文章核心观点 - 加拿大太平洋堪萨斯城有限公司（NYSE:CP）增长态势良好，虽短期利润率受冲击，但中长期前景乐观，且FY25远期市盈率估值有吸引力，建议买入该公司股票 [4][5][20] 投资论点 - 公司凭借国内多式联运业务优势、预期良好的加拿大谷物收成以及加西太平洋铁路与堪萨斯城南方铁路（KCS）合并带来的协同效应，有望实现良好增长，还能利用跨境贸易机会、受益于近岸外包等长期趋势并扩大市场份额 [4] - 短期内利润率因伤亡费用增加、基于股票的薪酬提高和潜在罢工影响面临压力，但中长期利润率受益于规模效应、协同增益、成本通胀缓和和价格上涨，前景乐观 [5] - 从估值看，公司股票在FY25远期基础上较历史平均水平有折扣 [5] 收入分析与展望 - 此前看好公司增长前景的论点在2024年第二季度强劲业绩中得到验证，自上次文章发布后，公司股价表现优于标准普尔500指数 [6] - 2024年第二季度公司收入36.03亿美元，较2023年第二季度加西太平洋铁路单独业绩报告增长13.5%，主要因KCS收购贡献1.6亿美元；合并计算，公司收入同比增长8%，归因于6%的运量增长、更高运费和5000万美元的外汇换算有利影响 [6] - 散货业务中，谷物收入同比增长17%，钾肥收入同比增长24%，煤炭收入同比增长3% [7] - 商品业务中，能源、化工和塑料收入同比增长10%，汽车业务收入同比增长28%，林产品业务收入同比下降1%，金属、矿物和消费品收入同比下降3% [8] - 多式联运业务中，国内多式联运量同比增长3%，国际多式联运量同比下降9% [9] - 公司在第三季度保持增长势头，RTMs同比增长13.5%，此前表现不佳的国内多式联运市场和加拿大谷物市场均有改善 [11] - 公司在实现KCS合并协同效应方面表现出色，墨西哥跨境服务运量增长约50%，管理层上调今年收入协同目标至8亿美元 [12][13] 利润率分析与展望 - 2024年第二季度公司利润率受益于运量增长的经营杠杆、网络效率提升和成本控制，营业利润率同比扩大550个基点至35.2%，核心调整后综合运营比率同比改善280个基点至61.8% [14] - 第三季度利润率因一次性成本、基于股票的薪酬提高和潜在罢工影响面临压力，预计环比持平，但中长期利润率受益于规模效应、协同增益、成本通胀缓和和价格上涨，前景乐观 [16] - 公司首席财务官预计2024年第四季度运营比率同比改善，意味着利润率将从第三季度到第四季度有显著提升 [16] 估值与结论 - 公司股票基于2024财年每股收益预期的市盈率为24.93倍，基于2025财年每股收益预期的市盈率为20.90倍，过去五年平均远期市盈率为23.78倍，虽2024财年市盈率略高，但远期估值有吸引力 [18] - 公司因CP - KCS合并协同效应和近岸外包趋势带来的独特增长机会，预计增长高于同行，其较高估值合理 [18]