文章核心观点 - 公司对纽约抵押信托（NYMT）四只优先股进行更新分析，认为当前是锁定当前收益率潜在周期峰值的好时机，维持并扩大对每只优先股的持有评级，其中NYMTZ综合表现最佳，但因公司经济表现不佳和低覆盖率仍仅给予持有评级 [2][19] 纽约抵押信托公司概况 - 公司于2003年成立，在美国收购、投资、融资和管理与抵押相关的单户和多户住宅资产，目标投资包括住宅贷款、结构化多户房产投资、非机构住宅抵押贷款支持证券等 [6] - 公司认为强大的资产负债表使其能把握市场机会，策略包括保持低投资组合杠杆、利用单户和多户市场的专有机会、在竞争较小的市场发展高回报资产机会管道、专注于需高度关注和积极管理以释放价值的资产 [7] - 2023年3月普通股进行了1比4的反向拆分，多数季度处于亏损状态 [7] 公司财务表现 - 截至2024年3月31日，资本配置从2023年第三季度起发生转变，对住宅和多户贷款的敞口降低，增加了对RMBS资产的配置 [8] - 第一季度未折旧每股亏损0.68美元，每股账面价值10.21美元，较上一季度下降9.73%；调整后每股账面价值11.51美元，较上一季度下降9.08%；季度经济回报率为 -7.96% [9] - 自2021年以来，每股账面价值下降了40%，过去一年公司将普通股股息削减了一半，过去两年普通股权益/优先股比率从超过3倍降至不足2倍 [12] 优先股情况 - 四只优先股分别为New York Mortgage Trust, Inc. 6.875% PFD SER F（NASDAQ:NYMTL）、7.875% SER E PFD（NASDAQ:NYMTM）、8% RED D PFD（NASDAQ:NYMTN）、7% SER G PFD（NASDAQ:NYMTZ），均为累积优先股，2020年3月的股息支付曾延迟，均不符合降低税率条件且未被评级 [2][15] - NYMTL发行于2021年6月28日，规模500万股，票面利率6.875%，赎回日期为2026年10月15日，价格20.80美元，收益率8.26%，赎回收益率16.08%，浮动公式为3mSOFR + 6.13% [15] - NYMTM发行于2019年10月10日，规模600万股，票面利率7.875%，赎回日期为2025年1月15日，价格23.20美元，收益率8.49%，赎回收益率25.00%，浮动公式为3mSOFR + 6.69% [15] - NYMTN发行于2017年10月5日，规模500万股，票面利率8.000%，赎回日期为2027年10月15日，价格20.99美元，收益率9.53%，赎回收益率14.33%，浮动公式为3mSOFR + 5.696% [15] - NYMTZ发行于2021年11月17日，规模300万股，票面利率7.000%，赎回日期为2027年1月15日，价格19.22美元，收益率9.18%，赎回收益率19.00%，无浮动公式 [15] 优先股分析 - NYMTN的当前收益率（YOC）最佳，略高于NYMTZ，NYMTL最低 [18] - NYMTZ的赎回收益率（YTC）最高，NYMTL次之，公司曾在2021年赎回两只优先股，存在再次赎回的可能性 [18] - 若追求最长的赎回保护期，NYMTZ和NYMTN是更好的选择，均要到2027年才可赎回 [18] - 对于三只可赎回时开始浮动利率的优先股，NYMTN当前收益率的持续时间最长 [18] - 假设NYMTM明年1月被赎回，其赎回收益率最佳，但意味着在利率可能下降100多个基点时进行再投资 [18] - 若利率大幅下降，NYMTZ的固定利率能“保证”当前收益率，其他优先股则不能 [18] - 浮动公式显示的被赎回风险与赎回日期相符，预计NYMTL最先被赎回，可作为判断其他优先股是否会被赎回的参考，除非SOFR降至接近1%，否则NYMTZ最不可能被赎回 [18] 投资策略 - 专家预计美联储开始降息已过去近一年，虽延迟但未影响四只优先股中三只的价格，自第一季度末以来，NYMTN未随其他优先股价格上涨，若能赶上其他优先股，可能存在资本利得的交易机会 [20] - 投资者可选择的房地产投资信托（mREIT）发行的优先股较多，如Rithm Capital Corporation（RITM）发行的优先股提供更多违约保护，但当前收益率和赎回收益率较低 [20]