文章核心观点 - 公司虽未削减分红但盈利指标不佳 后续可能大幅削减分红 建议强力卖出该股票 [19][20] 公司表现 - 2024年2月预测公司分红覆盖不佳将削减分红 两周内分红削减 股票表现不佳 总回报为负 [1] - 后续预测一年内会第二次削减分红 三个月后股价持平 [4] - 文章发布时分析师评级为卖出 股价8.25美元 跌幅18.18% 总回报-12.06% 同期标普500指数涨4.79% [2] 二季度情况 优势 - 年初至今债务减少 债务与股权杠杆比率为1.9倍 未偿借款总额15亿美元减少10% 有1.21亿美元可用资本 无基于利差的按市值计价拨备 [5][6] 劣势 - 2024年二季度损益表表现糟糕 GAAP为负11美分 可分配收益指标为负12美分 排除损失后可分配收益为18美分 [7] - 一笔大额多户家庭贷款转为非应计贷款 一笔五级写字楼贷款出售亏损巨大 [9] - 2024年GAAP净亏损 有3100万美元不动产相关损失 实现亏损1600万美元 二季度CECL准备金1.39亿美元 占未偿贷款的7% [10] - 风险4级和5级贷款远超市值 多户家庭贷款也出现问题 转为非应计的贷款是该领域第二大贷款 [10][11][15] 前景展望 - 虽指标显示无法维持分红但未削减 后续需进一步减债防止杠杆率上升 会导致流动性下降 若坚持支付高额未覆盖分红 流动性将进一步降低 [13][14] - 写字楼投资组合约为市值的2倍 远超有形股权 很多即将续约 预计会有更多损失 [14] - 未来可能有更多痛苦 即使美联储降息 若处于衰退环境也难有帮助 且对公司影响有12 - 18个月的滞后 [16] - 过去四个季度净息差从约2500万美元降至1.68亿美元 净利息收入减去费用后季度运行率接近800万美元 [16] - 最佳情况下 1 - 2个季度的分红每股不超过15美分 [18] 评级与建议 - 维持分红可能是为避免恐慌 最佳情况下可持续分红约为每股15美分 若要建立缓冲 每股10美分更合理 但会打击股价 [19] - 公司在专有评级中获最高危险等级 下调评级为强力卖出 预计两个季度内分红至少削减40% [19][20]