文章核心观点 - 公司2024年二季度业绩不佳，股价近期走弱，但基于估值、资产负债表和成本优势等因素，仍具投资价值 [1][3][9] 公司概况 - 美国上市煤炭开采公司，作者自2023年夏季持有其股票 [1] - 以动力煤生产为主，大部分位于粉河盆地，但大部分EBITDA通常来自冶金煤业务，主要被视为冶金煤生产商 [2] 2024年二季度业绩 - 季度收入6.09亿美元，调整后EBITDA为6000万美元，较一季度的1.03亿美元下降42%；净利润150万美元，较上一季度下降74%；每股收益0.81美元，远低于市场普遍预期的1.99美元 [3] - 动力煤业务与上季度类似，基本盈亏平衡，上半年过度剥离影响业绩，下半年剥离水平低于运输水平，预计利润率将有所改善 [4] - 冶金煤业务二季度销量220万吨，与一季度持平且符合年度指引；成本为91美元/吨，具有竞争力，但销售价格降至132美元/吨，导致利润率降至41美元/吨，为三年来最低 [5] - 经营现金流5900万美元，自由支配现金流仅1200万美元，为近期最弱水平 [6] 股东回报 - 承诺将100%的自由支配现金流返还给股东，其中25%以股息形式发放，75%以回购形式进行 [7] - 9月股息为每股0.25美元，二季度回购9.4万股，目前净现金头寸为1.46亿美元 [7] 估值 - 历史自由现金流收益率目前约为13%，若2024年剩余时间炼焦煤价格持续低迷，2024年自由现金流收益率可能约为10% [8] 结论 - 煤价具有周期性，若当前价格持续，可能出现供应缩减；动力煤业务利润率有望随时间改善 [9] - 公司估值有吸引力，资产负债表良好，运营成本低，持续向股东分配现金流，是有吸引力的买入标的 [9] - 2024年被纳入标准普尔小型股600指数，ETF持股比例增至39%，可能对市场波动更敏感；若被大型ETF剔除，存在过度抛售风险 [9]