文章核心观点 - 丹麦制药公司诺和诺德2024年第二季度财报发布后股价下跌，主要因畅销药Wegovy销售增长放缓，但整体业绩仍有亮点，公司未来有增长潜力，但面临价格、供应和竞争等压力，当前维持持有评级 [2][3][15] 股价表现 - 公司2024年第二季度财报公布后，股价当日下跌8.4%，随后有所回升 [2] 销售情况 Wegovy销售增长放缓 - 2024年Q2，Wegovy销售额同比增长53%，较Q1的翻倍增长大幅下降，使2024年上半年增长降至74%，且比分析师预期低14% [3] 其他产品销售情况 - 糖尿病管理注射剂Ozempic在2024年Q2销售增长放缓至30%，主要因供应限制 [3] - 2024年上半年，公司销售额按丹麦克朗计算同比增长24%，按固定汇率计算同比增长25%，处于公司此前指引范围上限 [6] - 2024年上半年，Ozempic和Wegovy在销售额中的占比均有所提升，肥胖护理部门贡献了76%的增长 [6] 利润情况 - 2024年上半年，公司营业利润按固定汇率计算增长19%，但Q2同比仅增长8%，主要因高血压和晚期慢性肾病药物试验失败的减值损失 [6] Wegovy增长放缓原因 价格下降 - 在美国市场，使用医保（如医疗补助）的患者增多，占比达20%，导致Wegovy价格下降，美国市场占Q2销售额的85% [9] 竞争加剧 - 礼来公司的糖尿病和减肥药物Mounjaro和Zepbound表现强劲，Mounjaro同比增长3.1倍，Zepbound最新季度收入占比从Q1的6%升至11% [10] 公司优势 市场份额 - 截至2024年5月，公司在全球肥胖市场占据85%的份额，且在中国市场获得进一步发展机会 [11] 供需关系 - Wegovy需求超过供应，公司对供应能力更有信心，并上调了销售预期 [11] 利润前景 - 若销售额和营业利润按最新指引范围的中点增长，公司营业利润率将达44.1%，与去年的44.8%相差不大，且高于礼来公司 [12] 市场估值 - 公司最新预期下，净收入预计为1007亿丹麦克朗，较7月低2.4%，远期GAAP市盈率为37.1倍，低于上次的41.5倍，但高于五年平均的30.4倍 [13] 投资建议 - 仅当远期市盈率降至30 - 35倍或TTM市盈率降至35 - 40倍时才考虑买入，目前维持持有评级 [15]