文章核心观点 - 担保担保公司（Assured Guaranty）普通股当前价格被低估，为投资者提供有吸引力回报，公司管理得当，新业务生产稳定，高利率利于投资收入，虽面临一些挑战但能维持盈利和资本实力，未来净资产收益率有望提升 [1] 公司基本面 - 公司是市政债券保险公司，资本充足且为市场领先者，自金融危机以来股票常折价交易 [1] - 2024年第二季度调整后营业收入8000万美元，每股1.44美元，二季度末调整后每股经营股东权益和调整后每股账面价值分别为109.88美元和161.65美元 [2] - 新业务生产稳定，二季度新业务现值（PVP）1.55亿美元，总承保保费（GWP）1.32亿美元，上半年PVP 2.18亿美元，为2009年以来最高（除2018年），一级市场保险面值销售市场份额58%，二季度市政债券发行量5.2%，略低于去年同期6.5% [2] - 保险投资组合低于投资级别的风险敞口仅2.2%，为历史最低水平之一，6.24亿美元与波多黎各电力局（PREPA）相关，已充分预留准备金并有释放潜力 [2] 公司管理与财务策略 - 自2013年回购计划开始至2024年8月6日，公司共回购1.48亿股普通股，花费52亿美元，占2013年1月1日总流通股的76%，目前获授权可回购2.75亿美元普通股 [1] - 二季度回购价值1.52亿美元股票，支付1700万美元股息，回购和留存收益使调整后经营股东权益在过去一年增长15% [2] - 8月1日合并AGM和AGC，提高资本使用效率，二季度后8月5日发放3亿美元特别股息，二季度发放1亿美元特别股息，预计2024和2025年完成5亿美元股票回购目标 [2] 公司面临挑战与机遇 - 曾涉足资产管理领域偏离轨道，后将权益并入Sound Point实现盈利，形成资本高效模式 [1] - 经历金融危机和波多黎各违约等危机，波多黎各问题有望近期解决，上诉法院有利裁决将减少未来诉讼成本和准备金不确定性 [1] - 2024年二季度有2100万美元经济损失发展，主要与几笔医疗交易有关，但递延保费收入足以吸收损失，未产生损失费用 [1] - 目前主要担忧是一些医院系统受新冠和通胀影响面临成本压力，但预计信用减值不严重 [2] 公司估值与目标价格 - 近期股价72.79美元，仅为调整后经营股东权益的66%和调整后每股账面价值的45% [2] - 公司可通过低价回购和留存收益提升每股账面价值指标，波多黎各风险降至最低且有潜在上行空间，新业务产生递延未来收入流将提高净资产收益率，目标价格约为每股90美元 [2]