文章核心观点 - 2024年第二季度财报显示公司股息持续快速增长，商业房地产（CRE）贷款增长乏力，工商业（C&I）和住宅贷款在贷款组合中占比增加，预计这些趋势将持续到2024年甚至2025年初；鉴于当前股价缺乏足够安全边际且盈利能力仍在下降，维持持有评级 [1][19] 贷款和证券投资组合 - 2024年整体贷款预计增长3 - 5%，经济环境恶化和规避高风险CRE贷款的意愿降低了增长预期 [2] - 与上一季度相比，贷款增长7.75亿美元，主要由C&I和住宅抵押贷款推动，分别增加5.25亿美元和2.17亿美元，CRE（不包括多户住宅）减少5700万美元 [4] - 管理层预计未来几个季度CRE贷款增长不佳，公司已收紧信贷标准；住宅和C&I贷款预计将继续增长，住宅贷款增长将保持稳定，C&I贷款贡献度将有所缓和但仍为整体增长做出贡献 [4] - 若美联储降息可能会刺激贷款需求，但管理层认为2 - 3次25个基点的降息影响不大；市场预期到2024年底可能会有5 - 6次降息，100 - 125个基点的降息将改变局面，但快速降息通常与衰退相关 [4][5] - 证券投资组合收益率升至3.93%，主要因管理层将流动性投资于低风险政府债券，现金减少18亿美元，证券投资组合增加17亿美元 [6] - 增加低风险证券对资本比率影响不大，93%的证券风险系数在0% - 20%之间，此举将有助于提高净息差（NIM） [7][8] 存款和净息差 - 非利息存款持续下降，从150亿美元降至147亿美元，尚未见底；公司仍依赖高成本的定期存款和货币市场存款账户，存款平均成本升至1.96%，较上季度增加12个基点 [11][12] - NIM持续下降但仍处于较高水平，投资政府债券可能有助于NIM回升，但关键在于降低存款平均成本；预计2024年下半年NIM仍将收缩，净利息收入（NII）可能出现转机，与2024财年相比预计下降2 - 4% [13] 股息和估值 - 公司股息持续稳定增长，多个时间段内表现优于同行，股息支付率约为25%，具有良好的可持续性；但股息收益率约为2.85%，不够高，长期投资者有望获得较高的成本股息收益率 [14][15] - 目前公司市净率（Price/TBV）为1.59倍，低于10年平均水平1.98倍，但不足以构成买入理由；鉴于当前复杂的经济形势和缺乏足够的安全边际，维持持有评级 [16][17] 结论 - 公司是一家资本充足、股息记录良好的优秀银行，尽管2024年预期增长不高，但从股息角度看可能是一项不错的投资；管理层通过回购股份回报股东，上一季度回购56万股，还有4900万美元回购额度可用 [18] - 若美国主要经济体放缓，资本增值前景可能受限；鉴于当前股价缺乏足够安全边际且盈利能力仍在下降，维持持有评级 [19]