核心观点 - 文章作者持有MO（奥驰亚）股票的多头仓位，并表达了个人观点，未因撰写此文获得报酬，且与文中提及公司无业务关系[1] 分析师持仓声明 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品持有MO（奥驰亚）股票的多头仓位[1] - 分析师自行撰写此文，表达个人观点，未因撰写此文获得报酬[1] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系[1]

核心观点 - 奥驰亚集团继续依赖提价策略支撑其可燃产品业务，以应对卷烟销量持续下滑的趋势 [1] - 2026年第二季度数据显示，提价策略依然有效，尽管出货量下降对业务造成压力 [1] 奥驰亚业绩表现 - 可燃产品部门国内卷烟出货量同比下降3.2% [2] - 剔除贸易库存变动后，出货量降幅估计为4.5%，而美国卷烟行业整体降幅估计为5% [2] - 尽管出货量下降，可燃产品净收入增长0.7%，扣除消费税后的净收入增长2%，主要受更高净定价推动 [2] - 调整后营业收入增长2.4%，调整后营业利润率扩大30个基点至64.8% [3] - 更高定价及进口卷烟税费返还的收益，超过了出货量下降、促销投入增加、折扣产品占比上升及成本上升的影响 [3] - 可燃产品定价实现率为4.5%，由万宝路强劲净定价驱动 [4] - 部分收益被低价Basic品牌占比上升所抵消，因部分成年烟民在可支配收入压力下选择降级消费 [4] - 整体来看，提价持续帮助抵消卷烟出货量下降的财务影响 [5] - 消费者购买模式变化及折扣产品占比上升仍是挑战，但更高定价继续支撑可燃产品业务的收入增长和盈利能力 [5] 行业对比 - 菲利普莫里斯国际2026年第二季度可燃业务同样展现定价实力，国际可燃产品有机净收入增长6.4%，尽管地理组合不利 [6] - 菲利普莫里斯季度定价差异接近10%，强劲定价与稳定品类份额支撑盈利能力 [6] - Turning Point Brands在2026年第一季度通过有利产品组合将Zig-Zag毛利率扩大300个基点，尽管销售额疲软 [7] - Turning Point Brands通过关税返还抵消部分成本压力，支撑整体盈利能力 [7] 股价与估值 - 奥驰亚股价过去六个月上涨4.9%，而行业增长为3.2% [8] - 奥驰亚远期市盈率为11.78倍，低于行业平均的15.7倍 [10] 盈利预测 - Zacks对奥驰亚2026年和2027年每股收益的共识预期分别为5.70美元和5.87美元 [12] - 2026年每股收益预期同比增长5.17%，2027年预期同比增长3.03% [12] - 当前季度（2026年9月）每股收益共识预期为1.51美元，去年同期为1.45美元，同比增长4.14% [12] - 下一季度（2026年12月）每股收益共识预期为1.40美元，去年同期为1.30美元，同比增长7.69% [12]

J P M O R G A N Europe Equity Research 03 August 2026 European Staples Distilled and Packaged: Our take on the sector, Q2 results, Reckitt Fireside Chat, and more... European Staples outperformed the market last week driven by HPC and Beverages. It was a busy week of results with most companies beating on sales but with much share price volatility, part due to high expectations and share price run since June, part due to sector rotation. Unilever delivered a standout Q2, with a beat and raising volume growt ...