文章核心观点 - 美国陆上油田服务行业处于周期性低迷，天然气市场情况影响较大，Patterson - UTI虽受影响但有投资价值，若天然气价格反弹公司表现或超2022年，且公司有股东回报计划支撑股价 [1][2][4] 公司背景 - Patterson - UTI是美国陆上油田服务公司，提供钻井和完井服务，与NexTier合并扩大完井业务，收购Ulterra增加钻头业务 [1] 行业现状 - 美国油田服务处于周期性低迷，与天然气情况相关，天然气钻井下降影响美国油田服务公司利用率和利润率，但国际油田活动活跃 [1][2] - 美国天然气产量增长可观，但出口产能扩张预计2025年或更晚实现 [2] - 美国油井钻机数量同比下降21.90%，天然气钻机数量同比下降37.82% [2] 投资论点 天然气价格反弹 - 天然气价格反弹将解决诸多问题，因美国油田客户对高端设备需求增长，若2025年天然气价格反弹，将对Patterson - UTI资产产生强大需求 [4] - 新一代天然气动力资产基本售罄，闲置产能多为柴油和低效双燃料设备，公司在钻井方面在最受青睐的钻机类别有优势 [5] 股东回报 - 当前业务活动受抑制情况下，公司已实现自由现金流为正，2024年6月杠杆自由现金流为8190万美元，无杠杆自由现金流为9310万美元 [6] - 公司支付3.5%股息，管理层进行股票回购，自NexTier合并后股份数量已减少6%，截至6月30日剩余回购授权为8.19亿美元，可再回购9100万股，占股份数量23% [8][9] Q2财报要点 2025年周期性复苏 - 管理层预计2025年美国页岩气活动适度复苏，石油市场稳定，天然气市场从当前水平增长，也可能推迟到2025年底 [11][12] 市场分层 - 美国市场出现两层分化，大型运营商青睐现代高效设备，E&P整合使低价市场份额减少，运行传统二级设备的小服务公司市场份额或被Patterson - UTI等大公司取代 [13] 股东回报承诺 - 管理层预计第三季度和下半年产生强劲自由现金流，2024年约40%调整后EBITDA将转化为自由现金流，董事会批准第三季度每股0.08美元股息 [14] - 2024年预计至少用4亿美元支付股息和回购股份，超过通常将50%自由现金流返还股东的承诺，预计股息支付约1.25亿美元，剩余2.75亿美元用于回购，占股份数量8% [15] 估值和价格目标 - 企业价值是远期EBITDA的3.6倍，若倍数提升到5.0倍，股价有50%上涨空间，华尔街分析师平均目标价为13.92美元，有55.18%上涨空间 [16][17] - 知名机构Citadel自2023年开始积累Patterson - UTI股份，目前持有3% [17]