文章核心观点 - 公司基本面强劲且不断改善，当前估值倍数低于历史平均水平，管理层注重资本配置，建议将其股票纳入多元化投资组合，长期增长前景良好 [20] 公司二季度财报情况 - 公司公布2024财年二季度财报，FFO每股收益和营收均超预期，营收达3.093亿美元，同比增长4.8%，超市场共识预期2.4%，FFO每股收益为0.34美元，超预期0.02美元 [2] - 每间可售房收入为229.21美元，同比增长2.2%；总营收与可售房数量之比为348.37美元，同比增长4.5%；调整后EBITDA同比增长7.8%，增速超营收 [2] - 二季度公司回购250万股，总成本2060万美元，加权平均回购价格8.39美元，较当前股价7.94美元高5.6%；2024年已回购超2350万美元股票，董事会批准未来两年2亿美元股票回购计划，剩余约1.765亿美元回购额度 [2] - 平均每日房价同比仅从292.67美元涨至294.55美元，涨幅0.6%，未跟上通胀，显示需求不足；入住率同比增长1.2% [2] - 调整后运营资金（AFFO）同比增长6.3%，年初至今摊薄后AFFO每股收益因股票回购增长4.1%；管理层上调2024财年剩余时间EBITDA和FFO预期分别400万美元和350万美元 [3] 公司资产负债表情况 - 2024财年至今，公司已在酒店资本支出3580万美元，全年指引为9000 - 1亿美元，包括圣地亚哥湾景威斯汀酒店和太浩湖登陆度假村及水疗中心的翻新项目 [4] - 二季度末公司流动性为6.295亿美元，其中4亿美元为高级无抵押信贷额度；总债务12亿美元，其中8亿美元无抵押，约4亿美元债务中3.733亿美元为特定物业无追索权债务 [4] - 公司多项流动性比率表现优于同行，总债务与EBITDA比率为5倍，低于三家主要竞争对手；总债务与股权比率也低于这三家竞争对手 [4] 公司单个酒店表现情况 - 科罗拉多州的The Hythe Vail酒店入住率同比跃升16.5%，但仍远低于平均水平，该地区旅游需求受季节影响大，入住率提升带动了营收增长 [5] - 旧金山的Hotel Emblem酒店每间可售房收入同比下降22.1%，入住率下降4.3%，可能与宏观经济发展导致旧金山旅游需求下降有关 [5] 公司未来增长潜力情况 - 公司远期AFFO派息率仅18.37%，远低于行业平均的73.76%，有扩张潜力；净债务与EBITDA比率为4.5倍，在低利率环境下有借款扩张的空间 [6] - 未来几个季度商业地产债务到期较多，公司有机会以折扣价收购资产 [6] 公司估值情况 - 公司股息历史不稳定，历史FFO派息率波动大，当前派息率约17% [7] - 分析师预计2023财年末至2026年FFO每股复合年增长率为7.32%，据此计算2026财年股息为0.143美元 [8] - 通过不同情景假设计算隐含股价，保守估计平均派息率为34.57%时，隐含股价为10.39美元，较当前股价有28.70%的上涨空间 [14] - 与同行平均P/AFFO倍数相比，公司股价接近内在价值，有1.9%的上涨空间；与过去10年历史平均P/FFO倍数相比，当前倍数有11.91%的折扣 [15][16] - 三种估值模型平均隐含上涨空间为14.50% [16] 行业风险情况 - 虽然有观点认为Airbnb等替代住宿选择会对酒店行业造成冲击，但自2017年以来酒店在全球旅游市场保持约50%的份额，分析师预计这一趋势将持续到2026财年 [17] - 宏观经济放缓或衰退可能对公司造成影响，酒店行业具有周期性，经济衰退时家庭会削减度假开支，公司酒店多为高端物业，平均每日房价高于行业平均 [18][19]