文章核心观点 - 公司Q2财报发布后基本面、质量和估值无明显变化 维持持有评级 公司当前每股价值约11 - 15美元 [5] 公司概况 - 公司运营652个老年生活社区 分布于41个州 为约59000名居民提供老年护理住宅服务 [5] Q2财报亮点 - 营收增长 居民费用同比增长420个基点至7.4亿美元 每间可用客房收入同比增长6.4%至4800美元 每间入住客房收入同比增长430个基点至约6200美元 [6] - 入住率提升 同社区加权平均入住率同比增长160个基点至78.1% 延续上升趋势 [6] - 运营利润率改善 同社区运营利润率同比压缩160个基点 得益于约6%的营收增长和3.6%的设施运营费用适度增长 [6] - 业绩指引 管理层预计每间可用客房收入最高增长约6.75% 调整后息税折旧摊销前利润约9500万美元 不包括约1.8亿美元的资本支出 [6] 资本结构与运营问题 - 资本重组 与Omega Healthcare Investors的修订主租赁协议为2037年前的资本支出提供高达8000万美元的资金 但未改变公司经济状况 [7] - 运营盈利 调整维护资本支出后 季度运营盈利未呈现上升趋势 自2023年第一季度税前盈利达到峰值后 一直在该水平附近波动 [7] - 资本剥离 自2021财年以来 公司已剥离约17亿美元资产 资本回报率从1.4%提升至5.2% 但资本周转率仍较低 投资回报率约为5% [8] - 行业竞争 老年护理和社区生活服务竞争激烈 利润率低 公司资本周转率低于预期 未来资本支出可能增加 [8] 估值分析 - 估值折扣 公司市销率为0.5倍 低于行业同行 鉴于运营资本回报率低 公司企业价值与投入资本比率低于1倍是合理的 并非统计性折扣 [10] - 估值预测 预计公司未来将把税后收益的5 - 10%进行再投资 回报率约为5% 当前0.8倍的倍数下 每股估值为16美元 到2026财年降至11.50美元 估值倍数也将降至15倍 [12] 投资风险 - 上行风险 若管理层实现超过6 - 7%的销售增长 或进一步缩减资产规模并持续增加盈利 公司估值可能提升 股价可能超过18美元 [15] - 下行风险 若业务回报率降至5%以下 可能因销售和盈利能力大幅受限导致 发生概率为30% [16]