文章核心观点 - 尽管公司最新季度未达分析师预期，但在无烟产品类别表现出色，基于股息和传统价格倍数，公司似乎被低估，当前价格对股息增长投资者有吸引力 [27] 公司概况 - 奥驰亚集团通过子公司在美国制造和销售可吸式和口含式烟草产品，旗下最具标志性和辨识度的品牌是万宝路 [1] - 自年初以来，公司为股东带来了28.2%的总回报，大幅跑赢同期约11%回报率的大盘 [1] 季度财报 - 公司最新季度营收和盈利均未达分析师预期，营收为52.8亿美元，较上年约低3%，比分析师预期低1.15亿美元，每股收益为1.31美元，比最初预测低0.03美元 [3] - 2024年第二季度净收入62.09亿美元，同比下降4.6%，上半年净收入117.85亿美元，同比下降3.6% [4] - 报告税率和调整后税率在二季度和上半年有不同变化，报告摊薄每股收益和调整后摊薄每股收益也有相应变化 [4] 业务板块 可吸式产品板块 - 该板块未来增长最少，主要是传统香烟，2024年上一季度和上半年运营收入均下降，香烟销量下滑加速，但公司扩大了利润率并在高端市场获得份额 [5][7] 无烟产品板块 - NJOY产品需求季度环比显著增长，设备在美国的市场份额环比增加13.8个百分点 [8][9] - 口含式烟草产品行业过去两年快速增长，公司相关产品销量同比增长超37% [10] 估值分析 股息情况 - 公司目前按季度支付股息，年股息为每股3.92美元，股息收益率约8% [12] - 基于各种股息支付率，公司当前股息安全可持续，过去54年每年都支付并增加股息，上半年支付约34亿美元股息 [14][17] 股息增长 - 采用公司5年股息复合年增长率4.1%至2030年，之后采用2.5%的永续增长率来估算股票公允价值 [18] 股息折现模型 - 公司加权平均资本成本为7.1%，代入股息折现模型得出每股公允价值为99美元，是当前股价两倍，有显著上涨空间 [20][21] 传统价格倍数 - 与烟草行业其他公司相比，传统价格倍数显示公司可能被低估，即使假设股息增长率为0%，公允价值仍比当前股价高20% [24][26]