文章核心观点 - Madrigal公司的Rezdiffra首季财报营收超预期，但股价当日下跌12%，公司未来前景存在重大不确定性，MDGL处于“卖出”边缘，但也可能适合杠铃式投资组合 [5][20][22] 公司业绩情况 - Rezdiffra在2024年第二季度财报中营收1460万美元，超分析师预期，但当日公司股价下跌12% [5] - 随着公司进入MASH市场，SG&A费用飙升，产品收入不代表开处方的MASH患者数量，Q2末超2000名患者使用Rezdiffra，约一半营收与处方直接相关 [8] 欧洲市场策略 - 公司决定在欧洲自行商业化Rezdiffra，投资者可能期望有欧洲合作伙伴，此决定虽保留战略灵活性，但增加了前景不确定性，公司希望明年年中收到欧盟当局关于营销申请的回复 [9][10] 临床指南情况 - 《肝脏病学杂志》发表文章，临床实践指南推荐Rezdiffra作为F2F3 NASH/A/ASH患者的一线治疗药物，但也对其长期可行性存疑，提及长期安全性和有效性、联合治疗及未来MASH治疗选择演变等问题 [11][12] 估值分析 - 分析师估计美国有52.5万F2/F3 MASH患者，Rezdiffra“临床和监管成功”概率约55%，采用20%的折现率，与GLP - 1药物平分市场份额，估计渗透率为0.2，最终风险调整后的净现值为26.6亿美元 [12][14][17] 财务健康状况 - 截至6月30日，公司现金及现金等价物4.94597亿美元，有价证券5.63197亿美元，流动资产总额10.99亿美元，流动负债总额1.25162亿美元，流动比率超2.0，有1.16607亿美元“应付贷款”，按过去六个月现金消耗速度，现金储备可维持约两年 [19] 竞争情况 - 多款药物处于不同临床阶段，对Rezdiffra在MASH市场的地位构成威胁，如诺和诺德的Ozempic处于3期临床等 [21][22] 投资建议及风险 - MDGL处于“卖出”边缘，但可能适合杠铃式投资组合，存在的风险包括MDGL未来五年可能跑赢市场、DCF分析假设可能错误、高估竞争、低估公司市场渗透能力、可能出现欧洲合作伙伴、可能有并购兴趣等 [22]