公司概况 - 迪尔是美国品牌，专注重型设备和机械，主要面向农业领域，也涉及建筑和林业领域，自1837年开始经营设备制造业务，是农业行业的市场领导者和建筑行业的主要参与者 [2] - 公司约61%的销售额来自北美，39%来自国际市场，国际市场主要集中在发达国家，约一半来自西欧、新西兰和澳大利亚，公司年销售额超600亿美元，43%来自农业生产终端市场 [3] 股价表现 - 过去一年迪尔股价下跌约19%，而同期标准普尔500指数上涨近18%，过去十年迪尔表现出色，总回报率达389%，而市场回报率为230% [5] 财务状况 - 过去十年公司收入和EBITDA的复合年增长率分别为4.9%和9.3%，近期增长率加速，分别为10.4%和22.8%，且EBITDA增长超过销售增长，表明利润率在扩大 [7] 行业基本面 - 农业行业基本面良好，预计2024 - 2029年农业总产值的复合年增长率为5.8%，美国农业设备市场规模预计以3.5%的复合年增长率增长，行业需求受农田稀缺、作物价格上涨和供应紧张等因素驱动 [8] - 建筑行业中，美国政府数万亿的基础设施支出将增加对迪尔产品的需求，为公司提供增长机会 [8] 季度业绩 - 最新季度公司营收136.1亿美元，同比下降15.4%，但超出分析师预期2.87亿美元，每股收益8.53美元，超出预期0.62美元 [10] - 生产与精密农业部门收入从去年的79亿美元降至今年的67亿美元，下降15.6%，小型农业与草坪业务销售额下降22.5%，建筑与林业部门销售额下降6.2% [12][13] 业绩影响 - 各主要业务部门销售下降，导致迪尔股价处于52周低点，运营利润因出货量下降和SG&A费用增加而减少，部分被价格上涨带来的收益抵消 [14] 业绩指引 - 生产与精密农业部门2024财年销售额预计下降20 - 25%，运营利润率为20.5 - 21.5%，小型农业与草坪业务预计下降20 - 25%，建筑与林业部门预计下降7% [14] - 新指引下，预计净收入约70亿美元，运营现金流在70 - 72.5亿美元之间，资本支出19亿美元，自由现金流在51 - 53.5亿美元之间 [14] 投资机会 - 迪尔是周期性公司，当前市场情绪不佳，可能存在投资机会，公司注重成本降低和费用管理，库存已调整至合适规模以维持利润率 [17] - 历史上迪尔销售下降超10%后的12个月内，股价分别上涨42%和47%，若管理层措施有效，公司可能反弹并在未来几年带来强劲回报 [17] 估值情况 - 24位卖方分析师对迪尔股票的评级为13个“买入”、10个“持有”和1个“卖出”，平均目标价418.27美元，最高目标价495美元，最低目标价341美元，较当前价格有20.9%的上涨空间，不包括1.7%的股息收益率 [18] - 迪尔当前EV/EBITDA倍数为9.0倍，处于历史估值区间的大幅折扣水平，上一次如此便宜是在2015年，预计2024年每股收益下降27.1%，之后两年以14%的年增长率逐渐恢复，远期EV/EBITDA倍数为12.3倍，仍低于历史十年平均倍数 [19]