文章核心观点 - 分析师给予罗林斯公司（Rollins, Inc.）买入评级，因其有机增长前景积极且高于疫情前水平，成本节约举措助力调整后EBITDA利润率每年扩张50个基点，预计远期EBITDA倍数将升至30倍 [2][10] 投资概述 - 分析师给予罗林斯公司买入评级，因其有机增长前景积极且高于疫情前水平，成本节约举措为公司继续扩张调整后EBITDA利润率铺平道路，预计远期EBITDA倍数将升至30倍 [2] 业务描述 - 罗林斯公司是领先的害虫防治服务提供商，拥有多个知名品牌，主要为住宅和商业客户提供害虫和野生动物控制服务以及白蚁损害防护 [3] - 公司主要业务部门包括住宅（占2023财年收入的46%）、商业（33%）、白蚁及附属服务（20%），其余1%来自特许经营等 [3] - 约93%的收入来自美国 [3] 2024年第二季度财报 - 罗林斯公司2024年第二季度总营收为8.919亿美元，同比增长8.7%，低于市场预期的9.1%，但有机营收增速从第一季度的7.5%提升至7.7% [4] - 各业务板块中，住宅业务报告基础上同比增长6.3%，有机增长5.4%；商业业务报告增长9.9%，有机增长8.6%；白蚁及附属服务报告增长11.8%，有机增长11.1% [4] - 公司EBITDA利润率同比扩大140个基点至23.6%，高于市场预期的22.9%，调整后每股收益为2.07美元，高于市场共识预期的0.26美元 [4] 实现高个位数有机增长的可行性 - 2024年第二季度有机增长加速得益于多种策略，包括修订的市场进入策略、扩大商业销售团队、采用上门销售策略以及增加与现有客户的交叉销售 [5] - 商业板块的强劲有机增长趋势使高个位数有机增长成为可能，将商业业务与Orkin住宅和商业分支分离的策略已显示出积极效果 [5] - 公司继续拥有强大的定价权，2023财年提价3 - 4%，2024年第一季度以类似幅度提价，高于疫情前的低个位数提价 [5] - 预计有机增长将保持高个位数，报告增长在可预见未来可能接近10%，2024年第二季度并购贡献100个基点，全年预计贡献200个基点，公司资产负债表稳健，并购增长的限制在于交易数量，但公司有强大的收购管道 [5] 利润率进一步扩张路径 - 本季度利润率表现出色，EBITDA利润率同比增长140个基点，得益于持续改进举措和技术现代化努力，包括优化采购、投资平台技术和集中后台服务 [6] - 随着公司继续实现高个位数有机增长，且2024年第二季度调整后EBITDA增量利润率约为30%，预计公司将像过去几年一样继续扩张利润率，自2020财年至2023财年每年约扩张50个基点 [6] 估值 - 分析师对罗林斯公司的目标价预期为58美元 [7] - 预计2024财年收入增长10%（8%有机增长 + 200个基点并购贡献），2025/2026财年假设无并购贡献增长8%，存在上行潜力 [8] - 预计2026财年EBITDA将达到9.46亿美元，利润率自2023财年起每年扩张50个基点 [8] - 鉴于有机增长高于疫情前水平且利润率扩张前景更清晰，股票至少应按过去5年平均的30倍远期EBITDA倍数交易 [8]