预期的17.9亿美元 [4] - 净投资收益为13.5亿美元，高于分析师平均预期的13.1亿美元 [4] - 企业及其他部门收入为7.41亿美元，低于分析师平均预期的10亿美元 [4] - 财富管理部门收入为4.99亿美元，与分析师平均预期的4.9814亿美元基本持平 [4] 市场表现与投资者关注点 - 公司股价在过去一个月下跌4.2%，同期标普500指数上涨2.1% [3] - 投资者密切关注营收和盈利的同比变化及其与华尔街预期的对比，以指导投资决策 [2] - 关键业务指标相较于去年同期数据和分析师预估，能更好地预测股价表现 [2]

核心业绩表现 - 季度每股收益为1.48美元，低于市场预期的1.59美元，同比去年的1.53美元有所下降，业绩不及预期幅度为-6.92% [1] - 上一季度每股收益为1.41美元，超出市场预期的1.28美元，业绩超出预期幅度为+10.16% [1] - 季度营收为37.4亿美元，低于市场预期，同比去年的37.8亿美元有所下降 [2] - 在过去四个季度中，公司仅有一次达到或超过每股收益预期，且未能超过营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨约3.4%，表现逊于同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] - 公司股票当前的Zacks评级为3级（持有），预期其近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益1.77美元，营收37.9亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益5.78美元，营收148.8亿美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的保险-多险种行业在250多个Zacks行业中排名前36% [8] - 同业公司Oscar Health预计在下一份报告中公布季度每股亏损0.55美元，同比变化为-150% [9] - Oscar Health的季度营收预期为30.9亿美元，同比增长27.5% [10] - Oscar Health的每股亏损预期在过去30天内被上调了14.7% [9]

根据您的要求，我已将提供的所有关键点按照单一维度主题进行分组。以下是归类结果： 收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度净亏损为12.15亿美元，而2024年同期为净利润2800万美元，同比表现大幅下滑[6] - 2025年第三季度非GAAP运营收益为4.55亿美元，较2024年同期的5.17亿美元下降12.0%[6] - 2025年前九个月净亏损为13.48亿美元，而2024年同期为净利润7.88亿美元，同比下降271.1%[6] - 2025年前九个月非GAAP运营收益为12.28亿美元，较2024年同期的14.89亿美元下降17.5%[6] - 2025年第三季度普通股稀释后每股亏损为4.47美元，而2024年同期每股亏损为0.46美元[6] - 公司2025年第三季度净亏损12.15亿美元，而去年同期为净利润2800万美元，同比大幅恶化[9] - 2025年第三季度总收入为14.5亿美元，较去年同期的30.73亿美元下降52.8%[9] - 2025年前九个月净亏损13.48亿美元，相比去年同期净利润7.88亿美元，同比下降271.1%[9] - 2025年第三季度净投资收入为13.43亿美元，较去年同期增长2.7%[9] - 2025年第三季度投资损失净额为11.7亿美元，主要包含与RGA再保险交易相关的11亿美元资产转移损失[9][10] - 公司2025年第三季度非GAAP运营收益为4.55亿美元，较去年同期的5.17亿美元有所下降[9] - 2025年第三季度所得税收益为1.33亿美元，而去年同期所得税费用为3900万美元[9] - 2025年第三季度合并营业收入为37.37亿美元，略低于2024年同期的37.73亿美元[16] - 2025年第三季度合并营业利润为4.55亿美元，低于2024年同期的5.17亿美元[16] - 公司2025年前九个月合并营业收入为113.22亿美元，较2024年同期的110.30亿美元增长2.6%[17] - 2025年前九个月合并营业利润为12.28亿美元，较2024年同期的14.89亿美元下降17.5%[17] - 2025年前九个月净投资收益为39.72亿美元，较2024年同期的36.22亿美元增长9.7%[17] - 2025年前九个月投资管理及服务费等其他收入为48.39亿美元，较2024年同期的47.10亿美元增长2.7%[17] - 退休业务部门2025年第三季度营业收入为15.88亿美元，同比增长10.4%[25] - 2025年第三季度净投资收入为11.12亿美元，同比增长16.0%；九个月累计净投资收入为31.40亿美元，同比增长16.5%[25] - 2025年第三季度归属于保单持有人的账户利息为6.85亿美元，同比增长31.7%；九个月累计为18.47亿美元，同比增长31.9%[25] - 退休业务部门2025年第三季度税前营业利润为4.39亿美元，同比下降9.3%；九个月累计税前营业利润为13.05亿美元，同比下降7.3%[25] - 2025年第三季度，资产管理业务营业收入为11.44亿美元，同比增长5.3%[29] - 2025年前九个月，资产管理业务营业利润为4.11亿美元，同比增长29.2%[29] - 2025年第三季度，资产管理业务投资管理费及其他收入为11.34亿美元，同比增长4.5%[29] - 2025年第三季度AB调整后营业收入为8.85亿美元，同比增长4.7%[30] - 2025年第三季度AB调整后营业利润为3.03亿美元，同比增长14.8%[30] - 2025年第三季度基础费用收入为8.21亿美元，同比增长4.6%[30] - 2025年前九个月AB调整后营业利润为8.59亿美元，同比增长9.3%[30] - 2025年前九个月总调整后营业收入为25.67亿美元，同比增长0.5%[30] - 2025年第三季度私人市场业绩费用为1900万美元，同比下降20.8%[30] - 财富管理业务总营收在2025年第三季度达到4.99亿美元，同比增长11.1%[38] - 财富管理业务税前营业利润在2025年第三季度为7800万美元，同比增长20.0%[38] - 公司与其它业务总营收在2025年第三季度为7.41亿美元，同比下降27.4%[40] - 公司与其它业务税前营业亏损在2025年第三季度为1.63亿美元，亏损同比扩大307.5%[40] - 公司与其它业务的保单费用、手续费和保费收入在2025年第三季度为4.33亿美元，同比下降31.6%[40] - 公司与其它业务的净投资收入在2025年第三季度为1.87亿美元，同比下降24.6%[40] - 公司与其它业务中，另类投资收入在2025年第三季度为3900万美元，同比增长50.0%[40] - 个人寿险总保费和存款从2024年9个月的20.02亿美元下降至2025年9个月的17.62亿美元，降幅为12%[41] - 公司总净投资收入从2024年9个月的36.58亿美元增长至2025年9个月的39.89亿美元[46] - 抵押贷款投资收入从2024年9个月的7.18亿美元增至2025年9个月的7.86亿美元，但收益率从5.12%降至4.97%[46] - 2025年第三季度非GAAP营业收益为4.55亿美元，而GAAP下的归属于控股公司的净亏损为13.09亿美元[63] - 2025年第三季度投资（收益）损失净额调整高达11.7亿美元，主要由于与RGA再保险交易相关的资产转移造成11亿美元影响[63][65] - 2025年第三季度可变年金产品特征相关调整额为9.78亿美元，是推动非GAAP营业收益与GAAP净收入差异的主要因素[63] - 2025年首九个月非GAAP营业收益为12.28亿美元，而GAAP下归属于控股公司的净亏损为15.95亿美元[63] - 2025年第三季度非GAAP营业每股收益为1.48美元，而GAAP下可用于控股公司普通股股东的每股亏损为4.47美元[63] - 2025年第一季度，因某些传统可变年金（VA）保单的更新，公司记录了4.99亿美元的税前净收入损失[64] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月，非可变年金衍生品分别录得收益2.23亿美元（每股0.75美元）和2.56亿美元（每股0.85美元）[66] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月，与AB第三方服务提供商有争议的计费实践相关的费用分别为（800万）美元（每股（0.03）美元）和600万美元（每股0.02美元）[66] - 2025年第三季度非GAAP运营收益为17.43亿美元，低于2025年第一季度的19.48亿美元和第二季度的18.05亿美元[67] - 2025年第三季度归属于控股公司的净亏损为7.03亿美元，显著低于2025年第一季度的净利润12.51亿美元和第二季度的净利润4.74亿美元[67] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度利息记入政策持有人账户余额为7.98亿美元，同比增长13.8%[9] - 个人寿险给付比率从2024年9个月的84.9%恶化至2025年9个月的106.0%[41] - 递延保单获取成本（DPAC）总额在2025年第三季度末达到74.3亿美元，较2025年第二季度末的73.61亿美元增长0.94%[50] - 2025年第三季度，公司记录了1300万美元的收购成本回收，这与RGA再保险交易有关[50] - 退休业务板块的DPAC在2025年第三季度末达到50.62亿美元，当季资本化佣金及费用为2.43亿美元[50] 各条业务线表现 - 退休部门2025年第三季度营业利润为4.01亿美元，略低于2024年同期的4.16亿美元[16] - 资产管理部门2025年第三季度营业利润为1.54亿美元，高于2024年同期的1.11亿美元[16] - 财富管理部门2025年第三季度营业利润为5900万美元，高于2024年同期的4900万美元[16] - 公司及其他部门2025年第三季度营业亏损为1.59亿美元，较2024年同期亏损5900万美元显著扩大[16] - 资产管理板块2025年前九个月营业利润为4.11亿美元，较2024年同期的3.18亿美元增长29.2%[17] - 退休服务板块2025年前九个月营业利润为11.29亿美元，较2024年同期的12.08亿美元下降6.5%[17] - 财富管理板块2025年前九个月营业利润为1.54亿美元，较2024年同期的1.35亿美元增长14.1%[17] - 过去十二个月平均资产价值为1589.88亿美元，同比增长13.0%[25] - 过去十二个月资产回报率为1.10%，低于去年同期的1.37%[25] - 2025年第三季度净流入资金为11.20亿美元，同比下降32.7%；九个月累计净流入资金为46.63亿美元，同比下降14.3%[25] - 2025年第三季度注册指数挂钩年金首年保费和存款为38.70亿美元；九个月累计为111.76亿美元[26] - 2025年第三季度总首年保费和存款为54.58亿美元；九个月累计为163.86亿美元[26] - 截至2025年9月30日，总GMDB风险净额为29.07亿美元[26] - 截至2025年9月30日，退休业务总资产价值达到1716.73亿美元，较2024年9月30日的1518.22亿美元增长13.1%[27] - 截至2025年9月30日，退休业务普通账户期末账户价值为938.25亿美元，较期初878.36亿美元增长6.8%[27] - 2025年第三季度，退休业务普通账户净流入资金20.33亿美元，较去年同期下降5.7%[27] - 截至2025年9月30日，资产管理业务总管理规模（AUM）为8601亿美元，较2024年9月30日的8059亿美元增长6.7%[29] - 公司对AB的平均经济权益从2024年第三季度的61.2%上升至2025年第三季度的66.3%[29] - 截至2025年9月30日，退休业务总贷款余额为167.55亿美元，较2024年9月30日的129.73亿美元增长29.1%[27] - 2025年第三季度AB调整后营业利润率为34.2%，较去年同期31.3%有所提升[30] - 截至2025年9月30日，公司管理资产规模（AUM）达8601亿美元，较去年同期8059亿美元增长6.7%[33] - 2025年第三季度管理资产规模净流入310亿美元，主要由市场增值333亿美元驱动[33] - 截至2025年9月30日，另类/多资产解决方案管理资产规模达1913亿美元，较去年同期1669亿美元增长14.6%[33] - 2025年第三季度（截至9月30日）总资金净流出为23亿美元[35] - 2025年前九个月总资金净流出为66亿美元，而去年同期为净流入25亿美元[35] - 按分销渠道计，2025年第三季度机构业务净流出18亿美元，零售业务净流出17亿美元，但财富管理业务实现净流入12亿美元[35] - 按投资服务计，2025年第三季度主动股票资金净流出64亿美元，被动股票资金则净流入12亿美元[35] - 2025年第三季度应税固定收益资金净流出42亿美元，而免税固定收益资金净流入41亿美元[35] - 2025年第三季度另类/多资产解决方案资金净流入32亿美元，前九个月累计净流入90亿美元[35] - 主动管理产品在2025年前九个月净流出56亿美元，而被动管理产品净流出10亿美元[35] - 美国机构业务在2025年前九个月实现净流入34亿美元，但全球及非美国机构业务净流出60亿美元[35] - 美国零售业务在2025年前九个月净流出9亿美元，全球及非美国零售业务净流出47亿美元[35] - 美国财富管理业务在2025年前九个月实现净流入30亿美元，全球及非美国业务则净流出14亿美元[35] - 财富管理业务管理的总资产在2025年9月30日达到1181.96亿美元，同比增长16.5%[38] - 咨询业务净新增资产在2025年前九个月达到62.18亿美元，同比大幅增长71.4%[38] - 顾问人均过去十二个月营收在2025年第三季度为42.6万美元，高于去年同期的39.3万美元[39] - 传统年金净流出从2024年9个月的20.37亿美元改善至2025年9个月的19.33亿美元[41] 资产和业务规模 - 公司总资产管理规模从2024年9月30日的9338亿美元增长至2025年9月30日的9914亿美元，增幅为6.2%[18] - 第三方资产管理规模从2024年9月30日的6726亿美元增长至2025年9月30日的7244亿美元，增幅为7.7%[18] - 总管理资产与行政资产从2024年9月30日的10353亿美元增长至2025年9月30日的11096亿美元，增幅为7.2%[18] - 截至2025年9月30日，政策持有人账户余额为1295.61亿美元，较2024年9月30日的1074.04亿美元增长20.6%[13] - 截至2025年9月30日，公司总资产为3145.15亿美元，总负债为3125.67亿美元，总权益为16.04亿美元[13] - 投资组合总规模从2024年12月31日的1234.05亿美元增长至2025年9月30日的1301.09亿美元[44] 资本和债务 - 截至2025年9月30日，归属于控股公司普通股股东的总权益为负92亿美元，较2024年同期的16亿美元下降156.1%[6] - 截至2025年9月30日，债务与资本比率（剔除AOCI）为37.7%，较2024年同期的28.1%上升9.6个百分点[6] - 公司2025年前九个月共向普通股股东返还资本14.1亿美元，包括2.37亿美元股息和11.73亿美元股票回购[6] - 总债务从2025年6月30日的43.32亿美元降至2025年9月30日的38.33亿美元，减少4.99亿美元[14] - 剔除累计其他综合收益的债务资本比率从2025年6月30日的33.5%上升至2025年9月30日的37.7%[14] - 归属于控股公司的总权益从2025年6月30日的11.49亿美元大幅下降至2025年9月30日的1.48亿美元[14] - 2025年第三季度基本普通股流通股因回购减少1090万股，期末余额为2.892亿股[14] - 公司总现金及现金等价物从2024年12月31日的69.64亿美元显著增加至2025年9月30日的136.04亿美元，增幅达95%[44] - 可供出售固定期限证券在总投资组合中的占比从2024年12月31日的62.1%下降至2025年9月30日的58.3%[44] - 投资级固定期限证券（Aaa至Baa）的占比从2024年12月31日的98.0%微升至2025年9月30日的98.3%[44] - 资产支持证券在固定期限证券组合中的占比从2024年12月31日的16.2%上升至2025年9月30日的19.9%[44] - 截至2025年9月30日，扣除累计其他综合收益（AOCI）后的每股账面价值为18.23美元，较2024年9月30日的26.12美元下降30.2%[63] - 截至2025年9月30日，基于AB市场价值调整后的普通股每股账面价值（剔除AOCI）为33.59美元，较2024年同期的36.61美元下降8.2%[6] - 截至2025年9月30日，控股公司普通股股东的总权益（剔除AOCI）为52.71亿美元，较2025年6月30日的73.53亿美元和3月31日的84.61亿美元有所下降[68] - 截至2025年9月30日的十二个月，控股公司普通股股东的平均权益（剔除AOCI）为74.64亿美元，低于截至2025年6月30日的82.06亿美元和3月31日的85.45亿美元[68] 盈利能力指标 - 2025年第三季度非GAAP运营股本回报率（剔除AOCI）为22.4%，高于2025年第二季度的21.1%和第一季度的21.9%[67] 信用评级 - 公司信用评级：标普A-，穆迪Baa1[89] - 主要子公司Equitable Financial Life Insurance Company的财务实力评级：A.M. Best A，标普A+，穆迪A1[89]

投资组合表现 - 第三季度投资组合回报率为6.3%（净回报率6.2%），而罗素1000指数同期上涨8.0% [1] - 美国股市在第三季度持续上涨，主要驱动力包括美联储降息、稳健的企业盈利以及对人工智能的热情 [1] Equitable Holdings公司概况 - Equitable Holdings Inc (EQH) 是一家领先的多元化金融服务公司，通过三大核心业务帮助客户实现退休和财富目标：Equitable（退休和保障策略）、AllianceBernstein（全球资产管理）和Equitable Advisors（金融和财富规划）[2][3] - 公司旗下业务管理着超过1万亿美元的客户资产 [3] - 截至2025年11月3日，公司股价为每股48.79美元，市值为146.14亿美元 [2] Equitable Holdings财务策略与表现 - 公司采用轻资产模式，产生强劲的自由现金流，用于股票回购和增加股息 [3] - 过去五年，公司流通股数量每年减少约8%，股息以7%的复合增长率增长，当前股息收益率为2.1% [3] - 近期与Venerable完成的一项再保险交易为控股公司释放了近20亿美元的过剩资本，在验证准备金充足性的同时降低了风险 [3] 市场表现与持仓情况 - 公司一个月回报率为-4.28%，过去52周股价上涨9.67% [2] - 在第二季度末，有42只对冲基金投资组合持有该公司股票，低于前一季度的49只 [4] - 公司业务持续向更高质量的、基于费用的退休和资产管理业务转型 [3]

公司财务信息披露 - Equitable Holdings公司计划公布其2025年第三季度财务业绩 [1]

公司行动 - Equitable Holdings公司宣布全额赎回其B系列存托股份 [1]