文章核心观点 - 分析师建议买入科睿唯安公司（Clarivate Plc）股票，认为有机增长恢复态势良好，两大业务板块已有改善，随着宏观环境好转，表现落后的生命科学与医疗保健（LS&H）板块将复苏，当前估值便宜，是有吸引力的切入点 [2][10] 投资行动 - 分析师5月曾建议买入科睿唯安股票，基于当前展望和分析，维持买入评级，认为有机增长恢复态势不变，两大业务板块已有改善，随着宏观环境好转，LS&H板块将复苏 [2] 业绩回顾 - 2024年第二季度财报显示，报告基础上收入下降2.8%，有机基础上下降0.6%，有机下降主要因交易性收入季度内仍下降4.1%，订阅收入同比增长0.7%，经常性收入同比下降0.7% [3] - 分板块看，学术与政府（A&G）板块收入有机同比增长1.3%，知识产权（IP）板块有机下降1.8%，LS&H板块有机下降3.9%，负有机增长导致EBITDA利润率收缩40个基点至42.2%，但每股收益好于市场预期 [3] - 分析师认为二季度业绩符合预期，有机增长将恢复但速度较慢，股价大幅下跌可能因市场对有机增长前景期望更高，抛开股价下跌，二季度业绩积极，有机增长从一季度的 -1.7% 改善至 -0.6%，由A&G和IP两大板块推动 [3] - A&G板块有机增长从一季度的0.6%加速至二季度的1.3%，订阅收入增长超3%，续约率提高至超96%，公司在赢得大合同方面重拾动力 [3] - IP板块有机增长虽仍为负，但从一季度的 -4.5% 改善270个基点至二季度的 -1.8%，商标搜索量呈稳定趋势，公司IP管理系统（IPMS）赢率从亏损份额转为盈利 [3] 滞后板块分析 - 阻碍公司有机增长加速的是LS&H板块，其有机增长从2.8%降至3.9%，分析师认为下降主要因宏观环境疲软，大型制药公司预算紧张，裁员增多 [5] - 长期来看，研发支出呈上升趋势，宏观环境导致的下降后会有强劲复苏，且通胀已缓和，美国就业数据疲软，美联储可能9月降息，预计该板块2025财年将强劲复苏 [5] 估值分析 - 当前估值便宜，远期市盈率为6.5倍，只要公司到2026财年将增长率加速至3%，利润率回升至22%，倍数回升至8倍远期市盈率，就能获得有吸引力的上行空间 [7] - A&G板块已增长1.3%，订阅增长超3%，宏观环境好转后，交易性收入将改善，该板块易恢复至个位数的历史增长率 [8] - IP板块随着公司持续赢得市场份额和过去交易开始贡献营收增长，有机增长将继续改善 [8] - LS&H板块复苏时间取决于宏观复苏，分析师基本假设是2025财年实现复苏 [8] - 随着有机增长加速，利润率不太可能维持在21%左右的低迷水平，历史上2020财年至2023财年公司调整后净利润率为23 - 25%，分析师假设2026财年利润率达22%，倍数将随着有机增长和利润率改善而提高，假设倍数回升至8倍远期市盈率 [9]